7月1日（周一），央行公告称，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。消息公布后，银行间利率债活跃券收益率下行幅度收窄，30年期国债活跃券收益率上行至2.4250%，10年期国债收益率收窄至2.2200%，国债期货全线跳水转跌。
从央行公告表述看，此举的目的在于维护债券市场稳健运行。国债借入，通常说的是国债逆回购的借入（抵押债券，融入资金），但似乎目前市场并不这么理解。目前市场的主流理解：（1）央行按当前的价格，借入国债，（2）然后等收益率上行（也可以先卖出借入的券、再买回），（3）再按之后的价格，偿还借入的国债。这种操作通常用于预期收益率上行，即预期偿还时的债券价格，低于当前的价格（预期收益率高于当前）。考虑到此前央行已多次表达对长端收益率的关注，此举可以认为央行关注的具体操作形式。从目的来看，我们倾向于认为央行更多是从金融风险角度考虑，避免市场群体性的非理性行为带来金融不稳定。
此次操作的时点，正好又是在10年国债下行到2.2%附近（2.2%，正好是1年MLF 2.5%-30bp）。无论此次公告背后操作具体是什么，重点是其信号意义。此前央行已表态将开展公开市场买卖国债操作。后续值得关注的是，央行此次借券操作的量、价，将对市场参与者对市场的心理定价产生影响。尤其超长期债券，央行前期货币政策报告明确提及2.5%这一关键点位。
从短期看，央行公告借券操作将对市场短期产生扰动。从基本面角度看，近期央行货政例会也指出当前经济仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战，央行仍保持流动性合理充裕。因此，基本面和货币政策对债市仍有支撑。因此，债券收益率调整后将重新提供交易机会。
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