6月30日，国家统计局公布数据显示，中国6月份制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，与上月持平，制造业景气度基本稳定。非制造业商务活动指数为50.5%，比上月下降0.6个百分点，高于临界点，非制造业继续保持扩张。
从重点行业看，高技术制造业PMI为52.3%，比上月上升1.6个百分点，连续8个月保持在扩张区间；装备制造业PMI为51.0%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月保持扩张，我国制造业转型升级持续推进，新质生产力继续发展壮大。
整体来看，6月PMI基本符合预期，企业生产经营活动保持恢复发展态势，货币政策上，6月央行公开市场连续净投放，使得短期的流动性压力得到缓解。6月25日，人民银行以利率招标方式开展3000亿元逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。
社融总量数据回落
稳地产、去库存政策“组合拳”持续发力
今年以来国内经济稳预期逐步增强，但依然呈现不均衡发展特征。最新发布的5月社会融资总量数据也出现了明显的回落。社会融资总量反映了企业和居民投资的意愿，说明当前投资意愿相对比较低，而居民存款则出现明显的增加。央行数据显示，1~5月份我国居民存款新增9万亿，而过去三年新增接近60万亿。
6月人民银行发布数据显示，5月份M2、M1增速环比双双下降，当月M2、M1同比分别增长11.6%、4.7%，分别比上月末低0.8个、0.6个百分点。其中M1主要是居民购买新房形成的预售资金、地方融资平台的资金沉淀等，提振M1增速需要良好的地产成交数据支撑和财政增加支出力度。6月以来，国内稳楼市政策持续加码，但高频数据显示6月除上海量价有所改善外，其他城市均偏弱。房地产纾困支持政策效果仍有较大释放空间，稳地产、去库存政策“组合拳”也在持续发力。当前优化政策频出，实际落地效果仍需观察。信贷投放上，5月信贷同比少增4000亿。6月同比降幅可能较5月显著扩大，一方面是由于实体信贷确实偏弱，另一方面有压降手工调息政策的冲击。
市场避险需求提升
央行提示关注长端利率风险
6月19日，20年超长期特别国债首次续发，发挥促投资稳经济作用。但目前来看，经济数据显示复苏低于预期，政策推动有待加强，也将直接对长端价格产生影响。在权益市场震荡，以及“股债跷跷板”效应下，避险投资需求或提升。
同日，央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上公开讲话中提及当前货币政策的立场及未来货币政策框架的演进，一是近期信贷增速放缓并不意味着货币政策支持经济的立场发生变化；二是央行将以7天OMO利率作为主要政策利率，淡化1年MLF利率的政策利率色彩；三是完善利率传导机制，央行可能适度收窄利率走廊的宽度；四是二级市场买卖国债有望成为投放基础货币的新方式，并指出“当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险“。7月1日，央行公告称人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，或意味着其调控长端利率的决心，一方面是控制利率过快下行的风险，另一方面是稳定中美利差。
总体来看，6月以来收益率曲线先牛陡，再牛平。前期随着资金利率下行，短端利率快速下行。央行的讲话在一定程度上让长端的下行相对滞后。但在发现央行并未有实质性动作后，长端利率开始快速下行，市场展现出很强的动能。
数据来源：同花顺，截至2024.06.30。
展望后市，摩根资产管理认为， 资产荒下利率依然处于下行趋势。短期看监管从对长端利率的风险提示转变为实质开展国债借入操作，后续随着国债卖出，市场或将短期调整，调整后收益率或重回震荡走势。我们在关注长端风险的同时也会密切捕捉收益率曲线变动带来的投资机会。
