流动性：有望受益于全球流动性宽松
作为估值较高、久期较长的宽基指数，创业板指估值与全球流动性高度负相关
一方面，表征全球流动性的10年期美债利率是全球风险资产的定价锚，估值较高、久期较长的创业板指天然更容易受到风险偏好与流动性的影响；
另一方面，美债利率也会通过影响人民币汇率的方式，从而影响北向资金短期的进出，这同样会影响到创业板指股价表现。
图：创业板指与10年期美债利率高度负相关
图：10年期美债利率会影响外资短期进出
数据来源：Wind、国盛证券。风险提示：投资需谨慎。
当前全球流动性正处于宽松左侧，后续伴随流动性周期宽松，创业板指估值或将迎来修复
从近期美国经济数据看，尽管降息的路径仍有波折，但新增非农数据呈现下行趋势，通胀粘性近月也有所放缓，5月FOMC会议上，美联储决定自6月份起放缓资产负债表缩减速度，将每月美国国债减持上限从600亿美元降至250亿美元也进一步确认当前处于全球流动性宽松周期左侧。
图：美国新增非农就业人数呈现下行趋势
图：6月起美国将放缓资产负债表缩减速度
数据来源：Wind、国盛证券。风险提示：投资需谨慎。
截至2024年6月3日，当前联邦基金利率期货隐含的降息预期显示，市场仍定价2024年会降息1.7次。后续伴随全球流动性宽松，创业板指估值将迎来修复。
图：联邦基金利率期货隐含的降息预期显示年内仍要降息约2次
数据来源：Wind、国盛证券。风险提示：投资需谨慎。
估值：创业板指处在估值洼地
除去全球流动性宽松有望带来估值修复外，创业板指本身也已被低估
从绝对估值视角看，创业板指市盈率处在近10年来的绝对低位，截至2024年6月4日，创业板指当前市盈率处在过去10年的5.1%分位，而上证指数估值约在近10年中位水平，创业板指本身已被低估。
从PE-G的视角看，用当前PE_TTM除以一致预测净利润同比，创业板指PE-G在0.88倍，同样处于宽基指数中偏低的水平。
图：创业板指PE估值处于近10年历史低位
图：从PE-G的视角看，创业板指也被低估
数据来源：Wind、国盛证券。风险提示：投资需谨慎。
从资产相对比价的角度看，创业板指当前股权风险溢价也处于历史高位
通过计算E/P-10Y国债利率，我们可以得到创业板指相较10年期国债的风险溢价，截至2024年6月4日，创业板指ERP高达1.25%，处在历史97.7%分位，同样表明创业板指配置价值值得关注。
图：从创业板指ERP看，当前也处于历史高性价比区间
数据来源：Wind、国盛证券。风险提示：投资需谨慎。
筹码结构：创业板指当前是人少的地方
创业板指当前筹码结构并不拥挤，相对而言是人少的地方
以主动偏股基金2024Q1重仓股口径为例，创业板整体的仓位已经从2021Q2的24.5%下降至2024Q1的18.1%，下降6.5pct，当前创业板仓位仅为近10年来33%分位，筹码结构已经大幅出清。
图：创业板的筹码结构相对来说并不拥挤
数据来源：Wind、国盛证券。风险提示：投资需谨慎。
分行业看，医药、计算机、传媒当前的筹码结构较为干净，电力设备也有筹码出清的迹象
分行业看，医药、计算机、传媒已经明显出清，自2010年以来的仓位历史分位分别为25.0%、26.7%、28.5%；尽管电力设备仓位的历史分位仍高，但主动偏股基金自2022Q2以来已经连续6个季度降低仓位，2024Q1重新增持电力设备，也呈现出筹码结构出清的迹象。
图：计算机、传媒、医药筹码出清较为明显，电力设备筹码开始反弹
