刘俊文就任基金经理时，并不是市场的好年景。
2022年10月17日他开始逐步参与鑫元价值精选的管理，直到2023年初开始独自管理该基金，却迎头碰上了市场再次调整的阶段。截至2023年末，这一时期上证50下跌10.00%、沪深300下跌10.71%、中证500下跌9.11%、创业板指更是深度调整22.30%。
（数据来源：Wind，2022.10.17-2023.12.31)
回望2023年全年，申万31个一级行业仅10个行业上涨；全年涨幅超过10%的行业仅2个，而全年跌幅超10%的行业有11个。同期，刘俊文管理的鑫元价值精选A相对业绩比较基准实现了2.55%的超额收益，收益排名位于同类基金的中上游水准。
数据来源：业绩数据来自鑫元价值精选2023年年报；排名数据来自2023年12月30日海通证券发布的《基金业绩评价报告》，统计时间截至2023.12.29，近一年同类业绩排名为627/1855，同类标准为混合型-主动混合开放型-灵活策略混合型；过往表现不预示未来，投资须谨慎。
总结过去的投资经历，刘俊文坦诚他这一年多来吸取了不少经验教训，如今在某些方面能应对得更好，投资逻辑也逐步夯实、完善。但同时，他也对自己管理的产品较为乐观，认为未来一年有更好表现的可能。
一
寻找青萍之末
刘俊文更倾向左侧交易，尽管这几年新能源在市场上声势浩大，但刘俊文却注意到了传统火电的机会。
火电的成本大部分都是煤炭，所以火电企业的利润与煤炭息息相关。2023年，由于下游需求恢复不及预期，进口煤价差倒挂大量涌入，煤炭整体供给格局宽松导致价格下跌，2023年大部分火电企业实现利润增长。
但在刘俊文眼中，2023年火电企业虽然为他管理的基金带来一定收益，却并未达到他预期的目标，在市场端，2023年经济复苏势头相对平缓也并未导致“缺电”。
在市场用电量稳定增长的背景下，伴随新型电力系统下的能源变革，电力企业仍然存在较大机会。今年一季度，刘俊文选择继续坚守在相关电力运营商。观察季报可以发现，刘俊文担任基金经理以来（6个季度），十大重仓股中，长期持有多个电力相关股票，区间涨幅较为优异。
数据来源：整理自wind及鑫元价值精选季报
以上股票仅为举例，不作推荐
持续关注电力的同时，刘俊文今年一季度就布局了有色金属板块。根据鑫元价值精选2024年一季报显示，鑫元价值精选的重仓股中有5家相关行业的企业，同样属于比较左侧的布局。
刘俊文认为海外和国内制造业向上的共振有利于铜、铝等有色金属的需求支撑，在各国央行资产负债表扩张，纸币信用下降的宏观环境下，包括有色金属在内的资源品通常受益。
伴随煤炭价格的下降，电解铝的制造成本也相应降低，铝价上涨后相关企业有较好的盈利预期，且铝企现金流较好，资本开支低，未来分红有很大的提升空间。
自本年初至2024年6月12日，中证有色指数上涨8.57%，同期上证指数上涨2.1%，沪深300指数上涨3.29%。（数据来源：Wind）
“市场通常会过度关注边际变化，放大短期，但是忽略行业的长期价值。我想要在每个时期寻找这种低估值、被错杀的优秀生意。”刘俊文对自己的投资逻辑如是总结道。
二
投资自己“看得懂”的行业
自刘俊文接手鑫元价值精选后，产品风格较之前出现了一定变化。
最为明显的一点就是行业集中度变高。
资料来源：Wind，基金定期报告2018年中报至2023年年报，过往表现不预示未来，投资须谨慎
据Wind数据显示，从2022年4季度开始后，刘俊文就加高了在公共事业（申万一级行业分类）的投资比例，2023年2季度一度抬高到80.67%的比例。2023年年末虽然也加高了其他行业的投资比例，但整体行业集中度较之前，仍然显得更加集中。
回顾过往的经验，刘俊文认为基金产品并不应该“为了均衡而均衡”，因为每个人的精力与时间都是有限的，基金经理应当重视投资在自身熟悉的产业上，而少去涉足不够了解的行业，哪怕是市场主流的投资方向。
2023年市场全年下行，许多曾经的“信仰投资”被打破，刘俊文也在一部分市场主流赛道上获得了一些负反馈。因此，如今刘俊文将主要精力放在去找寻更多自己“看得懂”、符合自己投资逻辑的机会上，同时在这些行业投资上更积极主动地管理，做一些波段操作来增厚产品收益，这也是他换手率相对较高的原因之一。
刘俊文不喜欢随大流的投资，作为一个比较典型的理科生，他始终在捕捉各种细节和指标，通过逻辑演绎和实地考证来验证自己的投资方向。
展望后市，鑫元基金基金经理刘俊文认为，整体对市场偏谨慎，地缘政治、国内地产仍然没有明确的走向，高利率下美国经济能否顶住不衰退也依然扑朔迷离，所以持仓会依然在低估值的方向，很大可能会走出独立行情。
重点关注电力和有色板块。低利率中枢环境下水电和核电会长期确定性受益，相对而言水电更加行稳致远，核电中期提供成长弹性；火电虽然短期还会受煤价影响，但容量电价机制在加速其回归公用属性；绿电虽然基本面可能还在筑底，但政策预期未来商业模式更加完善，同时股价经过下跌估值已经显著低估；有色板块关注铝：铝铜比处于历史低位，叠加海内外制造业企稳复苏，二手房占比提升缓冲新房竣工回落，降能耗背景下行业供给受限铝价有望维持高位。
研究铸造价值，精选挖掘机遇
盛夏将至，鑫元价值精选
A类：005493；C类：005494
值得关注！
注：1、鑫元价值精选 A/C 成立于 2018.1.23，2018.1.23-2018.2.9 基金经理张明凯管理该基金，2018.1.23-2022.6.28 基金经理丁玥管理该基金，2018.11.13-2021.11.10 基金经理赵慧管理该基金，2022.6.28-2023.1.5 基金经理林启姜管理该基金，2022.10.17 至今基金经理刘俊文管理该基金。
2、刘俊文，鑫元基金基金经理，八年金融从业经验。曾任南京证券股份有限公司行业研究员。2017.4 加入鑫元基金，历任权益研究员、基金经理助理，2022.10.17 担任鑫元价值精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
3、鑫元价值精选 A/C 成立于 2018.1.23，业绩比较基准为沪深 300 指数收益率 ×30%＋恒生指数收益率 ×30%+ 中证综合债券指数收益率×40%。截止 2024.3.31，据该产品各期定期报告显示，鑫元价值精选 A 业绩表现 / 业绩基准为：2018 年（1.23-12.31）：-19.47%/-12.05%、2019 年：18.32% /15.41%、2020 年：26.67% /8.33%、2021 年：10.49%/-3.69%、2022 年：-23.90%/-9.52%、2023 年：-2.99%/ -5.54%；2024年（1.1-3.31）：-12.86%/1.00%；鑫元价值精选 C 业绩表现 / 业绩基准为：2018 年（1.23-12.31）：-19.86%/-12.05%、2019 年：17.79% /15.41%、2020 年：26.02% /8.33%、2021 年：9.97%/-3.69%、2022 年：-24.28% /-9.52%、2023 年：-3.44%/ -5.54%；2024年（1.1-3.31）：-12.97%/1.00%。
风险提示：投资有风险，基金过往的业绩并不代表将来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。鑫元价值精选灵活配置混合型证券投资基金为混合型基金，其预期收益和预期风险高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。鑫元价值精选的风险等级为中风险，适合平衡型、成长型和积极型投资者。投资者从代销机构购买本产品的，产品风险等级和投资者风险承受能力的评定结果以及匹配规则，以代销机构为准。鑫元基金管理有限公司郑重提醒您注意投资风险，请详细阅读基金合同、招募说明书，了解基金的具体情况。基金投资需谨慎。
