上市公司研究-康耐特光学
目录：
1、图文透析 (投资的是企业而不是筹码)
2、估值探讨 (该企业当前值多少钱？)
3、投资简评 (投资该企业的策略思考)
以上三部分分别对应巴菲特在伯克希尔哈撒韦1996年大会上提出的投资中的最重要的三个理念，即投资股权、安全边际和市场先生。
壹
图文透析
1
营收结构分析
图文数据基于于去年年报和最新季报，下同。
营收结构图
观察各项业务规模大小、增长态势及各自的毛利率水平
第一主营业务制造及销售树脂眼镜镜片占营收比权重为100%，近三年同比增幅分别为：24%、15%、13%。
整体业务当前毛利率：37%；净利率：19%。
主要业务阐述@2023年报：
我们为中国领先的树脂眼镜镜片产品和服务供应商。凭借我们的三个生产基地（即中国的上海生产基地和江苏生产基地以及日本的鯖江生产基地）的生产设施，本集团能够制造不同规格的树脂眼镜镜片。我们向客户提供各式各样的树脂眼镜镜片，包括标准化镜片及个性化、差异化、高端化的定制镜片。我们广大可靠的客户网络覆盖全球，其中包括若干最著名的眼镜镜片品牌拥有人及国际眼科光学公司，让我们引以为荣。凭借我们在眼镜镜片行业的丰富经验，我们目前生产优质产品并在超过90个国家出售，包括但不限于中国、美国、日本、印度、澳洲、泰国、德国及巴西。我们致力于成为并继续为全球最顶尖眼镜镜片产品及服务供应商之一，是我们的长期目标，且我们竭力向客户提供高品质产品。
营收地域结构占比图
观察各项主营业务占营收比例，思考公司营收的多元性和反脆弱性，国内和海外的营收占比趋势等。
滚动近四季营收&归母净利润图
蓝色折线持续在绿色柱图上边及以上，显示净利润含金量高。
康耐特光学频率频率是半年度，营收利润持续在稳健增长中，2024一季度有提速态势，是以股价在反映中……
滚动近四季ROE和ROIC走势图
上图观察公司净资产回报率ROE的周期走势。ROE由低至高走上20%+为优，或稳健保持20%+为优。
持续在20%+的优秀线上方。
年度营收及未来3年预测一览
观察营收利润增长的周期和持续性，
观察经营性现金流和净利润的对比，前者（绿色柱图）始终能够等于或大于归母净利润（红色柱图）为优。
2
环球可比公司市值&市盈率
环球可比公司市值Top6
数据来源：iFinD@Tradingcomps.com
参照行业为“眼镜”的当前可比公司共计15家，当前时点该行业市值最高为法国的依视路，市值7352亿人民币（1033亿美元）。
该行业中位数市值23亿，中位数市盈率28倍。
康耐特光学 当前市值49亿，位列第4位，市盈率15倍。
3
资产构成图
资产构成图1
观察各项港股科目占总资产的比例：比如关注不动产厂房和设备、应收账款和票据、现金及等价物、交易性金融资产、无形资产、商誉、存货等的比重，思考公司商业模式特点。
存货+不动产厂房合计占总资产近一半48%，现金+交易性金融资产占28%。
资产负债比率（23Q2）
公司负债占总资产比例【42%】；负债占净资产比例【30%】
无形资产+商誉占比【0.5%】
资产安全性指标
分别从七年均值和去年末值来观察该公司的资产安全性和资金流动性。
一般而言，各类负债占总资产比越小越好，无形资产和商誉占比过大会有减值风险，流动比率和速动比率分别大于2和1为好。
有息负债占现金比过大，需注意。整体看资产安全性尚可。
4
现金流分析
近七年现金流肖像图
“+”为流入，“-”为流出
首先要关注经营活动现金流净额①要持续为正且≥归母净利润④为优（即最后一列≥1为优）；其次要关注①②③项的变动趋势，从而体会公司的经营周期。此表的具体用法参看《肖星的财务思维课》和《手把手教你读财报》两本书中所述。
该公司①②③特征呈现：
从七年均值看，是『+--』特征
从去年末看，也是『+--』特征；上市以来持续拓展状态
【+--】为常见的奶牛型特征企业。即：经营的钱供投资和分红后还有很大剩余，公司有较强的来钱源头，奶牛型企业也是投资者股市投资的机会成本。
【+-+】为常见的蛮牛型特征企业。即，筹资的钱，经营的钱都大幅投入，往往是身处红利周期企业的扩张常态姿势；关注企业在未来红利期过后是否能够建立起转为奶牛型企业的竞争壁垒。参考企业：东方雨虹、隆基股份等
“3+1”指标判断净利润含金量
大家可以从均值以及去年度的值对照优秀和及格标准来看该公司的净利润含金量高低。战略重视有3-4个指标持续在优秀标准以上公司。
从上面的自动评判结果看，该公司上市以来走好，去年末值1优3良。
5
研发及其他财务比率
近年研发费用（资本化处理）、研发占营收比图
关注公司研发费用持续投入的趋势，以及占营收比重的趋势，观察研发费用是否资本化处理（红色），及费用资本化处理的比例。资本化比例过大要防范产品开发失败的风险。
盈利能力&资本回报率
(战略关注以下四个指标持续在15-20%之上的企业)
战略关注净利率、ROE、ROIC指标持续在15-20%之上的企业；关注三个时段的趋势。详见：宏赫财务指标课程系列
毛利率为大厦之基，绝对值过小（低于25%）需谨慎对待。往往会耗费投资者较大的时间成本。
公司各区段ROE都优秀，当前机构一致预期该公司未来3年的ROE均值为 22.27%。
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股东层面分析
实控人持股变化
最新季度持股基金数：--只，持股总市值--%，占总市值的--%。
以上图表数据来源：iFinD&宏赫臻财整理
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贰
估值探讨
7
投资价值评分、估值、投资综述和配置建议
宏赫臻财上市公司投资价值评分涉及下图四大项评测，其中财务指标和现金流体现为纯定量分析评分；经营优势壁垒和存续周期性为定性分析量化得分，打分标准具体涉及企业①业绩增长②盈利能力③经营周期④现金流⑤竞争优势(护城河)⑥价值存续期⑦企业文化和管理等七项内容，详见=>【宏赫臻财投资价值评分体系说明】
该公司综上所述具体得分如下：
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