Q1
能否简单介绍下您的投资框架体系？
整体而言，我是以自上而下的方法论为主，首先着眼于宏观大势分析，然后深入研究各个行业，找到未来有发展潜力的行业，再从行业中找到合适的公司。这就跟买房子是一样的，你可能先先挑地段，然后再挑小区，最后选房子。
在投资操作上，主要是采取轮动的策略，尽量把握一个行业的上行阶段，赚取上行阶段的收益。因为当行业处于下行期时，即使个股具备强大的阿尔法，可能也很难抵御行业下跌的影响，比如过去几年的房地产、新能源。所以我会优先去选择处于景气上行的行业，或者说处于景气拐点的行业。在追求行业贝塔的基础上，去捕捉个股的阿尔法价值。
Q2
您的投资风格是怎样的，相比其他基金经理有何不同？
我的投资风格可以概括为首先是习惯以宏观视角自上而下看问题，其次是注重以周期思维把握行业轮动，第三点是强调逻辑和数据验证。
回顾我个人十多年的从业历程，我主要深耕于周期性行业研究，这让我习惯以周期的视角看待问题，能够更清晰深刻的理解政策的收放、行业的起落以及股票的涨跌等，这些都是周期波动的体现。
我之所以偏向宏观视角，也是因为我曾从事过两年的宏观策略研究工作。在研究周期的过程中，宏观因素不可避免地成为了关注焦点。这也是我与许多基金经理不同的地方。
我本科毕业于上海交通大学材料系，研究生学习工商管理。由于我的工科背景，我非常注重逻辑的严密性和数据的验证，这在我的投资方法中占据着重要地位，有强大逻辑和持续数据验证的行情往往更具持续性和保障。
Q3
在行业比较方面您有什么具体标准吗？
所有行业都有周期性，涨跌都是必然的，没有任何一个行业会一直上涨或下跌，核心逻辑基于景气度。根据以往的研究和投资经验，我总结出了一套相对有效的行业比较体系，即根据影响股价表现最重要的五大因素对行业进行打分排序。这五个维度分别是：1、短期盈利趋势，即一年内盈利变化的趋势；2、长期成长性，即未来三到五年的成长空间；3、政策友好度；4、估值的分位数；5、交易的拥挤度。在这些因素中，我认为前三个对行业的影响更为重要，后两个则作为辅助指标，用于参考和预警。
Q4
在个股选择层面，您有什么偏好？
在行业上行周期的前半段，我会优先考虑投资龙头和竞争力强的公司，所谓的"龙头"是指它们具有逻辑自洽性，具有一定的卡位优势或先发优势，更有可能成为行业赢家。
而在上行周期的后半段，整个行业景气全面上行，其中的公司盈利大幅好转之后，我会更侧重弹性。这时候龙头公司不再是最具性价比的选择，可能要考虑投资二三线成长股，因为它们的盈利改善更为显著，业绩弹性更强。
因此，每个阶段我们选择的标的是不同的，这是典型以周期性眼光去投资。整个过程中，我的终极目标是尽量找到最有利可图或性价比最高的投资标的。
Q5
您过往的能力圈聚焦在周期性领域，对于这以外的投资领域，您是如何拓展的？
过往我在传统周期性领域积累了深厚的经验，诸如煤炭、有色、化工、建筑建材、农业等。此外，我还涉猎制造业，尤其是在那些具有周期性质的制造领域。
实际上，研究周期行业的研究员可以延伸覆盖到的行业和能力圈扩展是比较广泛的。因为许多所谓的“新经济”行业，比如光伏和电动车，起初被视为高增长行业，但随着它们增长速度的减缓和产能的迅速扩张，如今也呈现出较强的周期属性，与传统周期行业并无本质不同。消费行业虽然周期性较弱，但如白酒行业依然受到宏观经济波动的影响，今年消费市场的不振和居民收入预期下降就直接反映到其价格变动上。同样，即便是当下热门的人工智能和算力相关企业，我也视其为高速成长的制造业分支，预计未来几年，随着其增速减慢和产能扩大，它们也将与新能源等传统周期行业呈现出更多相似的周期特征。
总而言之，我坚信自己构建的分析框架能够广泛适应于大多数行业，无论是传统的周期、制造业，还是消费，甚至是看似独立的新兴领域，都能从中洞察其周期规律，捕捉投资契机。
Q6
您在投资管理的过程中是如何止盈和止损的？
在进行投资决策时，我对于每一个行业和每一只股票，在入手之际都会设定一个清晰的心理预期，这个预期关乎其合理的估值水平。普遍来讲，我会认定每个板块或股票都有一个核心估值中枢，大约位于1倍PEG上下，当然，这个中枢依行业而异，消费类可能偏高，制造业可能偏低，但大体上维持在这个基准附近。
当估值明显超越我个人认定的合理区间上限时，我会考虑适时获利了结；另一种情况则是，若我发现有更具吸引力的投资标的，我会选择卖出当前持仓，转而投入那些更有潜力的资产。至于止损机制，我通常在持仓价值回撤超过一定幅度时，会重新深入分析，检查是否我对市场或行业判断有误。如果判断无误，只是市场暂时的非理性波动，我可能会选择加仓以摊低成本；反之，若确认是自己的判断失误，我便会即刻采取止损措施。
Q7
您如何看待下半年的A股投资机会？
对于下半年的市场，我保持较为积极乐观的态度。总体来看不论是从基本面还是资金面和政策面，下半年A股都有比较好的支撑。
从基本面来看，随着国内各种政策的发力，不管是货币政策、财政政策还是资本市场的政策等等，可能各种悲观预期都会得到一定的修正。去年以来市场对各种悲观情形都已经进行了充分的计价，随着这些政策出台之后，这样一些悲观预期可能会逐步的修正。
第二个方面就是资金层面，一些中长线的资金可能会陆续进入到市场，包括险资和外资等，其实从二月份以来外资已经呈现回流的态势。若下半年美联储降息，美国市场或开始转向下跌，或者说它的赚钱效应没有那么明显之后，国内市场的吸引力就会有回升，海外资金配置A股市场的意愿也会得到加强。
另外我们认为现在各个行业的库存是处在偏底部的状态，一些行业是有补库存的需求，尤其是最近一些价格开始陆续上涨的初期，市场补库存的意愿是比较强的，补库存启动对经济会有一些拉动。
Q8
展望下半年或者明年，您认为哪些行业和板块会有可能走出独立行情？
首先是下半年有望继续维持高景气的AI算力。我认为这可能是一个持续两三年甚至更长时间的主要方向。虽然我们的人工智能目前受制于芯片等方面，进展比美国慢了很多。但也可以理解为我们的人工智能可能还没有真正启动。目前A股中真正业绩出色的公司，其实都是在跟随美国的大型公司，主要是与海外的算力相关的公司有所表现，国内的公司实际上还没有真正启动。因此，我认为人工智能在未来有很大的潜力。
其次是受益以旧换新和经济复苏的高端设备制造。以前，我们主要依赖地产和基建来刺激经济，但现在这些方式已经不再有效，今年大规模的设备更新实际上是一个重要的政策着力点。随着一些政策细则的出台，比如税收补贴和低息贷款支持等，一些行业可能陆续会迎来比较好的景气的上行。第三类是与美元关联度高有涨价预期的资源或能源品，如黄金白银等，随着美国降息预期加强，其上升潜力值得期待。 第四类是一些困境反转行业，比如教育行业在过去几年里是被国家政策严监管的，今年是“双减”政策三周年，取得了比较好的效果，这个行业也在陆续放开，一些存量玩家开始重新进入扩张阶段，我认为是相对不错的机会。时间维度拉长一点来看，还有很多有困境反转机会的行业也值得持续关注，比如军工、医药、新能源等等。
Q9
对于上半年投资者关注度较高的高股息红利板块，您有哪些投资建议？
在我选股的框架里，红利板块确实是一个特殊的存在。正如之前提到，红利板块表现优异往往反映出市场的高度谨慎乃至悲观情绪，因为市场在整体经济预期不佳时会倾向于避险，进而选择那些大型、低估值且能提供稳定股息的股票作为避风港。然而，一旦经济显现复苏迹象，市场风险偏好提升，比如因降息等政策使得未来展望趋于乐观，成长股，不论是大盘还是小盘，特别是那些基本面优良的板块将更受青睐，此时红利板块的吸引力可能会显著减弱，面临回调压力。
*廖明兵过往详细从业经历如下：2010年7月-2016年10月，任中金公司研究部建筑行业首席分析师、煤炭行业分析师；2016年10月-2020年7月，任申万菱信基金权益研究部基金经理助理、宏观策略首席；2020年7月-2023年9月，任申万菱信基金权益投资部基金经理；2023年9月加入恒越基金，2024年4月3日起任恒越成长精选混合基金基金经理，2024年5月28日起任恒越研究精选混合基金基金经理，与赵炯先生共同管理。
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