在绝境下反弹，在轮动中演绎，以震荡为收官，2024年A股上半年行情迎来谢幕。截至6月28日，上证综指、中证全指年内分别收跌0.25%、8.64%，但A股核心价值板块表现稳定，上证50、沪深300指数分别收涨2.95%、0.89%。（注：数据来源Wind，数据统计区间2024/01/01-2024/06/28）
回顾上半年行情，市场整体表现出了“M”型走势，春节前上证指数触及2020年3月以来最低点2635.09，并在随后的3-5月间演绎了震荡上行，并试探了两个明显的压力区间，5月下旬沪指触及年内最高点3174.27后，市场整体风格陡变，并最终迎来调整。（注：数据来源Wind，数据统计区间2024/01/01-2024/06/28）
在经历了上半年市场行情与风格的极致演绎过后，下半年应当以何种心态看待A股市场？哪种风格、哪个板块、哪个方向更值得投资者关注？值此半年度收官之际，上银基金权益研究总监王佳音从多个维度表达了她的看法。①
对下半年的整体研判
当前全球格局处在百年未有之大变局，中国经济又处于旧模式到新模式的转型期，总量需求缺乏弹性，但股票市场的核心驱动力根本上来自企业盈利和真正给股东带来的回报，不能简单地看增速，我们认为2024年应该是牛熊转换的关键阶段，下半年展望不必过度悲观，这同样是个挖掘优质公司的好阶段。主要原因包括：
（1）基本面层面，企业盈利根本上取决于供需情况，经过三年多的消化，供给端扩张的动能削弱，需求端也能看到政策上千方百计地发力，而中国制造业企业在全球的竞争力已经在各行各业体现出极强的优势和韧性，在高端制造领域更是不断取得突破。
（2）估值层面，当前市场的估值水平处于历史较低水平，不能过度悲观，即便过去一段时间涨幅较大的红利资产，也并不夸张，仍有大量股息率在4-5%的稳健类资产能给投资者提供可观的预期收益率。
（3）下半年欧美降息周期逐步开启，国内货币政策的空间会进一步打开，这对股票市场资金面也能形成一定支撑，且有利于进一步降低企业融资成本。
对下半年A股的整体态度及关注方向
基于目前中国企业的盈利基本面、权益市场的低估值以及海外流动性的预期宽松，我们对于下半年的A股市场保持一个相对乐观的态度，在策略上应当注重高股息思路进行防御思路，同时也需要择机把握信息技术迭代和新质生产力代表的相关板块，被悲观预期和流动性错误定价的很多长期高质量的证券也是值得重点关注的领域。
下半年看好的市场风格
一直以来，我们没有特别明显的市值偏好，也不会轻易地去追随所谓的市场风格。我们认为市值与价值并不能直接划等号，我们一直是以价值评估作为投资的根本依据，以偏低的价格买入价值显著高于价格的企业，在长期来看是胜率较高的投资方法。
对下半年关注的板块及配置策略
下半年我们将重点关注以下板块：
（1）红利资产重在结构：考虑到利率中枢的下移，红利资产在比价效应下整体依然有可为空间，但选股难度变大，我们综合考虑股息率、成长性、长期PB-ROE的匹配度，重点在港股红利资产、A股的银行、公用事业、能源、家电等板块选取仍有修复空间的个股。
（2）高端制造重在选股：在新质生产力的热潮中，中国企业的工程师红利正在发挥作用，自下而上寻找受益于自动化智能化大趋势、国际竞争力较强、国产替代空间较大、出口到非欧美国家的公司。
（3）密切关注AI相关领域的产业推进速度，找到产业链中具备核心地位的核心环节。
（4）底部反转类：有不少行业正在经历底部反转的过程，估值处在较低水平，如化工、新能源，经历几年的行业洗牌，资本性支出降速，供需矛盾逐步出清，是挖掘低估值优质公司的很好的时机。
作为上银基金权益研究总监，王佳音从多个维度向我们展示了A股当前面对的客观处境以及潜在机遇，虽然上半年行情不能让每个人满意，但切实的基本面好转以及行业格局变化也正在筑牢A股估值的基石，等待时间的发酵，价值投资的哲学也一定能穿越那未知的明天。
注①：王佳音同时兼任上银基金权益研究部副总监。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本材料相关观点仅代表当前个人观点，具有时效性，不代表基金实际投资决策，具体投资策略以基金合同为准，基金管理人可在基金合同约定范围内根据实际情况对投资比例进行调整。
