今日（8月19日）上证指数盘中收复2900点，最终收于2893.67点，上涨0.49%。截至今日，沪指已三连涨（20240815-20240819），A股日成交量也继续回升至5000亿元以上。
上证指数今日表现 20240819
数据来源：Wind
股谚云“三根阳线改变信仰”。不过今日沪指虽上涨，但个股层面跌多涨少（3171跌1912涨），主要宽基指数也是涨跌不一。
A股主要宽基指数今日表现 20240819
数据来源：Wind
投资要往前看。我们无法预测短期内“信仰”会否改变，但近期A股积极信号并不少：
01
交易情绪降至冰点，市场或已过于悲观
上周前半周，全A缩量交易特征明显，成交额连续三日回落至5000亿元以下，对应以自由流通市值计算的换手率下降至1.5%的低位水平。
整体来看，A股市场交易情绪降温或已较充分，可能已反映市场过于悲观预期。在市场连续明显缩量后，多空资金均相对谨慎。
结合历史经验，当前市场可能已具备较多筑底期特征，有望迎来反弹。
02
小热点频出，主题交易活跃
虽然近期A股成家量和换手率等交易指标活跃度下降，但在一系列小热点主题的带动下，主题投资交易活跃度明显提升，相关概念板块也表现较好。
热点主题大多由事件催化，包括新冠检测、AI眼镜和网络游戏等，投资者在催化事件出现后参与的积极性提升。Wind数据显示，上周（8月12日—8月16日）万得AI穿戴设备和新冠特效药主题指数分别上涨了5.2%、4.8%
03
海外市场对A股负面影响减弱
从外部看，基于美国“衰退交易”可能已度过较猛烈的调整过程，加上9月美联储降息概率巩固的前提下，海外市场带动A股市场明显向下的尾部风险或较小。
而且日本市场前期套息交易逆转影响逐步减弱，外围市场有所企稳，也有助于和缓国内投资者风险偏好。
04
对经济基本面预期已显著调整
国内7月经济数据偏弱，但市场对经济数据的反应已逐步变小。8月15日数据公布后上证指数并未下跌，说明市场预期已显著调整，数据对A股后续影响或有限。
若后续政策继续加码，投资者信心有望重新提振，市场风险偏好或将再度回升。
05
估值低位区域，下行空间或有限
当前市场估值处于低位。Wind数据显示，截至8月16日，万得全A估值（PE-TTM）仅为15.6倍，这一估值水平低于近十年来90%的时间，向上空间或较大，而下行空间或相对有限。
06
少见信号出现，市场或见底回升
另外，随着前期回调，A股还出现一些较少见的信号。
招商证券发现，从历史经验看，这些信号往往对应着市场见底回升。
（1）调整后的核心指数换手率归0
股谚云“地量见低价”，意指在股市中，当成交量缩减至极低水平时，往往预示着股价已接近底部区域。
什么样的“量”才叫“地量”呢？
招商证券用过去半年换手率变化程度的方式，衡量了“极致缩量”。
具体方法是：
首先，获取过去半年内每日的换手率数据，并计算其下降程度，即当前换手率与过去半年内最小换手率之间的差值，除以过去半年内换手率最大值与最小值之间的差值，从而得到一个介于0到1之间的调整后的换手率。再结合其他市场指标和基本面分析，判断市场是否已接近底部区域。
招商证券统计了Wind全A指数、四大期指指数（沪深300、中证500、中证1000、上证50）、创业板指数这六个关键指数的调整后换手率。
通常情况下，这六个指数的调整后换手率并不会同时为0，因为基本会有指数保持相对较高的活跃度。
当这六个指数调整后换手率均降至0时，可反映出六大指数的交易活动均处于低水平，显示出市场或陷入非常低迷的情绪状态。
一般来讲，六大指数调整后换手率都归0的极端情况很罕见，但它往往预示着市场可能即将迎来转折点，即‘否极泰来’的可能性或大大增加。
历史上出现六大指数调整后换手率同时归0的情况，发生在2008年9月见大底前、2009年9月底指数调整后、2010年7月初指数大幅调整后、2016年2月指数大幅调整后以及2016年9月，一共五次。
这种极致缩量的现象后，除了2008年9月最后调整一波见底，其他四次都是见到阶段底部并明显反弹。
上周二、周三（8月13日-8月14日）A股在连续两天全部指数都明显缩量后，再度触发了六大指数调整后换手率同时归0的情况。
指数之后会如何演绎，也将拭目以待。
（2）上市公司资本开支增速转负
历史数据看，上市公司资本开支和指数整体的关系大致呈现“极值反向”关系：
当上市公司资本开支随着经济改善高到一定程度，指数反而面临下行调整压力。
反之，上市公司资本开支转负却可能是见底信号，例如2006年一季度、2009年一季度、2012年四季度、2020年一季度和2022年一季度。其中，除了2022年一季度转负指数只在当年二季度迎来了小幅反弹之外，其他几次，指数都迎来比较长时间和比较大幅度的上行。
据Wind数据统计，到2024年一季度，非金融石油石化口径的上市公司资本开支增速已降至1%，而目前从百大城市工业用地增速，以及企业信贷需求情况来看，目前上市公司资本开支意愿正在削弱，而2023年二季度同期的资本开支正处在高峰。如此以来，2024年二季度的资本开支增速或再度转为负增长。
如果最终在8月下旬披露完上市公司半年报后，上市公司资本开支再度转负，可关注市场是否会和以前一样企稳回升。
（3）美国制造业订单（3月移动平均）转负
美国制造业订单增速（MA3）在今年6月再度转为负增长，或意味着中国面临外需转弱的压力，此时内需发力显得尤为重要，国内的刺激政策往往同步推出。
从历史数据看，美国制造业订单增速转负并开始持续为负增长的月份分别是2019年2月，2014年10月和2008年10月。而这三个月，A股都开启了一轮较为明显的反弹。
其背后的基本逻辑是，美国作为全球最大的经济体，经济增速一旦放缓，尤其是以制造业为代表的实物需求减弱时，将导致全球商品需求缩减，进而对全球经济产生拖累效应。在此情境下，扩大内需、增强内需对经济的支撑作用就显得尤为重要。
主要参考资料：
中金公司《筑底期关注政策应对》20240819
招商证券《一些比较少出现的A股见底信号》20240818
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