核心观点：
上周债券市场出现明显下行，3~7Y国债利率下行幅度大于两端，国开债则曲线平移下行。
前期市场主要受到央行对长端利率喊话（限制长端胜率）、叫停“手工补息”带动短端利率大幅下行（限制短端赔率）两重因素下横盘震荡，本周无风险利率出现明显下行，一方面可能市场质疑央行的发声越来越多（限制长端利率的意愿/能力），另一方面可能源自于前期对理财回表担忧情绪的缓解。
策略信号方面，债基的久期中位数目前边际抬升至2.07，位于过去五年35%分位数。短期利率引导模型、长期利率引导模型、商品引导模型看多，汇率引导模型看空，自动驾驶模型推荐2.15Y的杠杆后久期。
一、主要数据与事件
1、工业企业利润数据
2024年6月27日（周四），中国统计局公布5月工业企业利润数据。
（1）规模以上工业企业营业收入累计同比增速2.9%，前值2.6%。
（2）规模以上工业企业利润累计同比增速3.4%，前值4.3%。
点评：
（1）从总量上看，5月工业企业利润呈现季节性好转，没有明显走弱或改善。在季节性的作用下，5月利润总额当月值6597亿元，环比抬升750亿元；当月利润率5.9%，环比改善0.5%。
（2）分结构来看，利润同比增长的行业主要受到价格抬升（黑色金属矿采选、黑色金属冶炼加工、有色金属冶炼加工）、出口的支撑（汽车制造、铁路船舶航空航天、计算机通信和电子设备、机械和设备修理、纺织业、家具制造），此外公用事业（电力热力、水的生产和供应）维持稳健。
2、中国PMI数据
2024年6月30日（周日），中国统计局公布6月PMI值为49.5，持平5月读数。
点评：
（1）价格：主要原材料购进价格、出厂价格出现明显回落，这一变化或与6月以来铜铝、铁矿石、螺纹钢、焦炭等大宗商品价格持续走低相关；后续价格对工业企业利润的支撑或告一段落。
（2）外需：新出口订单、进口2项维持5月的回落状态。
（3）其他：库存项出现明显抬升。
二、债券市场表现
（1）利率债和信用债
上周债券市场出现明显下行，3~7Y国债利率下行幅度大于两端，国开债则曲线平移下行。
周一，利率下行。
周二，利率下行。总理在达沃斯论坛开幕式上说，“经济运行仿佛大病初愈，不能下猛药。中国经济需要固本培元”，也许意味着短期内没有强刺激了。
周三，利率下行。财政部发布《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》。
周四，利率出现明显下行。公布5月工业企业利润数据。
周五，资金早盘偏紧，尾盘转松；利率横盘震荡。美国总统电视辩论结束后，特朗普胜率出现明显抬升，随之带来美债利率上行（减税、移民收紧、关税“三板斧”提升通胀预期，再加息风险提升）。央行发布二季度货币政策委员会例会，提及“在经济回升过程中关注长期债券收益率变化”。
图1：利率市场表现
图2：信用市场表现
（2）转债市场表现
本周转债平价指数下跌1.08%，转债指数上涨0.46%，报收390.52。节奏方面，本周为超跌后反弹，周一信用风险继续发酵带来进一步的下跌，周二起或因赎回压力释放告一段落，转债市场也在下跌之后出现了配置吸引力，故而下半周开始逐渐反弹。风格方面，国证2000、创业板指下行多于上证指数、沪深300。
三、本周关注
1、美国6月PMI数据
2、20240705周五，美国5月非农就业数据
数据来源wind，浙商基金，截至2024年6月30日。
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