观点摘要
当前市场下，票息策略有效性降低，向久期要收益、向多策略要收益或是资金趋势。而监管多次提示注意长端利率风险，或旨在平滑市场波动，在基本面、政策面上，债市尚未见大幅逆转信号。转债方面，或有结构性行情，将在控制风险的前提下，关注具备纯债替代价值的个券。
目录
一
谈债券市场
二
谈可转债市场
谈债券市场
一、“久期时代”，如何看待长债的机会与风险？
市场整体风险偏好较低的环境下，对高票息资产的需求显著提高，资金涌向城投债等流动性和票息兼备的资产，导致城投利差持续压缩 。行情持续演化，导致今年以来传统的票息策略有效性降低，需要“向久期要收益”，最终导致了近期长端利率的快速下行。
与此同时，监管多次喊话，表现出对长端利率的关注。或是担心市场参与者盲目参与，导致利率短期内大幅下降，从而带来未来大幅上升的风险。监管或在通过这种方式平滑市场波动，但从当前货币政策基调来看，暂未见大幅转向收紧的信号。
总体来看，当前久期交易的风险在于票息策略是否能回归。如果当前市场环境有所维持，久期机会可能仍然存在。
二、超长债发行，对利率有何影响？
债券发行后市场反应相对平缓，主要有以下原因：（1）发行计划缓于市场预期：1万亿平滑分散在六个月内完成，对市场影响有限；（2）允许广大投资者参与：部分在柜台面向普通民众发行，将很快被市场消化，减缓对利率影响。
三、地产政策频繁落地，债市怎么看？
对地产可以从供需两个方面来看：
（1）供给端：即去库存的情况，从当前情况来看，去库存仍在进行中。
（2）需求端：可以分为刚性需求和投资需求两部分，最终都要看居民加杠杆的能力和意愿。而当前居民资产负债情况仍待修复，短期内加杠杆的能力或有限；房价尚待进一步企稳，加杠杆的意愿也有待改善。
总体来看，政策出台是提振基本面修复的重要一步，而实际效果尚待时间催化。回归到债市来看，债市转向尚待更明确的基本面、政策转向显现，当前市场格局或仍有延续。
谈可转债市场
今年整体市场策略稀缺，对于固收产品而言，向久期要收益、向多策略要收益或是资金的被迫趋势。因此或能带动转债的结构性行情，会适度参与。
受到正股调整影响，转债的估值也比去年更便宜，但或需警惕小微盘的流动性和信用风险问题。转债投资上将关注具备纯债替代价值的标的，寻找信用风险可控的标的。
Q:您在转债投资上，主要采取什么策略？
投资组合构建上，始终基于绝对收益理念，高度关注回撤和风险控制。
转债核心策略聚焦于纯债替代、细分龙头，纯债替代即从信用债角度选择，选择可以入库、满足信用评级要求的公司发行的转债，不会过度暴露风险。卫星策略则是从偏股性的角度选择标的，小仓位适度博取收益。
在构建转债组合时，会对绝对价格进行控制，整体特性偏向债性转债和平衡性转债，关注和强调风险可控、适度进取。
一级债基，攻守兼备
长信利众债券（LOF）
基金代码：A类163007;C类163005
风险揭示书
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