当我们进行资产配置、财富管理时，债券相对于权益类资产就像是一艘稳健的帆船，虽然不能乘风破浪扶摇直上，但能大概率让你的财富在风平浪静中慢慢增长。债券是对债权债务关系的证券化，还本付息是债权类资产的本质特征，因而其回报的本源是利息，又由于货币的时间价值和资本市场交易，在利息收入基础上衍生出来其他收益来源，细分有以下三方面：
票息收入：稳稳的幸福
想象一下，你把钱借给了你的朋友，他承诺每年给你一定的利息，由于不同朋友偿还能力和借款时间不一样，彼此熟悉和信任程度也不同，甚至感情亲疏也有分别，这也就导致了要求的利率水平有区别。债券其实也是这个原理。比如，你买了一张面值1000元的债券，年利率是3%，那么每年你就能稳稳地拿到30元的利息，这就是票息收入，它是你投资债券的“基本工资”。
但是，债券的价格和它的面值可能不一样。就像你的朋友可能因为急需钱，愿意以950元卖给你这张债券，但利息还是按照1000元的面值来算。所以，票息收入只看面值和利率，不看债券的市场价格，这也是债券投资叫“固定收益”投资的原因。
资本利得：市场的波动
由于资本市场交易的存在，债券不仅能给你带来稳定的票息收入，还能让你在二级市场上赚一笔。比如，你以110元的价格买入一张债券，后来市场利率下降，债券价格上涨，你以130元的价格卖出，那么你就赚了20元的差价，这就是资本利得。又比如，由于市场上的负面信息导致企业主体信用评价下降，你买入一家企业的债券价格是80元，但后续随着负面因素释放解决，企业信用恢复，债券到期后企业依然按照票面价格还本付息，那么就会获得20元差价收入。
为何债券的价格会发生变化？利率水平变化和发债主体的信用水平变化是常见原因。利率方面，当市场利率下降时，新发行的债券的利率通常也会下降。由于旧债券的利率相对较高，其吸引力增加，导致其市场价格上升，如果投资者在市场利率下降之前购买了债券，并在利率下降后卖出，就可以获得资本利得。进一步的，由于货币具有时间价值，也就是今天的10元比明天的100元更值钱，因此导致了不同期限的债券“久期”不同，长久期的债券对利率变化更加敏感，资本利得在这类债券中也更加显著。信用方面，如果债券发行方的信用状况得到改善，信用评级机构可能会提升其信用等级，信用等级的提升通常会使债券的市场价值上升，因为投资者认为风险降低，愿意以更高的价格购买这些债券，反之亦然。除了利率和信用状况的变化，债券提前到期赎回、通胀保护等条款因素也会导致债券价格变动。
当然，和股票市场一样，市场总是变幻莫测，资本利得并不总是正收益，因而这一部分并非“固定收益”，也是债券和主要投资债券基金净值发生变化的主要原因。
杠杆收益：放大镜下的财富
除了债券本身的票息和资本利得，债券市场由于主要在机构投资者之间进行且资产条款相对标准化，利用借贷资金进行杠杆交易是常见情形。杠杆收益就像是给你的投资装上了一个放大镜。比如，你用1000元买了10张债券，年收益3%，一年后你能得到30元。但如果你用这10张债券作为抵押借来900元买更多的债券，借款成本2%，这样你就能获得900*（3%-2%）=9元的收益。
但是，杠杆就像是一把双刃剑，它能让你赚得更多，也能让你亏得更多，这一点与其他资产投资利用杠杆类似，只是由于债券相对更加标准化，杠杆交易更加普遍因而可以将其视为收益的一种来源。
综合上述三点收益来源，相比股票来说，债券的收益来源中可以计算的相对“固定”的成分因素更多，因而使得债券投资相对于股票投资来说承担的不确定性更小，因为利息这一“固定收益”的存在，长期复利的效应在债券投资中同样奏效，只是积累的时间会更长速度会更慢。
当然，由于资本利得和杠杆收益也有可能变成“资本损失”，这一过程也会存在波动，如果利息这一部分本身收益足够厚，以10年期国债为例，假如票息在3%以上，久期为8，市场利率上行20bp，资本利得损失约为1.6%，由于票息可以覆盖资本利得损失，只要持有时间长债券投资依然可以获得正收益实现资产增值，但如果票息仅有2%，票息对于资本损失的保护有限，此时可能就会承担阶段性投资损失，也需要更长的时间去修复，所以相对较高的票息水平也意味着更加高胜率的债券投资机会，这也是为何需要在债券投资时关注经济宏观环境、债券久期和客户持有时间的原因。
所以，这样一艘看似可靠的船，也可能会遇到风浪，有些风浪可以通过船长的驾驶技术去熨平波动达到彼岸，而有些风险则有可能伤及根本，例如信用债违约，企业进入破产清算程序后依然资不抵债则债券投资将无法全额收回本金，进而造成永久性亏损，这就需要我们去进一步关注不同债券类别的风险和应对策略。
总而言之，债券投资的收益来源相对清晰，但波动依然存在，且绝对收益水平相对股票和商品长期年化水平较低，这同样需要我们投资者给予一定的持有期和对应的投资策略，去享受债券投资中的长坡厚雪。
