光模块是光通信中实现光电转换的核心器件，能够大幅提升算力的使用效率。近日，由于科技巨头订单增加，2025年800G光模块的出货量较市场预期有所上修。受此消息刺激，叠加美股AI公司表现活跃，A股光模块近期迎来上涨。
我们对AI产业链维持中性偏乐观的观点。随着AI需求的不断增长，AI产业链受益明确，而光模块是其中的代表领域。2024年800G和1.6T的光模块总量已相对明确。2025年，除了800G光模块的出货量上修，1.6T光模块也将迎来放量。截至目前，虽然产业链下游没有需要付费的刚需场景，但Sora、Kimi、GPTo等应用的问世，不断令人眼前一亮，AI应用不断拓展其深度和广度，实现了较为扎实的迭代。相比2023年，AI应用打开的想象空间比之前更大。
此外，GPU巨头英伟达对于二季度的业绩指引超出市场预期，并表示B系列显卡将供不应求，投资者对AI产业的担忧逐渐消散，对AI算力投入持续性的看法越来越乐观。
在海外的乐观情绪持续与下游AI应用的不断拓展下，国内光模块行业有估值提升的潜力。此前光模块估值受压制的核心在于市场对业绩持续性有分歧，而算力的业绩持续性取决于算力持有方的资金回报率，AI应用的持续迭代则有助于改善资金回报率的预期。
与此同时，值得注意的是，尽管下游AI应用百花齐放，进展迅速，但市场预期也在同步水涨船高。AI算力板块过去半年来的上涨，除了应用落地加速外，另一个重要原因是2023年的高订单指引如期落地，并未如很多投资者所担心的那样出现大幅下修，需关注行业业绩表现能否达到目前较为乐观的市场预期。
