转自：懒猫的丰收日
说说医药基金经理，
前几天发现一位还不错的。
马牧青，
整体是按照指数增强的思路管基金，对医药子行业进行灵活配置，并保持合理适度均衡，以有效控制回撤。
从业绩上来看，她做到了。
2021年12月28日开始管“建信医疗健康行业”，在长达2年半的时间里，这只基金相对医药指数取得了稳定的超额收益（绿线）。
顺着这条线梳理下医药基金经理~
01
稳定跑赢医药指数，难吗？
看和谁比了。
我查了下，
医药指数增强基金一共4只：天弘中证医药指数增强、富国中证医药主题指数增强、长城中证医药卫生指数增强、银华中证全指医药卫生增强。
富国和银华的基金成立时间较早，也在牛市中相对医药指数跑出了超额收益，但熊市中基本是跟随的状态。
天弘、长城的基金成立时间较晚，没有牛市业绩，在熊市中也是跟随指数，增强了个寂寞。
再看过去2年收益TOP10的基金，
建信医疗健康行业涨了7.57%，在医药基金中排名第7。
在排名前十的医药基金中，姚艺、杨桢霄、张韡管的基金也在过去2年相对稳定的跑赢了医药指数。
过去2年，稳定跑赢医药指数，马牧青并不是独一份。
02
投资方法上，
（1）马牧青
马牧青，2016年7月毕业于北京大学金融专业，毕业后加入建信基金，担任过医药研究主管。
2023年年报中，她说：
“本基金因时因势对医药子行业进行灵活配置，并保持合理适度均衡，有效控制回撤”；
“坚持自上而下和自下而上相结合的投资策略，重视估值和业绩的匹配度，精选优质个股，取得明显超额收益”。
整体感觉是在按照指数增强的思路管理基金。
持仓上，
几个主要子行业：化学制药、医疗器械、中药、医药商业，均有仓位。
而且相对分散，十大重仓股集中度不到40%。
（2）姚艺
姚艺也有医学背景，本科毕业于中南大学湘雅医学院，南开大学管理学硕士。
2011年入行后，主要是看医药行业。2021年3月9日开始管“宝盈医疗健康沪港深”，这是一只医药主题基金。
投资方法上，姚艺是追景气度的，投资决策围绕“景气度、辨识度、兑现度”三个维度展开，积极挖掘医药子行业的轮动机会。
所以看持仓，
2021年三季度，他重仓高景气的CXO、医疗器械。而且仓位颇高，十大重仓股集中度超过60%。
之后，逐步加仓中药，又抓住了机会。
看超额收益曲线的话，
虽然两人业绩都很好，但一个是子行业轮动思路，一个是指数增强思路，姚艺的超额收益曲线没有马牧青稳。
（3）张韡（wěi）
张韡也是医药背景出身，康奈尔大学生物医学硕士、曾任汇添富医药行业研究组组长。
投资方法上，
张韡说，医药行业的专业门槛较高，会用做科研的态度去做投资，成为一名偏科研型的医药投资经理，通过深度研究去挖掘投资机会。
2024年一季报中，她看好创新药，以及进口替代率低、壁垒高、竞争格局优秀的设备耗材龙头。
持仓也主要集中在创新药、医疗器械上。
整体思路和姚艺类似，都是主动出击寻找机会，所以张韡的超额收益曲线和姚艺接近，也没有马牧青稳。
（4）杨桢霄
杨桢霄的背景更豪华，北京大学生物专业本科，协和医学院生物化学与分子生物学博士。
2011年7月毕业后加入易方达，2016年8月开始管医药基金。
2024年一季报中，他说：
目标是获取超额收益，希望能在合理的跟踪误差范围内持续稳定地战胜医药指数。策略是根据细分子行业的景气度进行超配、低配。
所以看超额收益曲线，
杨桢霄和马牧青很接近，两人都是指数增强思路的基金经理。
更难能可贵的是，杨桢霄独立管理“易方达医疗保健”已经将近7年半。
在这7年半里，除了2022年初、2023年7-8月，基金相对医药指数的超额收益始终很稳健，一路斜向上。
03
总的来说，
虽然过去2年相对医药指数都跑出了漂亮的超额收益曲线，但姚艺、张韡是“轮动思路”，积极寻找子行业的投资机会。
杨桢霄、马牧青是“指数增强思路”，目的是稳定的跑赢指数。所以，超额收益曲线也是杨桢霄、马牧青更稳定一些。
比较他们两位，
投资思路都是“自上而下和自下而上相结合”。
马牧青，在自上而下判断行业景气度的基础上，自下而上深度挖掘个股，寻找预期差的机会。
杨桢霄，自上而下从中观行业层面对医药细分行业做一个大致的判断，然后沿着判断出来的方向，寻找符合投资思路的公司。
目标都是提供稳定的超额收益。
杨桢霄说的比较明确，“希望能在合理的跟踪误差范围内持续稳定地战胜医药指数”。
马牧青说，“因时因势对医药子行业进行灵活配置，并保持合理适度均衡，有效控制回撤”，我理解也是指数增强思路，想提供稳定的超额收益。
从结果来看，
过去2年，两人都相对医药指数跑出了较为稳定的超额收益。
杨桢霄更难得，在长达七年半的时间里，都相对医药指数跑出了较为稳定的超额收益。
持仓上，
杨桢霄仓位更集中一些，过去8个季度，十大重仓股集中度平均是54%。
马牧青更分散一些，十大重仓股集中度平均是39%。
看行业配置的话，也能看出这种趋势。
杨桢霄的仓位集中在两到三个子行业上，马牧青的行业配置相对更均衡一些，如她所说，“对医药子行业进行灵活配置，并保持合理适度均衡，以有效控制回撤”。
整体感觉下来，
马牧青“指数增强”的思维更重一些，坚持分散的原则，行业配置比例和医药指数更为接近。
杨桢霄，虽说目标是“提供稳定的超额收益”，但打法上和姚艺、张韡更接近，会重仓看好的方向，不管是行业还是个股，集中度都更高一些。
但最终还是要凭收益说话，
在长达7年半的时间里，杨桢霄相对医药指数跑出了相对稳定的超额收益，这相当难得~
马牧青，管理时间刚满2年半，在2年半的时间里相对医药指数跑出了相对稳定的超额收益。
未来，他（她）们两位谁表现更好，拭目以待~
04
把杨桢霄和中证医疗对比下，
白线是中证医疗，牛市中涨了234%。
紫线是全指医药，牛市中涨了131%，两个指数相差103个点。
绿线是杨桢霄管的“易方达医疗保健”，牛市中涨了247%，跑赢中证医疗13个点。
说实话，挺让人意外的，杨桢霄可是指数增强思路啊，竟然在医药牛市中跑赢了中证医疗~
估计和他会重仓看好的方向有关系。2021年，杨桢霄也重仓了高景气的医疗服务和医疗器械，在风口上。
这就让人对他更好奇了，
明明是轮动的打法，却说“目的是相对指数取得稳定的超额收益”，结果竟然连续7年半跑出了相对稳定的超额收益~~
再和万民远、赵蓓对比下，
赵蓓收益最高，2021年把握住CXO行情，工银前沿医疗牛市中涨了367%。
万民远比较看重估值，没有参与CXO的最后一战，融通健康产业涨了273%，落后赵蓓将近100个点。
不过后面泡沫破灭，赵蓓虽然有抓到了中药行情，但依然回撤很大，反倒是万民远横盘一阵后，凭借着重仓药店在2023年初的疫后复苏行情中创了新高。
杨桢霄，虽然靠着往医疗器械、医疗服务上倾斜，也在牛市中跑赢了中证医疗，但也只是勉强跑赢，和赵蓓、万民远还有较大差距。
这可能就是指数增强的短板，熊市中表现出色，牛市中没那么亮眼...
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