本周开局的市场波动无疑给投资者又带来了一些困惑，尤其是当我们站在年中的分水岭上，难免会思考：半年时间已逝，市场似乎又回到了那个“最初的起点”，接下来要怎么办？
不过越是在市场恐慌的时候，我们越是需要先冷静下来。在做决策之前，不妨先来看一看业内的专业机构都是怎么看的吧。
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一、年中盘点，当前市场现状如何？
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回顾年初以来市场表现，1月至2月初，市场经历了一轮快速下跌，而后在一系列积极政策的推动下，市场逐步震荡修复，据wind数据显示，此轮修复行情显著地提升了市场指数。
但4月之后，细分行业涨跌分化开始增大，赚钱效应就出现了差异。至5月，市场似乎进入了休整期，市场情绪回落也比较明显。而进入6月后，市场似乎开始了一个更为审慎的阶段。
1、市场层面：海通证券认为当前市场或已步入阶段性蓄势期
海通证券认为，从历史上看，市场在经历一段时间的上涨后，往往会出现一定程度的回调，也就是所谓的“进二退一”。根据wind数据显示，历次回吐过程中上证指数平均下跌49天（剔除2019年），上证指数、沪深300、万得全A、创业板指平均回撤14%左右、回吐前期上涨行情0.5-0.7左右的涨幅。
图片发布日期：2024-06-10
这种回调主要是由于市场在经历了初期的悲观情绪修复后，基本面还没有完全稳固，所以会出现一定程度的获利回吐。如果我们以史为鉴，我们或许就不会在当前市场的这种休整状态中过于恐慌。
目前，市场的关注点可能已经重新回到了基本面，也就是公司的业绩和经济的基本情况。虽然短期内这些因素还需要时间来验证，但从长远来看，随着稳增长政策的逐步实施和经济的修复，市场或有望结束这种蓄势待发的状态。
2、宏观层面：华泰证券认为当前市场存在三大矛盾
华泰证券认为，当前A股市场面临三大主要矛盾，这些矛盾的解决对于市场的走向至关重要：
首先，地产需求何时稳住？
地产需求的稳定性是市场关注的焦点。房地产市场作为国民经济的重要组成部分，其需求端的变化直接影响经济走势和股市预期。华泰证券提出，市场正在密切观察地产需求何时能够稳定下来，以及政策如何影响地产市场的复苏。
其次，制造业供给何时出清？
制造业供给的出清时机也是市场的主要矛盾之一。供给过剩可能导致价格下跌和企业利润受损，影响整个行业的健康发展。华泰证券通过分析资本开支与营收、资本开支与折旧摊销的比率，预测产能周期可能在明年接近相对低位，意味着供给端的压力可能得到缓解。
最后，资金筹码是否出清？
资金筹码的分布状况对市场情绪和流动性有重要影响。不过，华泰证券也指出，目前内资和外资的仓位并不高，筹码分布不是制约市场的主要因素。未来的资金流向将更多地受到财政政策、地产市场以及美元走势等宏观因素的驱动。
华泰证券认为这三大矛盾的解决需要时间来验证，而市场预期和投资者情绪也将随着这些矛盾的逐步解决而发生变化。
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二、对于下半年A股市场券商如何看？
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1、中信证券：三大叙事将迎拐点
中信证券认为，A股市场正站在一个关键的历史节点上，过去影响市场表现的三大因素即将发生根本性的变化，这些变化预示着市场将迎来重要的节点。
1）拐点1：“先立后破”的经济新旧动能转换成效初显，高质量发展下企业将淡化规模，重视盈利，避免恶性竞争。在这个过程中，企业将不再单纯追求规模的扩张，而是更加重视盈利能力和经营效率。这种转变意味着，投资者在评估企业价值时，将更多地关注其盈利质量和现金流状况，而不是仅仅看规模大小。这将推动企业更加注重内生增长和创新驱动，从而提高整体经济的竞争力和可持续发展能力。
2）拐点2：新“国九条”重新定位市场投融资功能，以投资者为本重塑市场生态，提高A股回报预期。这包括严格把关资本市场的“一进一出”，优胜劣汰，夯实A股长期回报的基础；强化监管加大处罚，注重保护投资者，提高市场稳定性；以及政策引导分红，提升投资回报。这些措施将有助于构建一个更加健康、透明和有活力的资本市场，吸引更多的长期资本投入，为投资者提供更加稳定和可预期的回报。
3）拐点3：中美战略博弈的天秤向中国倾斜，中国的战略主动性逐渐增强，在全球事务中发挥更重要的作用。随着中国在科技、贸易、金融等领域的快速发展，中国在全球舞台上的战略主动性逐渐增强。这不仅为中国企业在全球市场中提供了更多的机遇，也为A股市场带来了更多的国际关注和投资机会。
这些拐点不仅仅是市场的短期波动，更是长期健康发展的基石。投资者在面对这样的市场环境时，需要有前瞻性的视角，把握市场变化的脉络。
中信证券提出，下半年可以重点关注三大信号，政策信号、价格信号和外部信号。政策信号上，预计三中全会将推动重点改革领域落地，包括财税体制改革、现代流通体系建设，以及强化国企核心竞争力和市场经济基础制度的完善，旨在通过科技创新促进宏观经济的转型升级。价格信号方面，市场将密切关注核心城市房价的稳定性及地产政策的效果，同时观察供给端控产保价政策对企业盈利的传导情况。外部信号则体现在美国全球影响力的衰减与中国外交的积极布局，包括地缘政治格局的变化、美国国内议题的分裂态度，以及中国在全球合作和区域关系中的主动作用增强。若此三类信号能够得到逐步验证，市场或有望迎来积极行情的起点。
2、中金公司：双平衡的起点
中金公司认为，当前中国经济正处在实体经济再平衡与货币供给再平衡“双平衡”的起点。
实体经济再平衡：中金公司指出实体经济的再平衡关键在于增加需求。尽管房地产市场持续下行，但非地产领域显示出一定的韧性。中国金融周期的下半场，房价调整对经济的传导相对简单透明，同时，基础设施和经济结构的改善提升了供给效率。在这一背景下，提振需求成为实现供需再平衡的核心。中金公司认为，财政政策在这一过程中将发挥比货币政策更为重要的作用，特别是在通过财政投放货币来增加实体需求和提升交易货币需求方面。
货币供给再平衡：中金公司认为货币供需再平衡的关键在于改善货币供给方式，当前私人部门对交易货币的需求偏弱，而对储值货币的需求偏强的现象，货币增速放缓和金融“挤水分”的作用可能导致货币供给方式的转变。中金公司预计，通过财政投放货币，可以直接增加实体需求，促进实体供需再平衡，同时提升交易货币的需求，实现货币供需的再平衡。
总体来看，中金公司认为，下半年A股市场的稳定与发展或将依赖于需求端政策的方向和力度，尤其是财政政策的作用。随着财政政策的逐步发力，下半年经济或将保持相对稳定，通胀水平可能逐步回升。在出口表现强劲的背景下，GDP增速预计将保持在合理区间，CPI通胀可能温和回暖，而PPI的降幅或也有望得到改善。在政策支持和市场调节的共同作用下，A股市场可能有望实现供需双平衡，为投资者带来稳健的投资环境。
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三、关于下半年如何配置，券商们这么看
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1、兴业证券：关注"15+3"资产
兴业证券指出，在当前全球政治和经济不确定性增加的背景下，投资者更加偏好确定性和高胜率的投资，“全球较为疲弱的宏观环境下，龙头企业基本面的相对优势日益显著。” 兴业证券认为，尽管宏观经济环境存在挑战，但龙头企业因其基本面优势，仍具有较好的市场表现。此外，资金面上，被动投资基金和保险资金等增量资金的流入，进一步强化了大盘龙头股的市场地位。
基于这一判断，兴业证券推荐投资者关注"15+3"资产，即那些净利润增速达到或接近15%且股息率超过3%的公司。这些资产不仅具备高景气度、高ROE和高股息的特点，而且在市场波动中显示出较强的抵御风险能力和超额收益潜力。同时提醒投资者注意经济数据波动、政策收紧和美联储加息等潜在风险，建议在追求高胜率投资的同时保持审慎，密切关注市场变化。
2、华泰证券：四条主线
华泰证券提出四条主线进行下半年的资产配置：首先是挣风险溢价下修的钱，关注A50产业巨头和消费白马股；其次是通过库存视角，寻找那些主动补库且具备持续性的资产，如消费电子、面板等出口链；第三是关注产能视角下，主动扩产且有持续性的行业，例如商用车、纺服等；最后是挣主题轮动的钱，关注气候主题对农产品链的催化以及亚非拉城镇化对电力需求的拉动。
华泰证券强调，下半年投资者应密切关注财政效力、地产效力和美元的实质性变化，这些因素将是市场行情的主要驱动力。
3、中信证券：配置重心从红利低波逐步转向绩优成长
中信证券认为，随着经济新旧动能转换的成效显现，高质量发展导向下企业将更加重视盈利能力，同时新"国九条"政策将优化市场投融资功能，提高A股的吸引力。因此在投资策略上，可从红利低波配置逐步转向关注绩优成长股，特别是那些具备持续自由现金流增长潜力的公司。
在具体配置上，中信证券建议关注政策效果显著的新兴产业，如空天地一体化、产业智能化和生物制造等，以及具备稳定自由现金回报的行业，例如水电、核电和财险。随着政策信号的明确和市场生态的重塑，投资者应重视银行、机械、家电、电子、新能源等制造业龙头，以及医药和港股的互联网和消费龙头。这些领域预计将在高质量发展的背景下，展现出稳健的盈利能力和成长潜力。
4、海通证券：白马占优、制造为先
海通证券认为，随着政策落地见效推动宏微观基本面改善，企业盈利复苏支撑A股中枢上行，市场中期主线将逐渐明晰，低估低配、业绩弹性更大的白马板块或将占优。
具体领域来看，可以关注优势不断增强、业绩确定性高的制造板块：
第一，中高端制造或有望率先破局。过去一段时间，对中国出口贡献最大的就是以“新三样”为代表的中高端制造，此外还包括家电、船舶等制造品。未来中高端制造需求空间广阔，景气度有望延续。
第二，科技制造或有望引领新质生产力发展。以ChatGPT为代表的人工智能超大规模预训练模型，凭借其良好的通用性和泛化性，正显著降低人工智能的应用门槛，推动人工智能技术在各领域大规模落地，关注消费电子、半导体、数字基建、AI应用等。
小结
在经历了市场的起伏波动后，我们又重新站在下半年的新起点上。综合各家观点来看，尽管下半年仍然存在许多不确定性，但多数机构认为市场的复苏和长期健康发展还是有较多积极因素支撑的。
在这样的背景下，投资者应更加注重基本面分析，关注那些具有强劲业绩支撑、政策利好和行业景气度上升的板块。同时，也应密切关注宏观经济政策、市场流动性以及国际政治经济形势的变化，这些因素都可能对市场产生深远的影响。
市场的每一次起伏都是对投资者洞察力和决策力的考验。太过激进或者太过悲观都于事无补，保持冷静、理性分析、审慎配置，才是帮助我们在复杂多变的市场中把握机遇、直面风险的关键。
参考文献：
1、中金：双平衡的起点——中国宏观2024下半年展望，张文朗、周彭等，中金点睛，2024-06-11
2、A股｜迎接大拐点：2024年下半年投资策略，中信证券研究，中信证券研究，2024-06-05
3、海通策略 | 拾级而上，终可拿云——2024中期股市展望，吴信坤，海通研究之策略，2024-06-10
4、【重磅发布】2024年中期策略：时代的贝塔，兴证策略团队，尧望后势，2024-06-23
5、A股2024中期策略 | 寻找波动中的“定力”，王以、王伟光，华泰证券策略研究，2024-06-03
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