近日，小海家的基金产品二季报如约而至，面对复杂多变的市场行情，各位基金经理站在当下时点，回溯市场变幻，展望后市行情，梳理投资策略，今天，就让小海与各位小伙伴一起，仔细研读其中蕴含的投资秘籍。
2024年二季度，国内宏观经济略有放缓，结构有所分化。一方面，经济新老动能转型期，内生动力仍显乏力。其中地产拖累仍大，居民消费意愿不足，基建投资进度亦偏慢。但另一方面，尽管总需求不足，但不乏生产和制造业投资等结构性亮点。
具体而言，地产仍然是拖累总需求的主要原因。其次，总需求中消费有所放缓，也对总需求形成影响。此外，基建投资有所降速，财政支出速度放缓。
当然，总量经济中不乏结构性亮点。首先，出口方面整体较好，一方面受海外需求支撑，另一方面也与国内优势产业竞争力增强有关。其次，制造业投资需求，尤其高技术产业增速高于总需求增速，主要与国外库存周期回补以及国内新动能中新兴产业发展迅速等相关。1-5月，制造业投资同比增长9.6%，有力支撑了固定资产投资增长。再者，生产端相对表现较好。1-5月，工业增加值同比增长6.2%，较上年同期加快2.6个百分点。
政策方面，在经济放缓之下，二季度宏观政策相继发力。市场方面，A股市场先涨后跌。二季度内，上证指数累计下跌2.43%，创业板指累计下跌7.41 %。行业表现方面，银行、公用事业、电子、煤炭、交通运输等板块涨幅领先，传媒、商贸零售、社会服务、计算机、轻工制造等板块跌幅靠前。
我们一直紧密跟踪数字经济战略及新技术发展带来的产业机会，同时对盈利边际改善、商业模式转变的公用事业、政策环境见底，风险收益比具备吸引力的医药板块以及高端制造等板块保持重点关注。我们亦长期看好央国企机制改革带来的企业效能提升与价值实现重估。
国内经济目前尚处在“固本培元”的调理阶段，上半年随着调控政策的全面放松和转向，房地产市场的风险有望逐步解除，后续还有地方政府债务问题有待去解决。
海外方面，美国经济的强势表现以及通胀的反复使得美联储降息时点在不断推后，但加拿大、欧盟、瑞士等国央行已经陆续开启了降息周期。
市场方面，在经历一季度小盘股微盘股的快速杀跌后，大盘开始逐步企稳。随着新“国九条”的推出以及外资的阶段性回流，低波红利和蓝筹价值板块带领市场一度反弹至接近3200点，下跌多年的港股市场也出现了一波快速反弹。不过进入6月，强势美元带来更大的汇率压力，海外经济以及海运价格的快速上涨也开始影响出口数据，A股和港股市场重新陷入调整。
2024年第2季度A股指数呈现先扬后抑的走势。期间市场表现波动较大，上证指数再次跌破3000点。投资者风险偏好也随之有较大波动。2季度沪深300指数的表现大幅强于创业板指数。表现相对比较好的行业是公用事业、银行和电子；表现相对较差的行业是休闲服务、传媒、计算机。其中有高股息高分红的上市公司表现依然相对较好；同时通信和电子板块中与AI相关的个股表现较好，另外消费电子板块也有较好表现，主要是由于对发行AI手机将引发对未来手机乐观的换机预期。
总体来看市场整体还是呈现比较明显的结构性行情。我们认为从宏观高频数据来看，虽然中国经济的确是在恢复，但是目前分析更可能是“弱复苏”。同时美联储何时第一次降息的落地、俄乌和巴以冲突局势的发展，以及后期对全球经济的影响仍然存在很大的不确定性。但是在中国经济本身存在很大韧性和稳步增长的前提下，在货币政策持续稳健宽松和政策对市场呵护的双重背景下，以及资产配置荒的大环境下，我们认为市场继续还会受益于流动性的宽松，加之中央经济会议已经给了我们明确的发展经济的方向和货币政策以及财政政策的方针，相信后面还会有一些相应的政策出台。所以我们对市场中长期走势不悲观。我们认为后市板块和个股走势分化上还会比较严重，热门板块要加强对基本面的跟踪和验证。
二季度，全球经济增长呈现出较强的韧性，制造业、服务业景气度回升，但整体修复节奏存在分化。美国增长动能小幅弱化，通胀超预期下行，降息预期走鹰；美债利率震荡走高，美元指数先强后弱。欧洲仍处于“弱修复”区间，欧央行率先降息落地，但连续降息的可能性较低。英央行维持利率不变，降息预期升温。日本经济景气度回升，日元汇率保持疲软，日央行延后公布缩债计划，存在加息可能。在产业链重塑及经济转型升级等推动下，新兴市场经济小幅改善。
二季度国内经济仍在修复。4月经济平稳增长，结构上有所分化，生产强于需求，经济增速较3月小幅回升，其中工业、出口增速显著高于前值，消费和投资同比均有所回落，假期错位拉大供需差；5月经济增速环比小幅回落，需求不足，工业生产被动转弱，固定投资持续下滑，信贷增速边际回升，社零表现强于预期，消费小幅改善。6月份，经济高频数据中性偏弱，工业生产有所分化，制造业PMI持平于49.5%，需求端恢复速度较慢，消费品价格稳中偏强，信贷社融同比增速进一步放缓。
货币政策新框架正在形成。一季度货币政策执行报告整体延续了“灵活适度，精准有效”的总基调，新增“避免资金沉淀空转”、“防范高息揽储行为”及“促进社会综合融资成本稳中有降”等表述，引导市场淡化对信贷总量的关注，强调“发挥中央银行政策利率引导作用”。6月陆家嘴论坛上，央行行长提出将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节，逐步淡化对数量目标的关注，转为以价格型调控为主，7天逆回购利率或将成为主要的政策利率，未来利率走廊的宽度或将缩窄；货币政策后续仍不具备收紧基础，贷款利率下行空间仍在，对长期国债收益率依然以提示风险为主。
债券市场震荡走强，波动幅度收窄，信用风险事件依然较多。二季度在禁止“手工补息”链条下，非银宽松格局延续，资金面分层阶段性弱化；央行多次提示长债风险，叠加稳地产预期升温和超长债供给落地，债市经历短暂调整，收益率曲线总体呈下行趋势；季末各期限品种利差压缩极致，基本面弱修复和央行资金面宽松预期下10年和30年国债收益率逐步下探直至突破前低。信用债方面，资产荒边际有所缓解，期限利差明显下行，地方政府化债进展顺利，市场对城投债和金融债仍较为青睐，房地产行业风险仍在，中小银行信用风险上升，关注敏感地区信用瑕疵，警惕弱资质主体二永债不赎回风险。
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附录：
基金经理许定晴，苏州大学金融学专业硕士。曾任国联证券股份有限公司研究员。2004年3月进入本公司工作，历任分析师、高级分析师、基金经理助理、研究总监、投资副总监、权益投资部总经理，现任公司总经理助理兼权益中心总经理、权益投资总监、基金经理。2010年3月至2012年7月任中海蓝筹灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2011年12月至2015年4月任中海能源策略混合型证券投资基金基金经理，2015年4月至2016年7月任中海合鑫灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2016年7月至2018年4月任中海中鑫灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2017年11月至2019年6月任中海医药健康产业精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2017年11月至2019年9月任中海医疗保健主题股票型证券投资基金基金经理，2020年3月至2021年8月任中海魅力长三角灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2020年5月至2022年2月任中海医药健康产业精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2016年7月至今任中海进取收益灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2020年3月至今任中海优质成长证券投资基金基金经理，2021年11月至今任中海海颐混合型证券投资基金基金经理。
基金经理姚晨曦，复旦大学金融学专业硕士。曾任上海申银万国证券研究所二级分析师。2009年5月进入本公司工作，历任分析师、分析师兼基金经理助理、权益投资部副总经理，现任权益中心副总经理兼权益投资部总经理、权益投资副总监、基金经理。2016年4月至2021年7月任中海沪港深价值优选灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2015年4月至今任中海消费主题精选混合型证券投资基金基金经理，2015年4月至今任中海能源策略混合型证券投资基金基金经理，2021年6月至今任中海信息产业精选混合型证券投资基金基金经理，2022年9月至今任中海新兴成长六个月持有期混合型证券投资基金基金经理，2022年9月至今任中海环保新能源主题灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2024年6月至今任中海积极增利灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
基金经理邱红丽，英国纽卡斯尔大学跨文化交流与国际管理专业硕士。历任大连龙日木制品有限公司会计，交通银行大连开发区分行会计主管，上海康时信息系统有限公司财务总监，尊龙实业（香港）有限公司财务总监。2009年4月进入本公司工作，历任定量财务分析师、分析师、高级分析师、高级分析师兼基金经理助理、研究副总监、研究部副总经理，现任权益中心研究总监兼权益研究部总经理、基金经理。2015年11月至2021年7月任中海混改红利主题精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2014年3月至2023年5月任中海蓝筹灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2014年11月至今任中海分红增利混合型证券投资基金基金经理，2021年7月至今任中海积极收益灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2021年7月至今任中海顺鑫灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2021年7月至今任中海海誉混合型证券投资基金基金经理。
基金经理王影峰，上海财经大学金融学专业硕士。历任上海证券有限责任公司债券交易部高级经理、上海耀之资产管理中心（有限合伙）投资交易部投资总监、耀之国际资产管理有限公司投资部投资总监、上海耀之资产管理中心（有限合伙）投资交易部投资交易总监、耀之国际资产管理有限公司投资部投资总监、华宝证券股份有限责任公司资产管理业务总部固定收益投资总监。2021年6月进入本公司工作，历任固定收益投资部总经理、固定收益投资总监、基金经理兼资产管理一部总经理、投资总监、固定收益投资部总经理兼固定收益投资总监，现任固收中心总经理兼固收投资部总经理、固收投资总监、基金经理。2021年8月至2022年9月任中海货币市场证券投资基金基金经理，2021年8月至2022年9月任中海稳健收益债券型证券投资基金基金经理，2021年8月至2022年9月任中海增强收益债券型证券投资基金基金经理。2021年8月至今任中海合嘉增强收益债券型证券投资基金基金经理，2021年8月至今任中海纯债债券型证券投资基金基金经理。2022年12月至今任中海丰盈三个月定期开放债券型证券投资基金基金经理
