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近期，全球股市特别是日股和美股的波动引发了广泛关注。美国7月非农就业数据的爆冷，新增非农就业人数仅11.4万人，远低于预期的17.5万人，失业率上升至4.3%，触发了市场对经济衰退的担忧，这一现象被称为“衰退交易”，取代了之前的“降息交易”成为市场主要叙事。（数据来源：美国劳工统计局）与此同时，日本央行出人意料地加息至0.25%，这一决策超出了市场的预期，并引发了金融市场的震动。
2024年8月4日，日本股市经历了极其动荡的一天，日经225指数在这一天创下了1987年以来的最大跌幅，在当天的交易中重挫了12%以上，收盘时下跌4451.28点，报31458.42点，并在当天两度触发熔断机制。但是在8月5日，日经225指数大幅上涨，达到了34,260.00点，较前一交易日上涨了3,182.00点，涨幅达到了10.24%。然而，对于美股而言，8月5日的数据显示纳斯达克指数下跌了3.43%，收于16200.08点；道琼斯指数下跌了2.60%，收于38703.27点。（数据来源：Wind）
日股和美股的波动是由多种因素共同作用的结果，包括美国经济衰退的担忧、日本央行的加息决策导致日元升值以及套息交易的逆转等。
1.美国衰退交易的过程
美国经济的衰退担忧是引发市场波动的主要因素之一。7月的非农就业数据全面转弱，新增就业人数远低于预期，失业率上升，触发了市场对经济衰退的担忧，这些因素共同触发了市场对美国经济可能进入衰退阶段的担忧，这种交易策略被称为“衰退交易”，即市场参与者预期经济衰退而进行的交易行为，市场情绪转向悲观，这种情绪可能会自我实现，加剧市场波动。此外，市场对美联储政策的预期也发生了变化，从预期的“预防性降息”转变为对“衰退式降息”的担忧。
2. 日本央行加息的决策
7月31日，日本央行出人意料地宣布加息，将政策利率从0%至0.1%调整至0.25%，这是自2007年以来日本央行首次加息，并结束了其长期的负利率政策。此次加息是日本央行朝着货币政策正常化迈出的重要一步，也是对国内通货膨胀稳定在2%以上的信心表现。日本央行行长植田和男在会后的讲话中提到，加息的主要原因是通胀走势符合预期，且并不完全是因为日元疲软，同时他也提到了年内再次加息的可能性，并拒绝给出利率上限指引。
日本央行此举也反映了其对经济和通胀前景的信心，并且是在评估了持续的超宽松政策的利弊之后做出的决定。加息决策得到了7票对2票的支持，显示了日本央行内部对于货币政策调整的共识。此外，日本央行还宣布了逐步减少国债购买的具体计划，或进一步表明了其退出超宽松政策框架的意向。
此次加息可能会对全球金融市场产生重要影响，日本央行的这一决策可能会引发资金从风险资产撤出，回流到日本，从而影响全球资本市场和汇率。同时，日本央行的加息也可能会对其他国家，特别是美国的金融市场产生连锁反应，尤其是在美联储可能即将进入降息周期的情况下。
3. 日元升值造成的套息交易逆转对美股和日股的影响
套息交易（Carry Trade）是一种常见的金融交易策略，投资者通常借入低利率货币并购买高收益资产，从中获得利差，其中借入日元买入美元资产是比较常见的套利策略。由于日本长期维持低利率政策，日元成为全球套息交易中的重要融资货币，在美股等全球股市上涨，以及日元较便宜的时候，套息策略通常是显著有效的。然而，7月底至8月初，随着市场对日本央行加息的预期升温，美国经济数据低于预期叠加美联储降息预期升温导致美元贬值压力上升，均导致日元大幅升值，另外包括美股在内的全球股市出现显著调整，导致套息交易的成本端压力上升而资产端收益率大幅下降，这引发了套息交易的大规模逆转，平仓压力骤升。
日元的快速升值对美股和日股产生了显著影响。一方面，日元升值意味着借入日元的成本上升，这导致投资者为了减少损失而纷纷解除套息交易，卖出高收益资产，包括美股，从而引发美股下跌。另一方面，日元升值也使得以日元计价的资产变得更贵，外国投资者购买成本增加，这可能导致资金流出日本股市，对日股造成压力。另外，日元升值不利于日本国内的出口部门、地产部门；美股的AI半导体龙头下跌，可能会带动产业链上的日本的相关行业公司股价下挫，而这些都是日经指数的权重行业，日经指数随之出现较大幅度的调整。
4.日股大幅上涨的可能原因
日股在经历大幅下跌后，又出现了大幅上涨，这可能与1）市场情绪的稳定：在经历了前一交易日的恐慌性抛售后，随着美国服务业PMI数据公布超预期，以及美联储和日本政府官员安抚市场，投资者开始从对美国经济衰退的担忧中逐渐平复，这可能促使他们重新评估并调整对日股及其他亚洲市场的投资策略；2）空头平仓有关。当市场预期发生转变，或者出现利好消息时，空头投资者可能会选择平仓，以减少损失，这种平仓行为或推动股价上涨；3）日元汇率的变动：日股的反弹可能还与美元兑日元汇率的反弹有关。日元在连续上涨后出现回落，可能减轻了出口导向型企业的压力，促进了股市的上涨；4）逢低买入的机会：经过连续下跌后，一些投资者可能认为市场已经超卖，因此趁机入市，寻找短期逢低买入的机会，这也对日股的大幅上涨起到了一定的推动作用。
5. 新动态：日本政府和美联储官员安抚市场情绪
日本财务大臣铃木俊一对股市的剧烈下跌表现出强烈关注，并表示政府将密切监控市场状况。这种官方表态通常旨在安抚市场情绪，防止恐慌进一步蔓延。美国芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比在接受采访时表示，美联储的工作是最大限度地提高就业率，稳定物价并维持金融稳定。他不认为美国经济已陷入衰退，不过如果有任何“恶化”，“我们将修复它”。美联储不会对一组经济数据做出回应，但在货币政策上将保持开放。在股市经历大幅下跌后，短期内可能会出现技术性反弹。这种反弹通常是短期的，市场尚需进一步稳定，需要观察未来的全球经济数据以及日本央行加息的前景。
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