黄金价格在5月底创下历史新高后有所回调。从回调原因来看，主要由于金价长期趋势因素放缓叠加短期周期性数据利空，在市场投机情绪较浓的背景下导致的正常回落。当前来看，金价长期上涨的驱动力维持不变，周期数据或加大金价波动性，但随着投机氛围的减弱，黄金的配置性价比正在增强。
近期回调原因
央行购金需求增加是驱动金价上涨的主要动力。2022年以来，全球央行连续两年购金数量超过1000吨，远高于往年购金数。其中中国央行连续18个月增持黄金，是市场重要的关注指标。但今年5月中国央行购金量相对4月持平，叠加短期地缘风险有所缓和，使得金价的长期趋势性动能有所缓和。
在黄金市场长期驱动力暂时有所缓和的背景下，美联储降息预期变化造成的短期周期性因素权重有所加强，叠加金价在创下新高后投机性有所增加，导致金价出现回调。
美国五月非农数据大超预期，预期新增18万，实际新增27.2万。强劲的就业数据使得市场对美联储的降息预期下行。同时，美联储六月会议点阵图将2024年加息次数预期从3次下调至1-2次。市场降息预期下行，造成金价回调。
另一方面，在前期金价上涨的驱动下，市场投机氛围渐浓。COMEX黄金期货净多头持仓达到了近三年最高水平。投机持仓增多使得金价在创下新高后的获利平仓需求增加，从而导致了金价的下跌。
后市驱动力
当中长期来看，支撑金价上涨的驱动力仍没有发生改变。从央行购金需求来看，根据世界黄金协会对全球57家央行的调研反馈，超过70%央行计划在未来12个月增加黄金储备，占比达到了2020年以来最高值。62%的受访央行认为未来5年黄金在总储备中的份额将有所上升，相比去年的46%大幅增加。
对于中国而言，虽然央行已连续18个增持黄金，但截至2024年一季度末，我国黄金储备占比仅为4.64%，在全球央行排名中处于较后位置。因此，虽然五月央行暂停增持，但未来预计将继续增持黄金资产。
另一方面，美联储降息预期的反复导致短期金价出现反复，但由于趋势线向上力量的存在，金价对降息预期与利率存在不对称，即降息预期回落、美债利率上行时，金价受压制有限；而降息预期升温、利率下行时金价会大幅反弹甚至创新高。从时点来看，今年3月和5月由于美国经济超预期指数下降到阶段性低点、美联储降息预期升温，导致金价创出阶段性新高。
从投机氛围来看，随着金价于5月底创下新高回落后，全球黄金期货合约持仓规模出现了明显的减少，市场交易拥挤度出现了明显的缓解，从而在一定程度上降低了金价继续回调的风险。
综上来看，短期利空事件推动以及交易拥挤度过高导致金价在创下历史新高后出现回调。但驱动金价长期上涨的因素并未出现变化，随着金价回调后风险的释放，黄金的配置性价比开始回升。
