我们觉得上证综指年线收红的概率还是很大的，从基本面来说，现在每个月披露的经济数据还是有一些小的波动，但是要说经济有失速的风险，目前来说也确实没有看到相关的迹象。现阶段经济数据有时候是进三步、退一步，或者偶尔甚至会进三步、退两步，但是经济还是保持着往前走的节奏。所以从经济基本面上来说没有什么太大的问题。从流动性来看，美联储未来很可能9月份就会开始执行第一次降息，美联储降息有助于全球流动性的释放，并且降息之后我国汇率的压力也会减少很多，国内的利率空间或者流动性释放空间也有希望往下再打开。再加上7月份的大会以及各行业、产业的政策持续释放，上证综指全年收红的概率还是很大的。
在市场确定性不够充足的情况下，大家会有一定的防守思路，但是目前市场也处在非常底部的位置，依然可以有一定的进攻思维，所以可以结合防守和进攻来进行组合的构建，进一步提高胜率。进攻端，可以关注科技赛道。最近很多政策在不断释放，比如5月份大基金三期出台，给科技板块带来了比较明显的信心提振，建议大家关注通信、半导体、芯片行业以及相关的产品。防守端，可以去考虑配置一些红利资产，即股息率比较高、有一定安全垫的资产。
人工智能这条主线走在最前面的就是算力，首先可以关注通信板块。光模块是GPU非常重要的配套基础设施。光模块以前是200G，慢慢到400G，再到800G，后面出货就要出1.6T，不断地在往上迭代。我们国家的光模块企业在全世界的市场份额能够达到65%，很多光模块的大厂都是世界领先的GPU公司的一供、二供，所以我们接到订单的确定性是比较高的，可以关注通信ETF(515880)。
芯片产业链方面，我们目前是被卡脖子的，但是卡脖子最严重的是在上游的设备和材料，国产替代率诉求也是最高的。也就是说只要能够生产出符合标准的产品，就很容易被采购走。再加上现在消费电子的需求有所回暖，市场都在等秋冬季苹果、华为新品的发布，因为新品可能要叠加人工智能的技术，有可能会带动起换机的潮流，这就会使得消费电子需求以及产业链持续回暖。可以关注半导体设备ETF(159516)。
红利方面，当前经济增速边际递减本身就是一个客观规律，而且国内的利率水平也在持续往下走，流动性宽裕背景下，红利风格在二级市场的表现有支撑。红利指数还是能够给到一个相对比较固定的股息率回报，另外，我们对比红利指数和宽基指数历史上的表现，以上证国企红利指数为例，过去三、五年里面的最大回撤基本上只有上证综指或者沪深300的一半左右，但是涨幅比上证综指或者沪深300更好，所以红利资产还是值得关注的。可以关注A股的红利国企ETF(510720)和港股的红利港股ETF（159331），这两个产品都是可月月分红、每年最多分红12次。另外大家也可以关注偏红利风格的宽基品种上证综指ETF（510760），这个基金近三年相比上证综超额18%，相比沪深300超额34%。
一
上证综指年线收红概率较大
主持人：2024年时间已经过半，进入下半年以来，A股市场其实一直在3000点左右的位置震荡，并且成交量依然在比较低的位置徘徊。7月末8月初，海外市场剧烈波动，A股市场也出现了一些小的波动，沪深300的年度涨幅也回落到了-2%左右。那其实很多投资者朋友们都比较关心，为什么这段时间市场出现了这样的波动，海外的波动会如何影响A股，以及后续市场会不会企稳反弹。我们请梁总来给大家解答一下。
梁杏：一方面，最近股市受到了国内经济数据短期波动的影响，我们经常说经济基本面和股市是主人和狗的关系，当经济基本面有波动的时候，股市有所波动可能也是正常的情况。另一方面，也受到了海外因素的影响，因为之前特朗普遇刺之后，市场对于特朗普回归，也就是他入驻白宫的信心可能有一定的增强。尽管我看到最新的民调是哈里斯的支持率呈现反超，但是之前市场确实有交易过特朗普未来夺得总统宝座的情况。特朗普赢得总统宝座的交易背后，对应的是一系列经济和政策上的变化，比如说可能会较早地结束世界各地的争端，比如说俄乌、中东地区等。
回到经济自身来说的话，市场对于美联储降息的预期可能会有一些提前反应。我们看到上个月美国就业数据不是很理想，市场现在也普遍预期美联储可能会在9月份进行降息的操作。之前市场上有一些提前的抢跑和交易，抢跑了之后总归还是得有一个兑现的结果，或者说抢跑之后，如果没有看到强烈的兑现，那这些资金可能也会分批逐步撤出。所以这就造成市场有一些波动。
刚才主持人也提到沪深300上半年是正收益，现在变成了-2%的收益。伴随着沪深300或者上证综指往下继续回调，A股估值也到了历史上非常低的位置。而且我们现在也看到无风险收益率在往下走，像余额宝都跌破1.5%了，银行给的利率也已经往1.5%以下走。随着无风险收益率下行，指数的风险溢价也来到了过去十年90%以上的分位，这个赔率相对来说还是可以的。虽然可能我们不知道什么时候股市能够迎来迅速上涨，但是当前来看这个位置赔率还是比较可观的。
再考虑到未来国家有很多稳增长的举措，政策也在不断释放。比如说最近房地产领域的政策持续出台，再加上之前7月份召开了重要大会，中长期改革的方向在持续推进，资本市场的改革也在继续落地。所以我们觉得未来投资者的信心修复是可以预见的，现在正在由信心缺失到慢慢修复的过程中。
综合而言，我们觉得上证综指全年年线收红的概率还是很大的，这个判断在年初的时候就做过，在半年度的时候我们回顾过判断的框架和基础，包括到现在我们还是坚持这个判断，上证综指的年线收红的概率非常大。
从基本面来说，现在每个月披露的经济数据还是有一些小的波动，但是要说经济有失速的风险，目前来说也确实没有看到相关的迹象。目前的经济数据有时候是进三步、退一步，或者偶尔甚至会进三步、退两步，但是经济还是保持着往前走的节奏，所以从经济基本面上来说没有什么太大的问题。
从流动性来看，美联储未来很可能9月份就会开始执行第一次降息，美联储降息有助于全球流动性的释放，并且降息之后我国汇率的压力也会减少很多。国内的利率空间或者流动性释放空间也有希望往下再打开。再加上7月份的大会以及各行业、产业的政策持续释放，综合来看不管是基本面还是流动性、政策面或者风险偏好方面都对于上证综指全年收红的概率判断有支持的作用。目前来看虽然这两个月表现还没有特别好，上半年一季度还可以，二季度是震荡，三季度目前还是处于震荡的过程中，但是从全年来看并没有特别悲观。
二
科技+红利哑铃策略，
均衡配置
主持人：总结来看，虽然最近市场出现了一些回撤，一方面有国内经济比较反复的扰动，也有国际市场调整的影响。在这一波回调的时候，其实A股市场的回撤幅度是非常小的，也可能是侧面说明市场已经到了相对底部的区间，但是我们后续对今年A股的走势并不悲观。其实市场到底怎么走我们不能左右，我们主要做的是找到结构性的机会，在不确定性中把握确定性。接下来的问题很关键，我们想问一下梁总，站在机构的角度，您觉得接下来的时间里作为投资者该如何去配置胜率会比较高？哪些方向是目前比较值得关注的？
梁杏：主持人刚才提到胜率，我们刚才在聊上个问题的时候提到了赔率，目前市场调整得也比较充分，买入之后赔率比较高，这是当前赔率的特点。但如果我们去执行买入的动作，我们就会想怎么样去提高买入的胜率，这就是主持人提到的这个问题。
我们的想法是可以做两端，在市场确定性不够充足的情况下，大家会有一定的防守思路。但是目前市场也处在非常底部的位置，依然可以有一定的进攻思维，所以可以结合防守和进攻来进行组合的构建，有望进一步提高胜率。
具体来说，先说进攻端，可以关注科技赛道。最近很多政策在不断释放，比如5月份大基金三期出台，给科技板块带来了比较明显的信心提振，芯片板块也有一个不错的相对表现。科技领域可以关注通信、半导体、芯片行业以及相关的产品。去年上半年我们推的是芯片ETF(512760)、半导体设备ETF(159516)，但是到今年我们会把推荐的重点转移到通信ETF(515880)上面，背后的逻辑在于卡脖子。通信领域反而受到卡脖子的程度少一些，并且通信领域在海外作为高端人工智能芯片的配套板块，它非常具有订单的确定性，所以我们今年把通信ETF(515880)放在人工智能板块推荐的首位上。最近通信板块也有一些相应的调整，我们觉得调整之后还是可以做相应的布局。
再看防守端，可以去考虑配置一些红利资产，也即股息率比较高、有一定安全垫的资产。进攻加防守、科技加上红利就有点像哑铃策略。红利领域最近遇到的问题就是涨了好几年了，后面还会不会有收益，还能不能配置，我们首先给一个答案，我们觉得还是可以去配置红利资产的，后面会展开说一说红利目前的情况。
最近红利资产也出现了一些调整，我觉得也是很有意思的一件事情，首先可以看到红利资产的调整幅度并不是特别大，红利资产调整之后股息率反而会提高，会有一些新的为股息率而来的钱重新进入到红利资产里。所以红利资产的波动是相对来说小一些的，因为它有红利的特性，会使得它比一般的权益资产，甚至于比宽基指数的波动率、最大回撤都要小一些，即使跌的最大程度也比宽基指数小一些。
综合来看，我们觉得未来想要提高胜率的话可以做好两手准备，有科技板块的进攻资产，还有可以做防守的红利资产，把它结合起来效果可能更好一些。
三
如何看待科技赛道投资机会？
主持人：梁总提到红利+科技的哑铃型策略确实在市场上比较受关注，因为它既可以防守，也可以捕捉向上的弹性。哑铃策略就是在投资组合中的两端配置高股息的红利股和高成长的科技股，中间少配或者不配，就像哑铃一样两端重、中间轻，平衡风险和收益。
接下来，我们就聚焦于这两个赛道，具体展开来聊一聊相关的机会。首先，我们来看科技赛道的机会，在科技赛道方面今年热点也是非常多的，像人工智能、大基金三期、无人驾驶，以及今年陆续会有苹果、华为等厂商的新品发布会等等。最近我们看到半导体行情也有所表现，包括刚刚提到的通信ETF的AI含量也比较高，您对人工智能的投资机会是如何看待的？
梁杏：主持人刚才说到新品的发布会，我也在等，我的手机一般都是三年左右换一次，差不多到现在也该有三年了，听说今年的新手机会把人工智能技术搭在软件里，所以我确实很期待。
从人工智能板块整体来看，我们会经常提到人工智能的三要素，包括算力、算法、数据。理论上来说最紧俏的还是上游的算力，因为没有上游的算力或者软硬件的支撑，下游人工智能的发展可能就没有基础能够去执行、落地，所以算力是非常重要的。所以我们可以看到人工智能大厂的资本开支首先会花在算力上面。通信行业和芯片行业合在一起会构成算力领域基础设施建设重要的部分，相比之下，国内的通信行业的确定性更高一些。
人工智能这条主线最火或者走在最前面的就是算力，算力里面走在最前面的是芯片，芯片里面走在最前面的是人工智能芯片，比如说GPU。海外有一个GPU的龙头公司姓英，它的股价涨得非常好，一个股票的市值可以顶得过德国整个股市的市值，这就说明它确实明显受到人工智能的驱动。国内目前遇到的问题是我们的芯片和半导体是被卡脖子的，所以在二级市场上相应地有一个反映，它们在二级市场不是第一优先受欢迎的。反而在二级市场上第一优先受欢迎的是通信ETF(515880)为代表的通信板块，这个跟通信行业订单确定性很高有很大的关系。
我们国家的光模块企业在全世界的市场份额能够达到65%，光模块是GPU非常重要的配套基础设施。人工智能有很大体量的数据进行运算和传输，而传输速度最快的途径就是光。所以光模块在人工智能，尤其是GPU芯片里面的应用是非常重要的。光模块以前是200G，慢慢到400G，再到800G，后面出货就要出1.6T，不断地在往上迭代。
我们国家有一个非常明显的优势，我们的光模块技术未必是全世界最厉害的，但是我们的产业链或者说订单的组织能力是全世界最强的。依托于产业链的支持和组织能力，使得我们在全世界范围之内的市场份额可以达到65%，因此我们也成了世界顶尖的GPU公司的供应商。我们有很多光模块的大厂都是世界领先的GPU公司的一供、二供，所以我们接到订单的确定性是比较高的。
因为算力在人工智能发展里是一个非常重要的基础设施，刚才提到通信ETF(515880)非常受欢迎，一个很重要的原因就是它的标的指数是通信设备指数。通信设备指数和通信指数有什么区别？因为它是纯的设备，没有运营商，所以光模块的占比会比其他通信指数高。
在科技领域，我们会首先推荐大家关注人工智能，因为这是最近几年非常大的风口，在人工智能里面算力走在前面，而算力中通信的订单确定性更高一些。
再说说芯片，刚才提到芯片有一个很大的问题，我们确实是被卡脖子的，但是卡脖子的过程中我们也有一个反过来追赶的动力。所以卡脖子发生在什么地方？芯片产业链分成上游的设备和材料，中游的设计和制造，还有下游的封装和测试，我们在封测领域是非常厉害的，我们最好的排名能做到全世界范围内的前三名，一般至少也要维持在前五之内。但没有设备、没有材料就做不了制造，所以芯片产业链最大的卡脖子是卡在上游的设备和材料。因为被卡脖子，使得目前在二级市场上它的表现没有像通信那样更受欢迎，但是在芯片产业链里面上游的设备和材料反而是国产替代率诉求最高的，也就是说只要能够生产出符合标准的产品，就很容易被采购走。
比如说现在市场上有半导体设备ETF(159516)这样的产品去支持上游的设备和材料的领域，这是非常值得关注的。再加上现在消费电子的需求有所回暖，市场都在等秋冬季苹果、华为新品的发布，因为新品可能要叠加人工智能的技术，有可能会带动起换机的潮流，这就会使得消费电子需求以及产业链持续回暖。我们觉得除了科技板块中人工智能这条主线上的通信板块、通信ETF(515880)之外，半导体芯片板块、半导体设备ETF(159516)也值得大家做一下关注。
主持人：梁总主要讲了一下对科技板块的一些看法，我们总结一下，首先是通信设备指数非常值得大家关注，因为里面主要的成分股是伴随着全球的AI巨头，实打实有一些订单的落地、一同在成长的一些公司。除此之外，在科技领域还可以去重点关注一下消费电子以及半导体里面相关的设备和材料。同时我们对于下半年AI手机和AI PC的面世也有比较大的期待，可能很多人都等着想要换搭载AI的新的终端设备。
四
如何看待红利赛道投资机会？
主持人：我们把科技聊完了，接下来看一下哑铃策略的另外一端，那就是红利板块，红利板块在2024年上半年表现是非常出色的，是领先各种指数的。但是进入下半年以后，很多上半年领跑的投资品种都出现了一些回调，其中也包括红利资产。当下可能很多人觉得前期涨了很多，担心这个赛道会不会有些拥挤，请问梁总您怎么看待这个问题，后续您觉得红利资产还值得关注吗？
梁杏：现在很多已经在红利资产里以及想要进入红利资产的投资者都非常关心的这个问题，因为红利风格至少是从去年或者从前年就开始了，这两、三年的时间范围之内资金大量急速涌入，所以红利资产有一波不错的涨幅。红利资产和“中特估”的相关度是很高的，“中字头”资产里的煤炭、银行、电力、交运刚好都是红利的一些优势板块，所以这两个概念本身相关性很高，我们可以放到一起来讲。
先说一个总的结论，随着资金的涌入，红利板块会迎来一波上涨，上涨的过程中股息率会降低，追求股息的投资者会退出，包括这些短期追逐Beta的投资者，他一看上涨了、赚到钱了也会退出。这些投资者退出了之后，红利板块就会出现阶段性的回落，比如说最近红利板块就遇到了这种情况。回落了之后又会出现一些新的特点，比如说股息率随着指数的调整反而会提上去，提上去之后，原来冲着股息率来买的这部分投资者一看股息率又上去了，他也会再重新回来。
还有另外一部分投资者，本来只是冲着Beta来，这个Beta调整完了之后，他觉得符合价值区间，那么他也会再进来。这个是红利指数或者红利产品经常有的一个特点，你会看到它上涨，上涨之后又调整。但是我们比较过红利指数和宽基指数历史上的表现，比如说红利国企ETF(510720)标的指数是上证国企红利指数，我们用它跟宽基指数比较过，比如说过去三、五年上证国企红利指数的最大回撤基本上只有上证综指或者沪深300的一半左右，但是涨幅比上证综指或者沪深300更好。
我们再来说一说背后的原理，长期来说，随着经济的盘子越做越大，经济增速边际递减本身就是一个客观规律，而且国内的利率水平也在持续往下走。因为流动性宽裕，所以对红利风格在二级市场表现形成了支撑作用。
另外，投资者一看，利率或者经济增速也在往下走，但是红利指数还是能够给到一个相对比较固定的股息率回报，投资者发现可以通过这个产品来回收现金流。并且这个现金流的比例要高于经济增速的中枢，也高于当前的利率水平，其实这对于投资者来说还是有一个非常强的吸引力。这个吸引力来自于比较的作用，因为经济增速往下走，利率也往下走，能够找到还可以的回报的资产也会越来越少。与之相对，股息率比较高的资产还可以稳定地回收现金流，这对于投资者来说也就有一定的吸引力。
近期我听了民生策略的首席策略分析师的路演，我也问了他这个问题，我说首先我们认为红利资产持续往上走或者持续受欢迎的概率还是很大的，但是我们应该怎样来看待红利资产的内部结构？煤炭过去几年也在上涨，银行都涨到新高了，电力、铁路或者交运也都有一个不错的表现，红利资产整体还能往上涨吗？未来增长的点又在哪里？比如说我们有一个煤炭ETF(515220)，是在2020年初发的，2020年涨得很好，2021年涨得很好，2022年涨得很好，2023年先跌后涨全年下来涨得也很好，今年也还是不错，那还有什么资产能够支撑红利往上走。分析师是这样说的，比如说煤炭的龙头股现在可能是12倍、13倍的估值水平，跟消费龙头股去比较，消费的龙头股前几年涨得非常好，现在回落了之后即便是目前的水平也比涨了很多的周期股或者资源股、煤炭股贵很多。所以，他认为红利的未来驱动力在于红利现在只是涨上来了一部分，但可能还没有涨到结束。我觉得这几方面的逻辑可以结合起来供大家做一个参考。
我们之前说“中特估”的逻辑，很多上市公司企业的PB为1，也就是净资产和股市的市值应该是相等的关系。但是很多时候咱们在股市的市值远远低于企业的净资产，所以“中特估”当时的本意就是要把低估企业的价值在资本市场进行重估。目前价值回来了吗？伴随着这两三年“中特估”风格的演绎肯定回来了一部分，但是还没有完全回来。或者说回来了之后有一些行业有一点小小的溢价，目前来说还没有达到。从背后来说也有可能是“中特估”或者红利风格后续的一个支撑逻辑。希望可以从这几个方面来给大家解释一下红利资产的拥挤和未来空间的问题。
五
如何布局红利资产？
主持人：像煤炭ETF(515220)，我个人也有关注到净值一路上涨，今年还做了一次分拆，刚才梁总跟大家分享的是我们需要注意把红利指数里面的个股拆开来看，我们会发现现在红利资产里面不仅仅是高股息，还有一层，也就是刚刚说到的“中特估”的属性。所以里面很多是央国企，在经济回调或者下行的周期中，央国企的防御能力会显著高于市场上的一些其他公司。
我们注意到红利资产因为关注度也是越来越高的，市场上关于红利的指数产品也非常多，今年我也注意到有些红利产品提高了分红频率，有的还能每个月分红，大家通过投资ETF也能变成吃息一族。下面问一下梁总，在具体标的的选择上有什么建议给投资者？
梁杏：我今天刚好看到贴吧里的一个帖子，我看了之后特别乐。我们有个红利国企ETF(510720)，这个产品的特点就是每个月可以分红、一年最多分红12次。但我们没有在宣传里面说可以发工资，这可能不能完全画等号，还是有一定的不确定性。因为它会有一些Beta的波动。
这个产品是5月15日上市的，截至到这个月已经连续四个月分红。我在贴吧里看到有一个投资者说，这个基金的分红比他们单位的工资发放还要准时，我觉得还是很有意思的。
做好每个月准时给投资者去做分红的安排和计划，需要有哪些前提条件？首先要做高频的分红，指数的股息率要高，有比较高的股息率才能不断地把股息率，通过每个月平滑的方式去分配给投资者。所以第一个前提就是要有一个比较高的股息率。红利国企ETF(510720)的标的指数是上证国企红利指数，如果用它跟A股的其他红利指数去比，你会发现在过去很多年，上证国企红利指数的股息率都在所有红利指数里面排名特别靠前，这是我们要考虑的第一点，就是股息率要比较高。
第二个，因为我们要做每个月分红的规划和安排，我们还需要这个指数的股息率不但比较高、还得相对稳定，也就是做到稳定的高。要不然的话这个月刚分掉，之后股息率就给掉下去了。比如说上一年是百分之五点多，能排到前三名，到第二年一下掉得很厉害，只能排到10名开外，这个就不行。这个股息率的稳定性就不好，就不太适合我们去做每个月给投资者分红的规划和安排。所以就需要指数的股息率不但高，还比较稳定。
我们当时筛选指数的时候，是把全市场的60多个指数都纳入到选择池里面进行了量化的打分。我们筛选出来的上证国企红利指数有两个特点，第一个是股息率比较高，第二个特点是稳定的高。过去十年的股息率方差是比较小的，就说明股息率的稳定性很好，因为方差很小。我们还测了过去一年、三年、五年、十年指数收益率表现的情况，整体都非常不错，我们觉得这个也可以让大家有一个比较不错的投资体验。所以我们对指数的股息率和收益率都进行了赋权、打分，通过量化的方式选出了上证国企红利指数。
我们通过这些方式做了一些筛选，大家也可以听一听基金公司在选择标的的背后会怎么去思考这个问题。我觉得可能也可以借鉴这样的思路，因为我们这么做的目的是做一个产品呈现给大家，我们希望这个产品是符合大家的利益和诉求的。大家在挑产品的时候，也需要去筛选一个股息率相对高的、稳定的，并且二级市场表现也不错的红利指数。我觉得这个应该是双方共同的追求，所以我给大家介绍了我们筛选指数的思路。实际上也是希望帮助大家在选择指数的时候能够达到相同的目的。
我们刚才说了上证国企红利指数，它是红利国企ETF(510720)的标的指数，是纯A股的，前段时间还有很多投资者会问港股有没有。我们现在也开发了红利港股ETF(159331)，也准备做成每个月分红的产品。但是我要跟大家讲一下，不光是我们家的红利港股ETF(159331)，其他所有的港股分红的ETF都会有一些类似的问题。首先是它有一个好处，港股的红利一般比A股高，比如说A股如果是5%到6%，那么港股就可以蹦到7%到8%，但是港股会有20%的红利税。之前有一个传闻说要取消，但是目前还没有取消，所以在还没落地的情况下还是要收。
另外，因为港股的Beta和A股有时候不太一样，波动有时候会比A股还要大。所以投资者还要结合自己对市场的判断进行投资，如果看好A股的市场或者觉得A股市场波动小一点，就可以选择A股的红利国企ETF(510720)，港股可以选择红利港股ETF(159331)。但是红利港股ETF(159331)是8月1日上市的，很有可能股息率拿得不够多，因为一般来说常规大批分红是集中在5、6、7、8几个月份。后面只能指望8月份和中期分红的规划和安排，我们也会把它平滑地分给投资者。
这是怎么样去选红利产品的标的指数或者筛选的一些逻辑，供大家做一些参考。
六
宽基可关注上证综指ETF
主持人：每一个指数本身就是一个量化选股的策略，所以指数的编制方式是大家在做投资决策的时候非常核心的判断标准。刚才梁总也介绍了她对很多个红利相关的指数都进行了一些量化的跑分，包括刚刚谈到的月月分红的产品设计，我觉得也很受大家的欢迎和期待。特别是说到港股红利产品，如果未来港股红利税能减免的消息落地，那又是一个更好的消息。
在新“国九条”消息之后，我们发现市场上对于高质量、高分红的央国企也越来越关注。对于看好这一类央国企资产的投资者来说，除了配置红利类的ETF，是不是也可以考虑一下通过大盘宽基来进行配置？
梁杏：我觉得主持人提的这个想法挺好，比如说科技和红利，虽然是哑铃的两端，但是可能还有点偏赛道、偏风格，科技里面通信ETF(515880)也好，半导体设备ETF(159516)也好，其实都是具体赛道品种。红利国企ETF(510720)、红利港股ETF(159331)它算是一种风格或者算是一种策略。也有一些投资者想要偏红利或者均衡一点的大盘宽基，所以我觉得主持人这个问题提得特别好。
我们给大家建议一个品种，其实是耳熟能详的，但是可能平时没有太注意，就是上证综指ETF(510760)，或者说上证综指这个指数。上证综指的“中特估”占比要比沪深300明显更高，为什么？接下来，我来给大家讲一讲。
大家会把沪深300指数当成一个市场基准指数，大资金在救市的时候，也会去买相应的ETF产品。但是我们会建议大家更多去关注上证综指，它会有一个超越沪深300的效果。因为沪深300使用的是自由流通市值加权，具体是什么意思？我们听一听上证综指加权方式，对比一下可能就比较容易理解。
上证综指使用的是总市值加权。举一个股票的例子，我们知道，中石油在2007年上市一直到现在，刚上市的时候自由流通市值占比只有2%，到现在为止可能自由流通占比到了6%。但是在上证综指里面它有一个非常大的权重，所以当年上证综指表现不好的时候，也有人在骂中石油。而在沪深300里面，至少在前十大成份股里面看不到中石油，这就是加权方式的差异。（提及个股仅供分析使用，不构成任何投资建议或推介，下同）
上证综指是按总市值加权来的，所以中石油这么大的一个盘子在上证综指里面至少能排到第二大权重股。但是沪深300指数它按自由流通市值来加权，中石油目前为止只有6%的自由流通市值，一加权之后，它在沪深300里面就看不见了，就没有办法在前十大成份股里面有体现。所以上证综指的逻辑和沪深300的逻辑确实不一样，很多时候是来自于加权方式的不同。
上证综指首先是上海所有股票的集合，去掉ST、*ST这么去排序，排下来的结果是上证综指和沪深300在前十大成份股里面只有三个股票重合。除了这三个股票之外，上证综指的前十大成份股里面剩下的都是“中字头”，比沪深300“中字头”的占比高出来大概11.2%。如果用6月30日的数据来统计，截至6月30日往前推三年，上证综指前十大成份股过去三年平均涨跌幅是约57%，同期沪深300前十大成份股平均涨跌幅是约-2%（权重股涨跌幅仅供分析使用，不构成任何投资建议或推介），上证综指的57%减去沪深300的-2%，里外相差60%左右。
整体指数表现来看，上证综指过去三年是比沪深300好出16%左右的收益率，我不知道有没有人关注到这个事情。今年上半年的时候，沪深300跑赢了上证综指1%左右，因为有很多大资金在买沪深300，所以才导致沪深300能跑赢1%左右。我们觉得未来上证综指持续优于沪深300的概率还是非常高的。上证综指在这方面也有优势，“中特估”风格和红利风格是很接近的，重合度非常高，也就是说上证综指在“中特估”和红利风格里面是有优势的，在新“国九条”的背景之下，我们觉得未来上证综指继续跑赢沪深300的概率很大。
我们讲了上证综指是强于沪深300的，接下来我要给大家讲一讲上证综指ETF(510760)比上证综指本身还要再强出来近18%。因为上证综指ETF使用的是抽样复制法，所以超额收益是比较明显的。根据今年二季报披露的数据，截至今年的二季度末往前推三年，上证综指ETF(510760)比上证综指这个指数超额多了近18%，如果是用上证综指ETF(510760)直接跟沪深300比较的话超额就多了34%。
所以，我们觉得上证综指可以作为大家的底仓品种去储备起来。而且这个上证综指ETF(510760)在今年5月10日的时候做了一个降费，原来管理费是0.5%，现在是0.15%，相当于做了一个最大程度的让利，非常值得大家关注。
目前我看到很多投资者在使用上证综指ETF做很多的策略。比如说短期的策略，大盘3000点之下就买，上了3000点就卖掉，这是一种短期策略。还有一些中长期的策略，比如说3000点以下买，买了之后就一直拿着，看好长期市场。还有一些是3000以下不断地买，只要跌破3000点就买，但是上了3000就拿着，因为拿着会享受到基金经理做抽样复制时带来的超额收益。如果做得太短，像我们说的第一种策略，3000点之下买，3000之上卖，没有什么问题，也可以操作。但是长期的超额收益是需要用时间才能够带来的，这部分就需要一定的持有时间。会有一些投资者过了3000点就一直在买，往上也不怎么卖。所以去年年底的时候上证综指ETF规模只有9.6亿，到目前已经是32亿左右的水平。实际上这就跟今年以来，投资者看到它的业绩很不错、又降费，就持续地不断涌入有很大的关系。这里面既有机构投资者，也有个人投资者。上证综指ETF可能是现在大家比较喜欢的一个红利风格的大盘宽基的底仓品种。
七
震荡市场中如何布局体验更好？
主持人：梁总对ETF投资是非常资深的，前面的部分主要介绍了哑铃型的投资策略，关于科技类和红利类的资产，我们都给了一些相应的解答。请梁总科普一下除了之前谈到的哑铃型策略，还有没有其他的布局方式可以让投资者在震荡市场当中获得更好的投资体验？
梁杏：刚才主持人也提到哑铃型策略，我们刚才也给大家讲了一些具体的品种，大家可以用哑铃的方式组合在一起。但是也有一些投资者可能喜欢单个的品种，比如说我们建议大家可以搭配一些定投策略或者网格策略来做。尤其是最近一两年因为市场是一个窄幅震荡的市场，网格策略可能特别适合这样的市场。
展开说一下网格策略，网格策略是一个买卖策略，市场箱体震荡的时候是最容易发挥优势的，因为往上暴涨肯定是追不上的，往下暴跌也拦不住，所以网格策略最合适的就是在震荡市中进行。
网格交易，顾名思义就是画格子做投资。举一个简单的例子，假设大盘跌破了3000点，手上有10万块钱，每跌100点就买1万块钱，这就是一个格子。比如说2900买了一次1万块钱，2800买了一次1万块钱，2700买1万块钱，2600买1万块钱，那么就是4万了。上一次的底部，2月份的底是2600点，还没跌到2600，所以实际上上一次底部跌破3000点开始买，也顶多买了3万块钱。因为没有跌破2600点，第四个1万块钱就不会买进去，也就买了3个1万块钱，10万块钱并没有买完，说明网格有的时候会有遗憾。
我们买了3万块钱之后，后来大盘开始反弹，开始往上涨，超过了3100点，你就可以设在3000点以上，然后去不断地开始卖出第一笔、第二笔、第三笔。也可以设的比你买的时候成本高一点，比如说2900开始买，买到2600点，加200点开始卖也可以，比如说2800点卖也可以，也可以3000点以上卖，你担心3000点能够站稳的时间不长，跌下去的时候是每跌100点买，3000点以上50个点作为格子往上卖也是可以的，这是网格策略挺有意思的一点，供大家参考。
我们自己是用上证综指ETF(510760)去做了一个网格策略，底仓也是1万块钱，但是我们在做网格策略的时候是按照每上涨或者每下跌2%就买入和卖出一份对应的标的。我给大家报一下我们当时做这个模拟数据的结果，从2020年9月20日开始，因为上证综指ETF(510760)是2020年8月21日成立，所以9月20日是第一个月，到2023年9月30日三年的时间里面，如果一次性买入的话，一次性投资收益率是-6.3%。但是如果用的是网格交易的话，做了39次买入，39次卖出，最后测算的时候收益率是26%，所以收益的情况还是挺不一样的。不过我要强调一下，这个测算结果不是真实的投资案例，而且没有算手续费，只是给大家做一个参考。
顺便说一下上证综指ETF(510760)，2020年8月21日成立到现在还是正收益，经历了三四年市场的毒打依然是正收益。刚才我讲到的区间只是刚好那个区间稍微有点损伤，但是产品成立到现在还是正收益的，这是这个产品的情况。（风险提示：我国股市运作时间较短，指数/基金历史表现不代表未来。基金有风险，投资需谨慎。）
再说一个产品组合，哑铃策略是一端进攻，一端防守，但它是一个权益的配置思路。再给大家讲一个偏绝对收益一点的，可能不绝对是绝对收益，但是是偏波动低一点的配置，就是大类资产配置。什么是大类资产配置策略？比如说有A股资产、美股资产、港股资产、债券资产、商品资产等等，这些资产相关性是比较低的，把它们放在一起就可以起到分散风险、改善投资收益的作用。有一点像一个人吃的时候非常均衡，肉也吃，菜也吃，糙米或者粗粮也吃，坚果也吃，水果也吃，它就能够比较好地实现一个健康的身体或者实现一个健康膳食的作用。
为什么要做这个大类资产配置？本质上来说配的资产相关性比较低，它就容易起到一个东边不亮西边亮的效果。市场上面现在有很多品种，比如说A股可以用上证综指ETF(510760)，也可以用沪深300ETF，看你喜欢什么。如果你觉得行业ETF在当前行业轮动的效果不好，你也可以先放一放。如果有你很喜欢的行业，你也可以把它用来取代上证综指或者用来和上证综指做叠加。商品ETF方面，可以关注黄金基金ETF(518800)。债券方面，就可以关注国债ETF(511010)、十年国债ETF(511260)，还有海外的纳指ETF(513100)、标普500ETF(159612)等等，这样就可以把资金在不同的大类资产的ETF之间做分配。
给大家讲一个简单的比例，大家可能不知道大类怎么做，一般来说会有一个二八法则，权益类ETF占比合计起来不要超过20%，比如说可以合起来配A股、美股、日本的资产，但是权重不要超过20%。有10万块钱，买了上证综指ETF(510760)和纳指ETF(513100)，合计起来不要超过2万块钱，这里面的比例可以自己再调。看好哪个可以多买一点，但是最好不要超过20%。剩下80%可以50%到60%做债券，比如说十年国债ETF(511260)，50%到60%放在这个上面。还有30%可以放黄金基金ETF(518800)，这只是举个例子，仅供参考。
因为我们作为专业机构投资者，我们会放到模型里面去计算，算出来不同资产类别的权重、比例。但是我们个人投资者可能比较难做到这一点，就用一个固定比例来做也是可以的。这么去做了之后，实际上就可以得到一个整体波动不是特别大的策略结果，这个策略是偏绝对收益的。但是我还是要强调一下，偏绝对收益的思路不等于它就是绝对收益，还是会稍稍有些波动。但是在目前的市场里面还是蛮适合的，大家可以多多关注这样的策略，可能能够改善大家的投资体验。
我们前面也讨论过，我们觉得股市现在还是一个比较低的位置，但我们也没有办法给大家拍胸脯说我们可以等来一个大涨。在这个大涨没有兑现之前，大家也可以采取大类资产配置的思路去操作，一起熬过这个冬天，等待春天的春暖花开。
