鹏华旗下主动权益基金半年报已披露，一起来看看这些主动权益基金经理如何总结过往投资策略、展望行业前景~
代码：206009
鹏华新兴产业混合基金
梁浩
鹏华基金副总裁
基金投资策略和运作分析
2024年上半年，我们持续对组合进行优化。我们从更为长期的视角，集中配置了汽车零部件中竞争力较强、管理层优秀、行业竞争格局相对稳定的企业。这些基于中长期的配置受制于行业的景气度影响表现不佳，为组合上半年的业绩带来了拖累。重新审视我们做这些投资决策的初衷以及这些公司的业务发展近况，我们仍坚信这些选择在未来可以为组合带来良好的回报。我们还优化在医药领域的投资，在医疗器械、特色原料药、创新药上做了布局。这些布局有些已经为组合带来了一定的回报，有些还需要假以时日，在逐步的业绩兑现中，为组合贡献回报。另外，一季度，考虑到行业的景气度和业绩的确定性，我们还在电网设备侧增加了投资。二季度后，我们看好AI在端侧的应用，增持了电子行业。
相应的，为了组合的行业配置更为均衡，我们优化了之前配置较重的计算机行业，以及部分配置比例过高的、自下而上选择的个股。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
下半年，我们所面临的内外部市场环境仍会较为复杂，我们很难看到基于宏观转暖的趋势性投资机会。但总体而言，下半年的市场会有估值切换的特征，业绩增长持续性相对强的公司往往会表现更好。我们仍看好红利型的投资机会，认为股息率未来是维系公司估值的重要指标；我们还看好具备全球竞争力的优秀企业出海，这条道路艰难但会有中长期回报；我们认为AI在端侧的应用会在下半年初步浮出水面，相应的投资机会也有一定的持续性；我们还看好在国内激烈的竞争环境中逐步脱颖而出，并获取更大市场份额的企业。
前十大重仓股
代码：001222
鹏华外延成长混合基金
陈璇淼
鹏华基金董事总经理（MD）
权益投资二部总经理
基金投资策略和运作分析
2024年上半年，地产销售数据持续下行，市场有效需求不足，居民的消费及企业的开支持续紧缩，居民对于未来的收入展望持续谨慎，企业对于未来的盈利情况持续悲观，股票市场亦走势疲弱。价值资金集中于红利与资源，成长资金集中于光模块及电网建设，市场一致预期走强。但在市场一致悲观预期下个股也已经跌到非常低的估值，部分龙头个股跌至可观的股息率。我们认为经济下行周期，部分龙头个股依靠自身经营的韧性依然可以创造投资回报。目前，基金经理的组合集中在估值较低的各行各业龙头个股，期望为投资者获取绝对回报。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
目前地产尚看不到上行的拐点，量价齐跌的趋势还在延续，制造业在出口的高歌猛进中保持强势，但是出口的持续性尚有待跟踪，我们目前对宏观经济并不乐观，但这并不意味着股票市场没有投资机会，悲观的一致预期亦可能包含着过低的股票定价，我们认为随着时间的推移，优质的个股将证明自身经营的稳定性，从而有超跌反弹的投资机会。
前十大重仓股
代码：003835
鹏华沪深港新兴成长混合
闫思倩
权益投资三部总经理
投资总监
基金投资策略和运作分析
报告期内基金主要配置新能源、智能驾驶、AI人形机器人等方向，行业整体表现不佳，大部分是成长风格，与市场的红利、高股息等主线偏离较大。新能源基本面压力开始体现，面临海外加税的可能，上半年表现一般，但行业已经连续下跌2年以上，基本面正在触底出现拐点的阶段，整体估值和基本面都处于底部位置。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
10年期国债收益率再创新低，进一步反映全社会长周期资产回报率下行的预期，政策持续发力，但短期成果尚佳，高股息资产配置价值持续凸显。政策方面仍会持续支持，地产多地限购继续放松，三中全会预计在税收、电改等方向也会有发力，这将利好顺周期与政策支持方向。但外围的不确定性，如美国大选和印尼出台200%的关税等，这些也进一步加重了市场对海外关税和出口的担忧。大盘不断缩量，增量资金有限，价值股还会继续相对占优。上半年基本面情况基本开始落地，关注下半年低估值业绩超预期个股。上半年低估值、红利是全市场主线，8月以后市场风格可能有转换，随着美联储降息预期落地，国内经济企稳，科技与成长股或有机会。中长期来看，科技仍是经济转型的重点发力方向，也会有政策不断出台。全球也进入科技周期，AI引领的全球科技市值/收入占比在不断上升，全球科技周期进入补库周期，成熟科技领域基本面出现拐点。国内处于新质生产力成为经济增长引擎的转型期，成长方向继续看好AI与科技相关的机会，例如AI算力、半导体、苹果产业链、ARVR、新能源新技术、无人驾驶、人形机器人、卫星互联网、低空经济等。新能源主产业链受产能过剩和出口链贸易摩擦的影响，基本面仍存在不确定性，股价已经连续超跌2年或以上，大部分光伏和锂电上游公司今年1季度报表出现亏损，最差的时候正在发生。拉长周期看，电力需求增速将持续高于GDP增长，AI的尽头是电力，在碳中和背景下，电力的尽头是新能源/清洁能源。中长期看，新能源与新型电力体系是全球发展的大趋势，新能源主产业链龙头将迎来底部机会。后续将加大电力设备与新能源龙头个股配置。
前十大重仓股
代码：000409
鹏华环保产业股票基金
孟昊
研究部总经理
基金投资策略和运作分析
上半年组合在电网和电力行业超额贡献较大，但在锂电和光伏储能上负向拖累严重。上半年，我们减仓了光伏组件、光伏设备和锂电材料，加仓了电网、电力公用事业和风电。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
国内新能源发展到目前阶段，消纳是产业发展的核心矛盾，在出海阶段性受阻的国际环境下，国内如何更好的消纳新能源产品将变得更为重要。我们认为国内电网投资的高景气将维持比较长的时间。从供给上来看，电网大部分环节的供给格局非常稳定，龙头公司能够充分享受需求高景气带来的利润弹性。在电力行业投资上，电改是大方向，电改的核心是让电力产品回归市场化，回归市场化对电力公司带来的价值是提高了企业的盈利稳定性和可预期性。电力行业资产负债表经历上一轮修复后，整体分红能力大幅提升，我们比较看好水电和煤电一体化的公司。新能源经历两年的调整，估值已经回到历史最低位。市场担忧的供给过剩、格局恶化，其实已经比较充分的反应在股价中。近期行业利好因素在逐步积累，部分环节的盈利底已经出现。在这一波去产能的过程中，很多头部公司的竞争优势是进一步加强的，龙头公司存在估值修复的机会。在这些细分行业中，我们将结合行业判断、个股估值和市值隐含的基本面预期，对持仓个股仓位上做动态调整，以期望为投资者创造回报。
前十大重仓股
代码：160613
鹏华盛世创新混合(LOF)A
伍旋
权益投资一部副总经理
基金投资策略和运作分析
2024年上半年，权益市场呈现出先扬后抑的波动，尤其是五月中旬之后，国内宏观经济仍面临着有效需求不足、企业经营压力增大等挑战。随着经济数据的疲软，以及外部的美债利率波动和全球地缘政治事件的影响，市场的风险偏好进一步降低。上半年，沪深300指数微涨0.89%，创业板指数下跌了10.99%，而恒生指数则上涨了3.94%。总体来看，大盘蓝筹股的表现优于中小市值股票，呈现出结构性机会。上半年组合在坚持既有的价值策略之下，在金融、消费以及部分细分制造领域，进行了一定的结构调整。结合股票的估值水平，具备核心竞争优势、盈利能力稳健、格局清晰、具备较好的分红能力和分红意愿的蓝筹企业仍是我们重点关注的方向。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
我们将继续关注新生产力、设备更新和以旧换新、房地产等领域政策落地的效果。在成长型股票相对稀缺、市场更加重视股东回报的背景下，我们更倾向于关注那些盈利能力稳定、现金流状况良好、具有较高分红能力和意愿的蓝筹行业领导者。这些公司仍将是我们投资的重点方向。
前十大重仓股
代码：000778
鹏华先进制造股票基金
袁航
权益投资一部副总经理
基金投资策略和运作分析
2024年上半年，沪深300指数上涨0.9%，结束了21-23年连续三年的下跌，恒生指数上涨4.0%，结束了20-23年连续四年的下跌。行业方面涨跌互现，银行、煤炭、石油石化板块涨幅居前，计算机、社服、零售板块跌幅显著。尽管上半年强势行业的数量不够多、强势个股的数量也不够多，但客观而言，市场的整体表现和21-23年相比，还是发生了明显的变化。报告期内，本基金的核心投资策略未发生改变：买入具备明显竞争优势和长期增长前景的优质资产，通过中长期持有的方式积累经营复利和价值复利，通过企业内在价值提升来推动股价上涨，同时注重安全边际。在选股上，我们重点聚焦的是商业模式、护城河、长期增长前景以及估值，相对淡化的是市场情绪波动和短期资金买卖。
持仓风格和上期总体保持一致，仅在个别品种上做了小幅调整。报告期末，组合持仓主要集中在家电、机械、汽车等行业。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
展望后市，我们倾向认为，中长期市场仍存在较为明显的上行空间，A股目前处于偏低位置。
经济的恢复不是一蹴而就，但经济总体处于复苏的进程之中，全年5%左右的经济增长目标已经确定，未来仍会有促进经济发展的新举措，逆周期的政策调节力度也有望加大。中长期看，中国经济市场规模大、体系完备、人才充沛、基础扎实的特征并没有改变。
中国的市场中，存在着一批积极进取、持续创造价值的优质企业，部分企业已经在行业内树立了明显的竞争优势。优质的企业，在中长期，能够以更大的概率帮助投资者实现回报。
A股估值目前具备吸引力，相较海外股票市场而言，中国股票资产的估值较低，未来美债收益率的下行、中美之间无风险利差的收窄，也将对人民币汇率以及股市资金流向产生影响。
前十大重仓股
代码：002259
鹏华健康环保混合基金
蒋鑫
权益投资二部副总经理
基金投资策略和运作分析
2024年上半年，市场波动很大，全部A股中位数下跌超过20%，80%的股票在上半年负收益，市场已经对当前经济环境逐步形成一致预期，复苏预期延后。10年期国债新低至2.22%，全部A股股息率2.63%，股债比处于历史最高水平，市场风险偏好仍很低。上半年的主线主要围绕在红利、出海和AI。红利类资产继续保持超额，这反映市场对于经济预期的悲观，这个趋势持续多年，我们认为目前的红利资产已经超越深度价值的范畴，进入趋势的阶段，并逐步走向泡沫。出海受到外部环境的影响，美国大选、关税、贸易等，中期不确定性增加。上半年我们的持仓仍以医药、环保为主，广大的国内市场培育出一大批创新药，从产品到创新都在全面赶超，逐步具备全球创新力，海外授权的数量快速增长。环保我们主要配置了水务公司，经营稳定，股息率有提高空间。此外我们也在关注新能源龙头公司的经营情况，择机进行配置。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
在熊市底部，我们保持客观、理性，认为权益资产经过长时间大幅度的调整，估值水平很低，从长期角度看，具备性价比。我们坚持逆向投资，挑选：1）那些远期空间大、估值低，悲观预期充分，基本面有趋势性向上变化的优质成长股。2）经营稳定，资本开支高峰将过去，盈利能力将显著提升的行业。3）供给大幅快速出清、长期需求仍在、未来供给存在缺口的行业。未来我们仍会努力做出前瞻的研究，在具备较高性价比的行业和企业中挖掘超额收益的机会，力争为持有人创造超额回报。
前十大重仓股
代码：001230
鹏华医药科技股票
金笑非
权益投资二部副总经理
基金投资策略和运作分析
医药板块上半年整体弱势，但也经历了长期大幅的下跌，目前估值也跌到了历史上很低的水平。我们上半年整体操作很少，换手率低，主要持仓集中在以创新药为代表的的大院内板块。这些行业的基本面比较稳定，下半年的经营趋势向上。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
展望下半年的基本面情况，医药行业趋势往上，且去年受反腐影响，基数也低，我们认为医药产业最差的阶段已经过去了，所以我们对行情趋于乐观。
板块内来看，我们看好整个大院内，一是院外受消费大环境的弱势影响，整体不佳，二是院内的支付方主要是医保，而医保经过前几年的集采，目前的支付态度已经比较温和，同时院内的需求主要是治疗相关，比较刚性，受经济拖累小。大院内包括创新药，仿制药，血制品，器械耗材，原料药，中药等。
特别是创新药，产业发展健康，但因为市场风险偏好弱，跌幅较大，在医药企稳反弹后，其表现值得期待，我们对创新药仍保持积极乐观。
前十大重仓股
代码：005028
鹏华研究精选混合基金
王海青
研究部副总经理
基金投资策略和运作分析
资本市场在一季度开年时持续大跌，之后大幅反弹，二季度进入调整。虽然波动较大，但市场呈现较为明显的风格特征。价值风格相对走强，成长风格虽然在2月份反弹，但之后依然偏弱；大盘股明显强于小盘股。由于美国经济较有韧性，国内经济相对压力较大，与全球相关的资产与行业表现更为强势，与内需相关的资产较弱。体现在行业上，上游与中游行业跑赢，消费与TMT行业跑输。
我们在2023年的年报时就开始阐述，我们希望寻找未来拥有发展确定性，资产质量较好，且估值合理的资产。我们认为未来的市场中，确定性、高质量在投资中的考虑顺序应该较以前提前，成长性反而位置偏后。我们利用一季度市场市场大幅波动的机会进行调仓，整体增加了价值与周期股，减少了成长股，也更加偏好大市值个股。
除了年报时我们已经配置的出口链的电网设备以外，一季度组合增仓了上游与中游行业中受益于供给刚性且需求仍在边际向好的行业，包括上游的有色与化工，中游的船舶、油运、商用车。二季度组合继续在此思路上进行了个股的优化：组合增加了上游的大金融、油气产业链、电力行业；中游的工程机械。同时，组合减少了大消费与TMT行业的配置。
随着海外对中国制裁的不断扩散，估计部分出海链的行业未来可能呈现一定压力；另外，下半年美国选举的结果也将对市场产生较大的影响。以上都是我们需要重点关注的外在因素。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
市场即将进入中报的披露，各行业的分化预计仍将持续。我们将围绕中报业绩布局下半年业绩向好的行业。
总体来看，回归企业本身的内在价值，追求确定性与稳定性，减少主题与博弈，仍是下半年主要的投资思路。
前十大重仓股
代码：005967
鹏华创新驱动混合基金
杨飞
权益投资一部副总监
基金投资策略和运作分析
上半年A股市场先扬后抑，但整体保持平稳，创业板指数以及科创50指数的调整幅度要远大于沪深300指数。A股市场在今年春节前出现大幅调整，但春节前后陆续出台稳经济、稳市场的相关政策，市场随后出现了明显的反弹，但进入到二季度中后期由于传统经济恢复程度低于市场的预期，代表新质生产力的新经济虽然增速快但占比还比较小，因此市场预期宏观经济很难在短期内出现明显的反弹，结果A股市场在二季度基本保持小幅震荡。纵观整个上半年，在宏观经济预期较弱的背景下，A股市场中代表稳定增长预期的高股息资产以及代表经济转型驱动力的人工智能产业链表现出明显的超额收益。分行业看，表现最好的行业为银行、煤炭、公用事业，这些都是属于稳定增长的低估值高股息资产，表现相对较弱的行业为商贸零售、计算机、社会服务，这些行业都是受损于宏观经济复苏低于预期，其中商贸零售与社会服务属于C端受损，计算机属于B端与G端受损。
本基金在年初就已经基本聚焦在科技板块，但人工智能占比并不算特别高，尤其是AI算力。一季度末开始组合持续在科技板块内部进行调整，加大AI算力与AI端侧应用的布局，二季度末组合基本就聚焦在人工智能和强国产替代两个方向。组合上半年在科技板块内部调整的底层原因主要包括：一、AI是全球资本聚集的焦点，无论是从海外科技龙头企业的资本开支以及国内互联网、运营商等企业的资本开支看，绝大部分都投向了人工智能；二、人工智能产业趋势已经到来，算力底层持续迭代，模型的训练推理参数不断升级，AI终端应用（手机、PC）的雏形也已经逐步成型；三、具备特色的国产替代已经进入到深水区，国产替代的平台型公司也已经逐步显现，这些公司已经具备全球竞争力；四、具备国内遥遥领先且全球具备竞争优势的公司才会有持续的机会，所以组合在科技板块内部方向确定后，个股选择更加倾向大市值的龙头企业。组合在上半年持续保持较高的仓位。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
展望下半年，中国宏观经济将延续缓慢复苏的趋势，代表新质生产力的行业将会延续较快的增长；海外经济面临一定的不确定性，美国大选结果将成为不确定性较大的影响因素。再从市场流动性角度看，国内将依然保持稳定的货币政策，海外是否进入降息周期将取决于美国的政治与经济周期。国内产业政策将持续扶持科技创新——人工智能和高端国产替代是最重要的方向，海外科技巨头将继续重金投向人工智能，AI依然会是全球科技的焦点。
前十大重仓股
代码：009023
鹏华稳健回报混合
胡颖
权益投资一部副总监
基金投资策略和运作分析
2024年上半年市场整体呈现震荡为主的特征，经过多番波折，最终指数涨跌互现，分化巨大，整体赚钱效应不佳。上半年上证指数跌0.25%，WIND全A跌8%，沪深300涨0.89%，A股中位数下跌23.7%。风格指数层面，银行占比最高的大盘价值明显上涨，涨13.7%，低波红利涨10.8%。而小盘风格大幅回撤，中证1000跌16.8%，中证2000跌23.3%。整体来看，高股息、高质量策略占优，权重占优，成长、小盘明显跑输。行业表现方面，银行、煤炭、公用事业涨幅居前，计算机、商贸、社服跌幅靠前。
上半年经济周期、国际政治周期和监管周期叠加，投资者风险偏好明显下降，市场波动较大，其中尤其值得重视的是一系列政策出台引导资本市场生态重塑，可能会在中长期的维度对投资者的选股偏好起到深远影响，在这样的背景下，上半年特别是二季度本组合从基本面跟踪出发，对结构进行了相对较大的调整，从业绩增长、盈利质量、竞争优势、股东回报、成长空间等维度对持仓标的进行了动态调整，换手率相较以往大幅提升。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
展望未来，对未来的市场谨慎乐观，今年以来，基本面研究和跟踪大多数时候都是有正反馈，但是存量市场交易上卷的很厉害，轮动过快。所以，既要买好的，也要买得好。在选股的角度，更加重视盈利质量、竞争优势、股东回报等，加大对各行业龙头白马股的研究，对黑马股和拐点机会更加审慎评估。今年以来，行业结构性差异巨大，既要理解阶段超额明显的行业背后的基本面驱动因素和判断其持续性，也要关注阶段落后的方向是否已经有了性价比的机会和未来的拐点节奏。基于这样的考虑，下半年重点关注的行业包括电子、医药、军工、光储风电等。
前十大重仓股
代码：160611
鹏华优质治理混合（LOF）A
陈金伟
权益投资二部副总监
基金投资策略和运作分析
绝大部分基于基本面的投资大体可以分为三个要素：估值、景气度、公司质地。对应的是深度价值策略、趋势（产业趋势）投资、以及成长投资策略，假设每个投资者总共有100分，需要将100分分配给这三个要素。极度看重产业趋势的投资者，会把大部分分数给产业趋势，选出来的标的多属于新兴行业；深度价值投资者会特别看重估值的重要性；成长投资策略会特别强调好生意好公司、长坡厚雪的重要性。从我们的角度，我们愿意把50分给好公司，40分给低估值，10分给产业趋势。
首先，我们是成长股投资，投资的是扩张的行业和公司，并且我们相信优秀公司的力量，只不过我们对于优秀公司的定义不限于核心资产，所有治理结构完善，对小股东相对友好、在细分行业内具有竞争力，行业天花板没有见顶并且持续扩张的公司都在我们的选股范围中。
其次，我们比较看重估值的重要性，估值的重要性在于即使判断出现失误，损失也是有限的，高估值意味着苛刻的假设，这些假设在长时间看来未必是能够实现的，尤其是时间越长，看错的可能性就越大，我们比较看重估值也是认识到自身研究的局限性，接受自己的不完美。
再次，我们认同产业趋势的价值，产业趋势意味着增量市场空间，在增量市场下，企业更有可能实现扩张避免陷入内卷，但产业趋势确定性不等同于公司的确定性，尤其是确定的产业趋势会带来确定的供给增加，确定的供给增加会冲击现有公司的确定性，因此我们把产业趋势放在相对靠后的位置。
以上三者是有顺序的，我们的顺序是好公司、低估值、产业趋势，分配权重是50%，40%，10%。
此外，我们提供的是一个基于A股（部分产品包含H股）的主观多头策略投资工具，我们的选股策略可以概括为“低估值成长”，我们的产品包含两点假设：1.世界会越来越好；2.资本市场长期能够反映企业内在价值。这两个假设我们不去质疑，而基于这两个假设带来的短期波动我们也不试图去避免。我们认为长期看，持有权益资产好于持有现金，因此除了在极端情况下，我们很少做仓位方面的择时，而是把精力花在行业与公司的调研上面。
上半年我们表现不佳，归因来看，行业角度，我们大幅超配了医药，而医药是上半年表现最差的行业之一。风格角度，我们持仓的小盘成长类公司偏多，在几次小盘股大幅下跌中，我们波动较大。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
回顾2024年上半年，涨幅靠前的行业主要集中在高股息相关行业，成长的少数亮点集中在出海。涨幅前十行业可以概括为红利+外需（也包括海外科技映射），而内需相关的成长行业普遍表现不佳。割裂的市场反应出当下的主流叙事：企业再投资或已经无法实现有效增长，市场长期信心不足，认为ROE不可持续，尤其是内需相关行业，所以企业只有两种选择，要么出海，要么分红。
对于高股息类资产，我们在一季报中已有过表述，在此不再赘述，我们主要有两个判断：1. 我们不认为单纯的红利投资会成为A股市场的长期主流。2. 红利本身谈不上高估还是低估，主要是机会成本问题，随着红利股的不断上涨和成长股的无差异下跌，我们认为作为主动权益类公募基金产品，当下买入红利资产的机会成本非常高。更加重视股东回报是大势所趋，但是股东回报不仅仅等同于分红收益，尤其是相当一部分红利类股票，长期的盈利其实并不稳定，如果说几年前我们将成长股的盈利增长不断线性外推是低估了未来的不确定性，当下我们寄希望于很多被我们贴上红利标签的公司，盈利和分红意愿能长期稳定，我认为同样是低估了未来的不确定性。
对于出海相关的行业，我们是较早研究这方面问题的，但是参与程度有限。对于很多行业，不出海没有出路，但是出海是否意味着坦途，是不是仅仅依靠所谓中国制造优势就可以降维打击？我们认为无论是出口发达国家的地缘政治和文化认同还是出口发展中国家的自身发展潜力和政策稳定性角度，大部分出海公司的长期成长可见度并没有那么高，我们认为当下国内企业出海和90年代日本企业出海，国际环境差异较大，能通过出海受益的公司比例会相对有限。相对而言，出海发展中国家的资本品情况略好。从操作角度，我们认为投资出海公司能否赚到钱有四个必要条件：1.我们对于企业竞争力的理解是否有优势？2.我们对于海外中观行业的跟踪是否足够前瞻？3.我们对于宏观的理解是否足够深刻？4.我们是否足够有耐心？我们发现我们偶尔可以做到1和4，对于2和3，我们认为做不到，因此对于出海，我们保持关注但暂时维持谨慎态度。我们认为出海是未来很长一段时间的重要研究课题，但是对于我们自身来说还需要提升认知。
另一方面，我们认为市场对内需的偏见孕育着巨大的机会，我们认为内需的结构性亮点并不少，而市场对于内需的一致性悲观，提供了很好的价格。
1.我们非常看好医药：
（1）我们非常看好院外需求：市场认为居民收入预期下降会压制消费属性的院外需求，但是我们认为，首先从量的角度，60-70年代婴儿潮出生的人口会在未来十年陆续进入老年，相关的医疗需求是刚性需求，医疗相关消费的比例也必然会提升。其次从市场担心的消费能力角度，即将进入老年的群体，是深度受益于时代发展红利（改革开放红利、地产红利、WTO红利等）的群体，且他们的主要收入来源退休金是相对刚性的，在内需中，如果说收入预期下降会影响消费行为，那么老年群体的收入来源是最稳定的，而随着这一群体人数的增长，这些行业的需求会有明显的增长。因此我们看好院外受益于老龄化的子行业，包括家用医疗器械、中药以及药店，以消费视角看，这些公司具有难得的可预期的需求增长，而部分行业龙头公司已经体现出比较突出的竞争优势。
（2）我们非常看好上游制造属性的公司：包括周期见底的原料药、以制造业视角看严重低估且部分还具有较大进口替代空间的低值耗材、主业景气度下行但是反而带来很大并购整合空间的生命科学上游等。这些公司普遍需求增长稳定，全球竞争优势突出，同时估值非常低。
（3）院内需求涉及和政策的博弈，我们要承认，因为自身局限性，对于技术和政策的理解和跟踪存在天然的劣势，但是我们对政策鼓励的创新药和创新器械会保持学习和关注。即使是和政策博弈的领域，我们也不悲观。首先，医药是委托代理模型，使用和支付分离，存在信息差，即使是最标准的药品，我们认为也不应该理解成标准化的消费品，更不用说器械和服务，这种信息不对称意味无论何种政策，行业整体都存在天然的超额盈利。其次，药品企业和器械企业都承担了创新风险，理应有相应的超额利润，从商业模式角度，医药相比其他行业仍然优势突出。再次，即使是市场担心院内会出现通缩风险的方向我们也没那么悲观，通缩的行业并不代表没有投资机会，比如制造业天然就是通缩的，而医药行业自带供给创造需求的属性使得即使是通缩的行业也不会过度内卷。
（4）我们与很多医药同行交流发现，医药行业的很多担忧其实只是没有以前那么好，但是从供需两侧，仍然优于大部分行业，横向比较优势仍然突出，但是估值水平更低。我们很少在单一行业集中很大仓位，但是医药确实是我们能看到的非常稀缺的方向，这个行业有最大比例的没有躺平的公司，更刚性的需求，更好的商业模式，同时估值也很低。
2.我们看好消费中的性价比消费、银发经济、养殖链条及一小部分对长期定价不充分的消费行业龙头。
展望未来一年左右时间，我们对于绝对收益和相对收益都非常乐观。这是综合考虑我们持仓公司所处盈利周期位置、长期成长性和估值水平，做出的判断。在未来的时间里我们将会更加努力，争取为投资者创造满意的收益。
前十大重仓股
代码：160642
鹏华增瑞混合(LOF)基金
刘玉江
权益投资一部基金经理
基金投资策略和运作分析
今年市场呈现宽幅震荡走势，市场情绪大起大落，虽然指数涨跌幅层面看似不大，但是波动率极高。整体而言，今年市场结构与去年类似，依旧在大蓝筹高股息与小盘主题之间进行纺锤形交易，表明市场认为当前经济与货币环境与去年相比并无明显变化。五月份，M1增速创出有该数据统计以来的最差值，房贷提前还款率达到历史最高水平。房地产销售同环比依旧在快速下行，前期房地产救市政策在绝大多数区域尚没有显现出明显效果。这表明居民及企业风险偏好进一步下降，经济依旧处在衰退状态。组合在一季度初的市场下跌中，由于结构较为均衡，持仓中有一定数量的中小市值公司，因此跌幅较大，此后对组合进行了结构调整，向中大市值进行了偏移，因此二季度超额收益明显回升。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
展望未来一段时期，我认为在经济总量收缩的大背景下，需求成长型行业的数量减少且增长持续性较差。货币政策层面，央行依旧在积极推动实际利率的下行，货币政策依旧是以总量宽松为主基调，但边际上受制于美联储加息时间持续延后，汇率压力犹存，难以进一步宽松。而这一局面有望在美联储真正开始降息后得以缓解，届时国内的财政政策、货币政策空间有望打开。国际政治层面，中美角力态势进入白热化阶段，2024是美国大选年，中美在贸易、科技等方面产生摩擦的风险进一步提升，国际热点地区军事冲突更加频繁，黑天鹅事件或较往年更多。
结合自身能力圈的拓展，组合在蓝筹、周期板块进行了配置，部分对冲了成长风格不利的局面。而在过去擅长的高端制造方向，我们更加关注资本开支尚有提升空间的领域，主要包括电网、轨交、油服等领域。下半年地产在基数效应的影响下，数据也有可能出现一定边际变化，对于市场或许会产生新的关注点，对于地产产业链我们将加大研究储备力度。整体而言，保持积极心态，寻找结构性机会依旧是未来的主要工作方向，市场缺乏全面性机会。
前十大重仓股
代码：011460
鹏华创新成长混合A
高松
权益投资一部基金经理
基金投资策略和运作分析
上半年本基金聚焦科技和医药构建组合，在计算机、通信、电子、医药几个一级行业均衡配置，换手不多。科技方面围绕AI，其中算力给组合做出了正贡献，而应用拖累了组合。反思，AI应用的配置太过于左侧。医药方面，受去年同期高基数、反腐持续以及价格新政的影响，整个板块情绪低迷，调整较多。在调整过程中，我们对处于细分好赛道、拥有高壁垒、好格局以及核心竞争优势的中长期优质标的进行了连续增持。总体看来，上半年组合没有追逐股息红利、资源品、电网设备、轨交等传统行业的防御性资产，重仓的计算机和医药上半年行业指数跌幅都超过20%。组合中虽有通信行业的AI算力，但是仓位不够多。因此，行业配置应该对上半年净值表现不佳负主要责任。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
展望下半年，国内经济仍呈现弱复苏。地产尽管放松政策不断，但根本在于居民收入预期，因此可以期待企稳但难言起色。同理，消费依旧会疲软，继续缓慢演绎消费降级。上半年受益于美国补库存周期的出口有望延续，但逐渐进入下半场。海外，美联储有望在9月份开启降息周期，将大幅缓解当前国内的汇率和资金流出的压力。但同时，下半年将进入美国大选关键时刻，地缘政治风险可能有所加剧。综上分析，A股市场的风险偏好难以比上半年有所提升，大部分资金仍然会选择防御，抱团在四大行、三大运营商、石油海油、水电核电等垄断性红利资产上面。成长板块大概率仍然不是市场的优势风格。但我们也注意到，在上半年大幅跑输红利资产的背景下，成长板块在下半年可能会出现比上半年更多的结构性机会。作为成长主题的基金，我们希望坚持风格不漂移，在小众的成长板块中挖掘能够逆势兑现成长逻辑、被错杀的优质标的。其中我们继续看好AI算力，新增看好消费电子。此外，上半年医药板块在高基数、专项反腐、价格新政的压力下，几乎所有细分行业表现都很差，当前市场足够悲观。实际上，下半年这些因素都会有所缓解，不少医药公司的业绩增速会有回升修复，我们认为投资机会值得重视。
前十大重仓股
代码：006976
鹏华核心优势混合A
黄奕松
权益投资一部基金经理
基金投资策略和运作分析
本基金保持在商业模式优秀、成长性较好的赛道中优选具备技术和产品优势的企业进行配置的投资策略，结合对当前宏观背景的判断，本基金在二季度做了较大幅度的仓位调整，在结构上向即期成长性标的进行收敛聚焦，短期规避预期性成长和久期性成长标的。综上，本基金减仓汽车零部件、白酒行业，加仓AI算力硬件、出海、生猪养殖等行业中供需关系较好、成长路径清晰、产业链定价能力强的优秀企业进行配置。此外消费领域保持对品类渗透率较低性价比品牌消费的仓位。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
回顾二季度，整体经济呈现二次探底走势，内外需表现呈现较大背离，内需方面消费承接力面临较大挑战，外需方面部分制造业领域则凭借技术和质量优势在出口拉动下延续高增。展望后续，我们对A股充满期待，首先当前位置整体权益市场估值性价比极高，向下风险可控，其次还可以期待后续宏观及微观因素的潜在积极变化带来的行业及个股向上期权。
前十大重仓股
代码：206013
鹏华宏观混合
杨凡
权益投资一部基金经理
基金投资策略和运作分析
本基金在报告期内将股票仓位维持布局在航空发动机产业链/卫星互联网/智能驾驶等方向；我们认为当前军工股的估值水平处于相对低位，展望24-26年周期，航空发动机、指控通信信息化（含低轨卫星）均有非常确定的高景气。另外，智能驾驶会是超越市场认知的一个关键领域，重点看好华为鸿蒙智行汽车智驾配套企业。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
看好三季度军工行情拐点来临。市场最为关注飞机等条线的订单下达节奏，近期部分企业获得了来自下游主机厂的一些订单，但尚未多点开花，依然是散点分布、属于库存与产能摸排、预备的非充分性初步需求，虽然如此，但装备确定性刚需来临正式开启进程，有望贯穿整个三季度。除了主战装备条线具备长久期的迭代发展的动力，在当前历史节点，有军民两用长周期巨量市场需求的战略新兴方向已经在成为军工行业重要的不容忽视的分支，包括低空经济、商业航天、民用大飞机、水下防御等，天、空、地、海全维域进入快速发展的历史新阶段。
前十大重仓股
代码：007146
鹏华研究智选混合基金
包兵华
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析
今年以来，指数层面整体震荡向下，具体而言，从风格上看，大盘远远好于小盘，价值优于成长，高股息优于其他板块，以微盘股为代表的小盘股跌幅较大。除此之外，苹果产业链和英伟达产业链个股也相对较优。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
从2021年以来，因多重因素共同作用的结果，市场整体处于调整周期，除了个别股息价值风格个股之外，消费、医药、新能源等持续调整。经过三年多的估值消化，目前市场整体估值性价比处于相对较优的水平，未来机会远大于风险，今年大概率是市场转折年，未来会有很多机会不断孕育。
本组合策略整体上注重盈利增长和估值的匹配，侧重于成长和盈利质量风格，操作上，本基金个股配置上较为分散，以求抓到更多机会。
前十大重仓股
代码：008811
鹏华科技创新混合基金
柳黎
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析
上半年市场从小盘股流动性危机走出后经历迅猛反弹，但在反弹后又走向分化，资源品、制造业出海和消费电子先后成为市场主线，不少微盘和主题个股则创下反弹以来的新低。而在以上“主线”之外，我们看到的是质量因子和股东回报在股票定价中的权重得到系统性提升，市场生态在悄然间迎来转变。
回顾组合操作，我们在2月市场反弹后重新审视持仓，集中减持了部分估值优势不大的计算机、电子个股；但对于一些我们提到业绩环比改善、供给格局良好的电子周期品，我们选择底部加仓，这为组合提供了收益。另一方面，我们基于业绩表现和估值水位，大幅加仓业绩兑现进入右侧的船舶以及轨交等细分行业个股，组合机械军工仓位有较大幅度上升。此外，我们也观察到部分中小市值个股拥有充沛的经营性现金流和现金储备，在国九条背景下开始重视股东回报、预期回报率上升，我们也进行了新开仓；由于中小市值风格的相对逆风，这部分新开仓持仓收益分化较大，但我们坚信价值终将回归。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
成熟的经济体需要成熟的资本市场，而高质量发展阶段也需要与之适配的投资范式；基于以往的经验去刻舟求剑反而容易成为桎梏，落入“垃圾时间”和“腹背受敌”的内耗当中。
对于经济，当前确实我们遇到周期性的困难，第一是产能快速膨胀后的制造业产能过剩，第二是地产熄火后的转型阵痛；但我们更应该看到，政策层面先立后破的决心和制造业升级的坚定方向，这才是中国经济保持韧性和生命力的根源所在。中短久期的股票资产依然在围绕核心矛盾做布局——制造业产能过剩，产业开始关注有出海能力的增量市场，以及中长期供给不足的周期性行业；地产熄火，则长时间受地产补贴的廉价公共服务不可持续、公用事业酝酿涨价，而高品质消费在财富效应消退下必然收缩。
我们在过去和未来的一段时间都将围绕制造业出海深耕，我们在家电、摩托车、工程机械、重卡等多个行业已经观察到——在内需持续收缩的过程中企业内卷的性价比降低、竞争烈度也相应降低，更多的企业将目光投向出海，而出海也从初级的贸易销售，逐步进化到深耕本地化和品牌心智占据；我们坚信在未来一段时间，我们将看到一批优秀制造业企业蜕变成真正的跨国企业，而内需也最终将在一片悲观中最终触底回升，成为这一批企业成长成熟的重要彩蛋。对于资本开支长周期不足的周期性行业，我们更多将目光聚焦到船舶海工链条，随着本轮景气周期的供给硬约束和产品线升级拓宽，行业内相关个股正在从订单兑现进入业绩加速期；而去年以来持续关注的供给结构性不足、产品持续升级的电子周期品，依然在我们的投资视野当中。
时值业绩期，我们将根据业绩表现进一步优化持仓，也继续储备一批有潜力的性价比标的，我们坚信此刻的工作终将收获回报。
前十大重仓股
代码：206002
鹏华精选成长混合A
朱睿
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析
A股市场上半年走势震荡，一季度探底回升，二季度走势盘整，我们仍维持年初以来的判断，市场继续大幅下行的风险已经很低，可以更加积极地寻找投资机会。但今年市场也呈现出轮动加快、赚钱效应不强的特征，我们认为这是底部区域的正常现象，基本面的筑底回升、投资者信心的修复，都不是一蹴而就的，市场需要时间来形成新的共识。
报告期内，我们根据对宏观、行业和公司基本面的判断，继续优化组合。我们希望寻找竞争优势逐渐累积、内生价值不断增长、经营态势向好的企业，在市场震荡的过程中，我们更加注重公司质地、股东回报和投资的确定性。当前，我们主要配置在优质汽车零部件、船舶制造、矿产资源及服务、制冷剂、养殖、医疗器械等行业上，我们相信它们在当前市场环境中具有较好的增长潜力和投资价值。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
上半年宏观经济仍然面临一定挑战。从1-6月主要指数走势看，上证指数小幅下跌0.25%，沪深300指数小幅上涨0.89%，万得全A指数下跌8.01%。中信一级行业中，表现较好的行业为银行、煤炭、石油石化、家电、电力及公用事业等，表现为低估值和红利特征。
结合自身的投资风格，我们当前的投资组合主要聚焦在周期反转、周期成长、价值成长型股票上。在制冷剂、养殖等需求稳定的周期性行业中，我们观察到供给侧持续优化，相关公司有望迎来盈利端的大幅改善；在船舶制造、矿产资源及服务等行业中，我们不仅观察到下游需求在持续回暖，相关公司的业务能力和市场份额也有显著地提升，有望在新一轮周期中爆发更大的弹性；此外，我们也积极地在市场底部布局估值合理、稳健增长的优秀公司，相信随着时间推移，这些具备竞争优势的公司终将能穿越周期，兑现成长。
前十大重仓股
代码：001188
鹏华改革红利股票基金
王璐
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析
开年以来，市场经历1月下跌后，逐渐企稳，个股表现严重分化，外部环境的不确定性和中美关系的变化对市场带来巨大波动。但我们认为随着美联储降息周期的开启，制造业库存周期有望见底，企业盈利企稳；国内新质生产力方面政策推进，产业加速升级，我们对市场保持乐观，持续寻找成长带来的投资机会。第一，AI带来的产业变革正在发生，以英伟达为代表的硬件产业链高速成长，驱动全球科技产业周期触底反转，我们看好国内参与到AI浪潮中的企业业绩快速增长。第二，半导体板块的景气度有全球经济周期同步，我们观察到在弱复苏的背景下，行业已经在营收端呈现复苏，毛利率端底部逐步确认，周期反转确定性加强。第三，医药反腐影响逐渐消除，我们看好政策友好的创新药方向，越来越多优秀的国内企业开始出海授权。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
我们继续对代表新质生产力的半导体各环节龙头和优质创新药企业保持看好。
前十大重仓股
代码：206012
鹏华价值精选股票基金
张鹏
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析
24年上半年，市场整体下跌，万得全A下跌8%，结构上大幅分化，市值维度上的大盘风格以及估值维度上的价值股，相对小盘和成长风格，录得15%-20%的超额收益，大盘价值指数相对微盘股指数超额收益达到40%水平，小部分涨大部分跌，今年上半年上涨的A股只占到全A股数量的15%左右。因此今年上半年获得超额收益的核心是持仓结构的风格中大市值低估值公司的占比。
具体看，1季度市场先跌后涨，金属煤炭油气等上游资源品，公用事业等类红利风格板块，银行家电等低估值板块具有明显超额，近两年典型的成长方向—泛AI线索上的各个行业，也只有业绩兑现的光模块等部分硬件子行业具有显著超额，其余弱势。市值维度看，微盘股经历两年牛市后崩盘，反弹后波动逐渐收敛，但鲜有收回前高的公司。2季度市场延续下跌，除五月上半月上涨之外其余窗口期市场均震荡下行。具体结构上，有色煤炭石化等上游资源品板块、银行和公用事业等低估值板块、以船舶集运为代表的交运等景气板块，以及家电和通信行业延续了年初以来的强势，电子板块受益于大基金成立等利好以及苹果AI手机等因素驱动反弹。其余行业均延续了年初以来弱势。2季度与1季度市值风格剧烈分化主导行情的显著区别是，价值与成长风格的剧烈分化主导了市场行情。
背后的核心因素有几点，负债端没有增量资金，整体风险偏好向现金流、资产质量、估值安全边际等各方面更好的大盘价值股倾斜，宏观需求延续弱预期弱现实的局面，以AI为典型代表的各新兴产业始终没有能够真实落地的应用场景，实际业绩无法落地印证，成长的逻辑和预期持续变弱，以主题轮动的方式展开的过程中，中枢向下。
操作上，总仓位小幅下降，一季度下旬小微盘股反弹过程中大幅出清小市值仓位，保留汽车电子大宗品机械等核心制造业仓位，基于年季报的预期增加了绩优股的仓位，基于政策变化加仓轨交板块，基于景气度研究加仓了黄金、部分化工品种、以及船舶油运和特高压板块。减仓逻辑变弱和业绩低于预期的公司，兑现部分高位TMT公司。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
在宏观经济有韧性但缺乏弹性的大背景下，虽然政策指向高质量增长，但是中小市值成长股依然缺乏优质的成长线索，后续选股的重要前提依然是资产质量和业绩兑现度、成长置信度以及合理估值。在这个前提下，具体的策略思路上分为中短期和长期两个维度看，中短期上，当前处于中报业绩观察期，绩优方向是重要线索，也是挖掘景气向上业绩持续的公司的重要印证节点，比如即将进入旺季的化纤和数据可能转正的工程机械子板块等，中长期维度上比较看好方向包括但不限于：供给刚性需求弹性的资源品、渗透率国产化率空间很大的半导体行业，产品力处于上行周期的自主品牌整车及供应链等制造业，泛AI线索上能够实际落地的硬件和软件应用。往更远期的未来看，核心观察点在于新时代年轻人审美方向上的承接资产是什么，就是最核心的投资机会来源。
前十大重仓股
代码：009330
鹏华成长价值混合A
梁超
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析
回顾：2024年上半年，人工智能持续推进，有望开启新一轮科技革命，国际局部地区冲突仍在，贸易保护主义持续升温。全球能源、信息及其他生产要素的分配和流动面临调整。中国经济内需偏弱、出口相对景气，新技术带来能源需求稳定增长。从市场表现来看，煤炭、石油、电力等能源领域，银行、通信等资金、信息要素，以及有色金属这几类需求较为刚性的板块表现较强；而消费、医药、地产及产业链、计算机、传媒等偏向内需或可选消费等板块，下跌较多。风格上，A50、红利指数明显跑赢中小市值相关指数，分化加大。
思路：注重内在能力提升，延续“低估值”+“弱者思维”相结合的偏逆向投资思维体系，完善全行业认知框架，主要持有大制造（过往优势）、全行业认知框架（未来框架）和低估值底部资产（被动配置）三类资产，全行业认知框架（从单一行业研究经验，总结规律，向全行业框架升级）聚焦中长期投资机会，随着认知提升，持仓比重加大。
细则：1.完善客观世界发展规律认知框架，努力把握发展核心矛盾，再细化到具体的产业、细分行业；2.对核心发展方向的发展阶段做预判，并结合当前资产价格判断投资价值，筛选具备中长期投资价值，且资产价格低估的方向，对产业发展的关键变量做分析、推演和跟踪；3.完善对市场资金结构、边际变化、市场风格的分析判断能力，辅助组合风格判断；4.学习具备投资机会行业的龙头公司，结合资产价格和产业趋势，做好仓位配置。
操作：从认知框架和客观现实出发，把握当前社会发展主要脉络，聚焦能源、信息、物流等领域，围绕当前社会电力、算力、运力需求持续加大，对核电、港口、通信运营商等板块适当加大配置。适当降低了低估值中业务稳定性受经济影响较大的公司持仓比重。汽车板块表现受宏观经济和市场风格均有一定影响，主要持有具备中长期成长空间的优质零部件。整体仓位相对稳定，努力把握投资机会。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
“百年未有之大变局”下，宏观环境更加复杂，全球经济增长不确定性加大，国内城镇化速度放缓、人口出生率下降。与此同时，全球人工智能和国内新质生产力加速推进。市场危机并存，我们希望能持续提升能力，拨云见日，把握自己能理解的机会。如何更好的理解客观实际，把握主要规律，搭建符合自己的认知体系和投资框架至关重要，也是近年思考最多的领域。环境在不断变化，我们也在不断迭代，希望通过努力把握投资机会，回馈投资人的坚守和信任。
前十大重仓股
代码：160605
鹏华中国50混合基金
王云鹏
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析
本基金的投资策略，整体属于成长股投资。从投资方向来看，任何具备内生扩张能力和持续发展空间的企业都属于潜在的投资标的。从投资方法来看，我们不断完善自下而上成长视角的个股静态挖掘和自上而下周期视角的市场动态匹配。从投资属性来看，我们追求的是逻辑主导的中长期投资收益，尽量避免结果主导的短期投机博弈。
二季度的组合操作，整体延续了一季度的组合结构，呈现鲜明的“成长+周期”特征。对于成长方向的思考，我们认识到，在目前复杂的客观外部环境下，对于成长股底层能力的剖析是最为重要的，这种能力好比是黑夜中的火种，虽然微弱，但所提供的安全边际和可预期回报率有望保护它们迎接黎明的曙光，该类持仓集中在我们所认为的中高端制造业。而对于周期方向的思考，我们认知的重心偏向于供给端，持仓层面的体现主要是油运和煤炭。同时我们适当提高了组合中贵金属的仓位，但对个股做了相应增减操作。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
2024年上半年，房地产的基本面依然处于调整期，中国的宏观经济整体处于弱复苏状态。我们倾向于认为目前的宏观经济状态是短期疫情带来的疤痕效应和长期房地产拖累共振的结果，目前隐含在大类资产定价中的悲观预期已经相对充分。
展望下半年，我们沿着两条思路挖掘投资机会，一条是基于制造业，对内挖掘具备产品升级及创新能力的高端制造业，对外挖掘具备全球化竞争能力的制造业；另一条是在传统周期领域，努力寻找具备供需错配基础，经受过供给或需求压力测试的细分行业。
前十大重仓股
代码：011471
鹏华致远成长混合
赵乃凡
权益投资二部基金经理
本基金与基金经理张鹏共同管理
基金投资策略和运作分析
宏观经济呈现弱复苏态势，报告期内我们更偏好在海外展现全球竞争力的公司，明显加大了对其的布局，细分领域比如电网、机械、商用车等。同时，内需方面我们精选盈利韧性较强的板块，比如电力、家电、互联网等，并积极挖掘主逻辑为自身改善的个股。基于对中国企业的长期信心，报告期内我们平均维持了较高的股票仓位。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
国内经济复苏形势，继一季度显示出积极信号以后，在二季度转为不明朗；海外国际政治形势复杂，确实给中国企业出海带来挑战。但值得指出的是，我们观察到不少中国制造业已经具备较强的国际竞争力，因此继续看好电网、机械、商用车等工业品出海机会；同时我们策略性地减少对美国市场的依赖，以降低贸易壁垒带来的不确定性，以此来谨慎管理风险。
内需方面，主要矛盾体现在商品价格低迷，这影响了股票估值定价，但近期政策层面已开始加码应对，比如地产政策的调整，在6月的二手房市场中初显成效。内需的结构性机会方面，我们密切关注盈利韧性强的电力、家电、互联网等领域，以及经历混改等变化、自身经营改善动能较强的公司。
对于市场广泛讨论的高股息行情，其在无风险利率下降周期中吸引力不言而喻，股东回报本身也是公司经营质量的一种体现，需要持续重视。不过我们认为，相较于当前的静态股息率，更为重要的是公司在2025年及以后的长期股东回报潜力，我们近期已进行筛选布局，期待后续为持有人创造良好的回报。
前十大重仓股
代码：019820
鹏华远见精选混合发起式
王子建
权益投资三部基金经理
基金投资策略和运作分析
上半年市场经历了巨大的波动，目前趋于窄幅震荡，上半年上证指数-0.25%,沪深300指数0.89%，深证成指-7.10%，创业板指-10.99%。对于上半年组合运行的分析，我们展开如下：
宏观环境层面：美国利率水平处在过去20年的高位，全球投资者对于美联储的利率政策都非常关心，当前可能是A股市场对美国宏观数据最关心的时候，但市场对数据的认知过于线性，忽略了数据本身就存在诸多扰动因素，体现为偶发的超预期或者低预期，包括交易美联储年内的降息次数和幅度。回到国内宏观情况，一季度对于国内宏观的担忧使得市场大幅下跌，进而引发了对资金面（雪球、股权质押等）的恐慌，但随着后续政策的出台，市场信心有所恢复，目前CPI和PPI仍在低位，有小幅修复，但整体仍然偏弱。国家对于房地产的松绑政策持续出台，并且也观察到核心城市的交易量有所上升，当前处在库存去化的阶段。内需消费仍然偏弱，顺周期板块普遍表现不佳，这也是上半年市场呈现的主要特征。
市场风格层面：上半年由于对国内外宏观不确定性的担忧，红利价值仍然是最占优的方向，银行、电力与公用事业、煤炭、交运和石油石化等价值板块领涨；而内需消费板块，如消费者服务、食品饮料、轻工家居、商贸零售表现居后。虽然红利资产超额比较显著，但相关高股息板块和个股仍有5%以上的股息率，在当前经济弱复苏、稳定资产相对稀缺的背景下，预计将持续获得资金青睐。边际上我们加大了对港股红利资产的重视和研究，其相比于A股，具有估值更便宜、股息率更高的特征。成长方向，上半年算力板块一枝独秀，我们认为AI浪潮下，算力基建投入仍将快速增长，AI硬件相关的投资仍然具备相对确定性，在当前发展阶段，AI硬件的确定性高于应用；但也要警惕当前AI在应用端尚未有显著突破，AI整个商业模式还未形成有效闭环，如果持续没有解决应用端（创收端）的问题，可能会对企业的算力投资形成阶段性反噬。
上半年本组合保持均衡配置的稳健风格，在红利、出海和成长方向均有配置，低配内需消费。上半年收益-0.56%，虽然小幅战胜基准（基准-4.88%），但中间仍有很多可以优化的动作，基金经理会再接再厉，以更加勤勉认真的态度和更加理性客观的精神努力把握市场机会，为投资者创造更佳回报。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
我们认为上半年“国九条”的推出是长期视角下中国资本市场的重要里程碑——A股从以融资为核心功能的定位向以投资回报为核心定位进行转变，严厉打击上市公司不规范行为、优化上市公司质量，鼓励提升股东回报都将大大改善A股生态，推动中国资本市场的高质量发展，提高A股中长期回报率。
展望下半年，我们认为A股机会大于风险——资金面上来说，随着美联储降息，部分资金有望回流新兴市场；基本面上来说，国内的财政货币政策和地产政策对于经济的托底效应有望逐步展现。另外，我们认为港股的机会可能会超过A股，下半年将积极寻找港股的机会。
具体而言，我们重点关注：（1）有基本面强劲支撑的高股息资产，尤其关注港股红利资产；（2）面向全球市场、具备国际竞争力且产业景气度上行的制造业方向，比如船舶、电力设备、海缆、部分工程机械等；（3）内需消费中有供给侧收缩逻辑的细分方向，比如生猪养殖和课外培训。
前十大重仓股
代码：008132
鹏华价值驱动混合基金
张华恩
研究部基金经理
基金投资策略和运作分析
回顾上半年，整体宏观经济延续了此前的底部徘徊状态，扩张性的政策在2季度继续有所加码，效果的累积可能仍需要更多时间去观察。尤其是房地产相关的收储、一二线城市进一步放松等政策，虽然不一定能带来明显的增量拉动，但对于防范潜在的尾部风险意义重大。相对于宏观总量层面的变化，更下沉的中微观结构变化更为明显，随着传统行业越来越多进入存量竞争格局，部分领域的格局正处于进一步优化状态，具备强大产品势能和运营能力的龙头公司优势更加明显，在份额和盈利能力上反而有进一步提升可能。从权益市场表现看，上半年整体处在底部区间的震荡状态，结构继续分化。在长端利率持续下行的背景下，红利资产仍然是市场超额收益的最大来源。与此同时，今年以来市场的一个重要的变化就是定价的有效性在逐步回归，盈利增长和高质量因子驱动的超额收益逐步提升，这种变化使得主动投资更加积极可为。
组合操作上，上半年组合整体维持在偏高仓位运行，结构上延续了23年底和1季报的投资思路。一是对于部分制造业和消费品出海的公司，结合行业属性、海外深度运营能力、业绩兑现等维度，对持仓公司进一步实现了优化。虽然有贸易摩擦等外部不确定性冲击，但长期看出海仍然是部分公司重要的需求增量来源。而且这一轮的出海跟以往相比存在明显不同，除了传统的OEM/ODM代工，这两年越来越多的企业开始具备本土化的深度运营能力，其背后依靠的是极致的产品性价比、高效的渠道运营能力，这种制造业综合能力的体现在部分海外市场形成了降维式打击，我们判断这种更深度的走出去可能才刚刚开始，伴随着海外更大的市场和更优的竞争格局，未来必然将伴随着一批跨国企业的诞生而走向高潮。二是在传统领域“老树发新芽”的机会，上一轮国内资本品的投资高峰在2016-2019年，当前很多设备都进入了8-10年的更新周期，政策推动和市场自发性更新需求的共振，也带来存量领域的大变化，包括像国内电网、工程机械、轨交等领域；三是在部分供给端出清更早，且具备潜在向上弹性的方向等同样进行了部分持仓优化。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
往后看，过去几年在内外部因素多重叠加、短中长期问题相互交错下，权益资产的回报率显著偏离历史的长期回报中枢。但正如霍华德马克斯所说：“我们或许永远不会知道要去往哪里，但最好明白我们身在何处。”过去的痛苦虽然漫长且深刻，但钟摆终会回归，尽管这一过程可能仍将持续相当长的时间。因此，在投资上我们还是希望能够以积极的心态来去应对，去寻找能够在底部蓄力、未来盈利中枢有望持续创新高的公司来进行布局。
前十大重仓股
代码：011956
鹏华新能源精选混合A
张宏钧
研究部基金经理
基金投资策略和运作分析
2024年上半年，新能源板块依然呈现较大调整，明显弱于市场整体表现。究其原因，一方面来自市场风格的影响，另一方面也是板块内部若干细分板块的景气度不及预期。
市场整体层面，受内外部多重因素影响，信心疲弱；行业层面，新能源行业仍然延续分化，多数细分行业都在季节性因素的波动范围之内，但确实没有亮眼表现。光伏行业仍在出清之中，我们已经尽量规避了业绩风险较大的环节，在此基础之上寻求超越行业的方向，但仍然无法完全对冲行业下行压力。风电行业出现一些积极信号，部分环节逐步走出过去两年的低谷。传统电力设备行业表现亮眼，受益于全球电力基建提速和国内电源电网建设，景气度不断好转。锂电相关产业仍在底部震荡，重整待发。
在21年底我们产品成立之时，我们的思路就是“淡化大贝塔，寻找小贝塔和阿尔法”，这一思路来自于这样一个认知，即新能源并不是单一行业，而是一轮技术推动的产业趋势，这种趋势的影响必须要有更广阔的全行业视角。我们目前还是大体遵循这一思路。向后展望，能源转型的浪潮依然还在山脚下，变革中机会仍然存在。而且，经历了漫长的市场和产业的双重出清，很多优秀的公司，很多我们“最熟悉的陌生人”，正酝酿新一轮的机会。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
当前全球宏观经济局势仍然较为复杂，外部环境的不确定性因素较多。在此背景之下，证券市场的表现也将跟随全球经济走势、地缘格局、科技创新等而发生波动。对于新能源行业而言，短期供需格局正处于出清进程，长远来看，部分真正有竞争力的公司经历行业转型阵痛后将迎来更好的发展机遇。
前十大重仓股
代码：009188
鹏华股息精选混合
李琢
研究部基金经理
基金投资策略和运作分析
2024年上半年，A股市场经历了流动性主导的超跌反弹，强预期推动冲高回落，弱现实震荡探底的波折过程；结构上大盘好于小盘，价值好于成长，红利、出海以及资源品表现相对强势。总体来看，市场存量博弈的特征仍然比较明显，尤其进入二季度以后交易行为主导的轮动博弈进一步加重，反复高切低也在持续消耗市场活跃度，A股整体赚钱效应不佳，主动权益基金面临的挑战仍然较大。
本基金于1月底完成基金经理变更，投资策略将侧重于聚焦中长期高质量盈利带来的动态股息回报，并以此思路对原有持仓进行了几乎完全的调整，最终形成了资产底层财务特征相对明晰但行业相对分散的组合，方向上包括资源品、电力电网、机械、医药、电子与大金融等板块。进入二季度，我们对受政策变化影响较大的中药和药店板块、受财富效应进一步退坡影响的可选消费以及部分逻辑演绎相对充分的出海链标的进行了减仓，同时增持了估值调整较充分的医疗器械以及产业周期进一步明确的工程机械和船舶等板块相关标的。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
展望下半年，国内经济外需好于内需，强生产以价换量的格局没有发生根本性改变，新旧动能转换阶段内生循环的重建仍然不明确；海外新兴市场整体好于发达市场，美国经济边际走弱但韧性仍强，美联储采取主动还是被动降息成为主导未来全球经济的关键；全球产业链重构，新兴市场工业化与发达市场再工业化带来的竞争性资本开支仍将持续，地缘政治与贸易摩擦的不确定性可能会边际加剧。综合来看，宏观与产业的不确定性仍然较高，市场对于高质量股东回报的关注度保持高位，这也与国九条的内涵相呼应。同时，我们看到部分低波红利资产有被过度风格化的倾向，估值性价比已经不再突出，寻找兼具基本面变化的动态高股息资产更加重要。我们认为，稳定乃至扩张的股东回报是股息的最终来源，对相应资产的研究将是本基金长期坚持的方向。
前十大重仓股
代码：000431
鹏华品牌传承混合
邱成岳
研究部基金经理
基金投资策略和运作分析
回顾2024年上半年，在内需偏弱，外需受地缘政治影响较大的背景下，A股表现较弱且波动幅度较大。从风格上看，市场对未来增长的不确定性担忧放大，转而追求格局出清后的业绩稳定性，从而导致红利类型资产的整体表现较好，典型的代表包括银行、煤炭、石油石化等传统行业。而我们的持仓主要集中在医药、电力设备、汽车和机械等领域，尽管我们选到了更优质的个股，但开年以来这些行业beta较弱，导致组合阶段性跑输基准指数。
中国经济增长正处于新旧动能转换的过程中，房地产和基建为代表的旧动能萎缩较快，而高端制造、科技为代表的新动能对经济的拉动尚不明显，青黄不接背景下成长投资难度陡增。我们也观察到社会和投资人中所谓“躺平”的思潮阶段性占据上风，但现阶段中国和市场碰到的问题并不能够用“躺平”来解决，增长和发展仍然是突破困境的唯一办法。国内许多产业难题依然需要优质的企业投入资源力量去攻克。关关难过关关过，目前剩下的都是难题和硬骨头，我们需要的不是躺平，而是更大的决心、更长远的目光以及更多的耐心。
因此，我们需要做的不是用阶段性的落后来否定长期的组合运行策略，而是花更多的时间来反思组合中选股的质量和胜率，并兼顾持仓个股的季度业绩节奏，最终从长期的视角出发选出更多真正有成长性的公司，去解决中国当下遇到的增长困境和发展难题。
审视我们的组合，我们已经看到一批优秀的中国企业，凭借自身在技术上、成本控制上、规模制造上的优势，开始进军全球市场，即使以美国为代表的的发达市场正在不断的加高贸易壁垒，他们依然在广袤的新兴市场找到了增长沃土。我们看好具备中国比较优势的医疗器械、工程机械、船舶制造和电力设备等高端制造产业的出海机会，并在其中做了积极布局。尤其看好中国医疗器械行业在下半年将迎来设备更新和海外出口的双重需求共振机会。
最后，希望持有人和我们一起，保持耐心，静待花开，在这个金秋收获丰硕果实。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
宏观层面，我们认为大规模刺激性政策出台的概率较低，美国降息的预期反复可能性更大，海外通胀，国内通缩的大环境短时间难以看到改变。在此背景之下，市场将仍然以结构性机会为主。我们看好医药、电力设备、机械和汽车产业的机会。
前十大重仓股
代码：006526
鹏华优选回报灵活配置混合
谢添元
研究部基金经理
基金投资策略和运作分析
本基金聚焦大消费领域进行投资。二季度，内需消费突然转淡、出口受到国际局势扰动，对我们的持仓产生较大影响。但我们认为，情绪悲观带来系统性杀跌后，内需有韧性+海外没实质冲击的品类将随着强劲基本面得到修复，并兑现成长。因而这个阶段，我们要更精选个股，但对情绪影响大于实质的方向，将坚定持有并果断加仓。
1.从持仓方向来看，我们对白酒、白电等传统消费延续低配，而长期看好品牌出海的新消费赛道，以及存在独立周期的养殖，药械中的IVD方向。
低配的方向：白酒方面，我们认为顺周期属性明显，行业各环节都还在出清过程中。虽然商业模式好，且估值已经不贵，但鉴于周期仍在下行阶段，暂未看到趋势性机会；白电方面，虽然具备稳定资产的风格属性，但国内外高频数据有走弱迹象，我们认为性价比不高。
超配的方向：品牌出海是我们长期看好的方向，许多赛道海外仍是蓝海市场，而中国品牌已建立起国际影响力；养殖板块处于估值底部+分歧较大的阶段，我们依旧看好下半年涨价行情的兑现；药械整体受政策影响复苏略慢，标志性公司短期也业绩承压，但我们认为IVD里面几家龙头公司业绩兑现度好，国内国产替代趋势明确+海外拓展空间广阔，因而我们仍会坚定持有。
2.从选股策略来讲，我们看到短期“稳健+大票”相对占优，而成长股承压。我们认为这种风格因素背后，一定程度是市场对未来过于悲观，不认前景只认当下所致。但我们认为，未来能兑现前景的公司，目前较一些占优风格自产更具性价比，追随市场长期来看并非明智之举。我们在这个时点，更会坚持长期更具潜力和空间的公司，不会盲目追逐热点。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
在需求疲软、地产承压、出口面临地缘风险的背景下，短期经济增长动能仍面临一定压力，消费很难自发改善，除非政策端提供足够的促进支持。在这一背景下，我们认为消费板块很难呈现趋势性行情，更多是其中景气度尚有支撑的细分赛道、细分个股存在结构性机会。
不过也需注意的是，目前板块市场预期较低，基金配置比例也明显下降，这也令大部分公司估值处在长周期的底部，因而向下空间不大，且一旦政策端稍有发力，或有不错的估值修复机会。因而我们并不悲观，聚焦短期有韧性但仍被错杀的公司积极布局，而对短期景气承压的顺周期品种，则轻仓关注变化，静待时机。
前十大重仓股
代码：010894
鹏华汇智优选混合A
梁浩
鹏华基金副总裁
朱睿
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析
A股市场上半年走势震荡，一季度探底回升，二季度走势盘整，我们仍维持年初以来的判断，市场继续大幅下行的风险已经很低，可以更加积极地寻找投资机会。但今年市场也呈现出轮动加快、赚钱效应不强的特征，我们认为这是底部区域的正常现象，基本面的筑底回升、投资者信心的修复，都不是一蹴而就的，市场需要时间来形成新的共识。
报告期内，我们根据对宏观、行业和公司基本面的判断，继续优化组合。我们希望寻找竞争优势逐渐累积、内生价值不断增长、经营态势向好的企业，在市场震荡的过程中，我们更加注重公司质地、股东回报和投资的确定性。当前，我们主要配置优质汽车零部件、养殖龙头、船舶制造、制冷剂、矿产资源及服务、医疗器械等行业上，我们相信它们在当前市场环境中具有较好的增长潜力和投资价值。
对宏观经济、证券市场及行业走势的
简要展望
上半年宏观经济仍然面临一定挑战。从1-6月主要指数走势看，上证指数小幅下跌0.25%，沪深300指数小幅上涨0.89%，万得全A指数下跌8.01%。中信一级行业中，表现较好的行业为银行、煤炭、石油石化、家电、电力及公用事业等，表现为低估值和红利特征。
中长期来看，公募基金可能会将红利型投资作为压舱石，同时积极布局全球定价行业，以及成长过程中的企业和公司，包括拥有出海优质产能的公司。这里面每一类资产都有新的研究方法，需要我们重新布局，重新梳理知识体系、重新积累，以适应这样的变局和环境。相应地，我们会更加勤勉，将过去多年以来的研究覆盖转化为投资成果。
前十大重仓股
以上数据及观点均来自于：2024年半年报，基金过往持仓不代表现在持仓及未来持仓，市场有风险，基金投资须谨慎。
宣传推介材料风险揭示书如下，请滑动了解
投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
