在理财、存款、保险等固收类产品的利率持续下行，房地产财富效应褪去的背景下，较低风险偏好投资者对兼顾收益弹性和流动性的稳健理财需求如何才能得到满足？
在债券基金的各个品类当中，一级债基在纯债基础上，吸纳了可转债，不在二级市场主动投资股票，能更好地助力较低风险偏好投资者争取长期投资回报的需求。从近十年代表各类债券基金收益的wind指数来看，从2014年1月1日到2023年12月31日，一级债基指数近十年涨幅68.05%，年化5.48%；中长期纯债基金指数近十年涨幅61.17%，年化5.02%；短债基金指数近十年涨幅41.39%，年化3.62%。对比来看，一级债基指数长期回报好于中长期纯债和短债指数（数据来源：万得，指数历史业绩不预示未来表现，市场有风险，投资需谨慎）。
鹏扬基金是国内固收多策略资产管理的先行者，长期服务于追求绝对收益目标的银行、保险、理财等较低风险偏好客户，积累了丰富的经验。鹏扬始终把客户资产的安全性放在首位，在公司考核机制上强调回撤与收益并重，在近年的信用违约风潮中，鹏扬基金凭借出色的风险管理能力赢得了行业的尊敬和信任。投资团队自私募时期以来持续13年债券投资“零踩雷”，持仓债券从未下调评级。
鹏扬基金固收投资能力荣获海通证券三年期、五年期“双五星”评级，全市场仅9家获此殊荣（数据来源及截止日期：海通证券，2024/4/26，基金管理人过往业绩排名、获奖情况不预示基金未来表现，也不作为投资收益保证）。鹏扬固收团队以自上而下的宏观框架和大类资产视角指导利率研判，善于使用可转债、国债期货、杠杆、久期等策略拓宽收益来源，对债券交易进行精细化管理增厚收益。在债券票息走低时代，鹏扬团队在保持高等级债券持仓的前提下，为客户选取适应于市场环境的策略和相对价值更优的投资标的。
鹏扬代表性的开放式一级债基当中，鹏扬稳利成立于2020年10月28日，鹏扬稳利成立于2020年10月28日，截至2024年3月29日，实现收益率12.85%，回撤仅为-0.99%。在2022年理财赎回导致债市巨震时期，也较好地控制了最大回撤（基金业绩经托管行复核，最大回撤数据来源：鹏扬基金，使用经过托管行复核的净值计算。基金的过往业绩不预示其未来表现，市场有风险，投资需谨慎。基金详细历史业绩请见底部数据说明）。
另一只一级债基鹏扬双利成立于2018年2月13日，现由鹏扬基金固定收益组合管理部总经理王经瑞管理。鹏扬双利A（005451）自王经瑞2023年10月31日任职以来，截至2024年5月31日(7个月）累计回报4.14%，最大回撤-0.20%。值得一提的是，鹏扬双利基金经理王经瑞具备多年专户管理经验，形成了追求稳健的投资管理风格，擅长国债期货策略，曾作为中基协和中金所讲师面向机构投资者群体进行国债期货普及推广的专题授课（基金业绩经托管行复核，最大回撤数据来源：鹏扬基金，使用经过托管行复核的净值计算。基金的过往业绩不预示其未来表现，市场有风险，投资需谨慎。基金详细历史业绩请见底部数据说明）。
展望后市一级债基的投资策略，纯债和转债均存在较为明确的机会。我们认为债市利率区间震荡行情或仍将持续，短期资金价格中枢、存单定价依然是打开短端空间的核心要素，密切关注机构杠杆率提升后央行对资金面的态度是否发生边际变化。债券组合久期适合维持不高于市场同类的中枢水平，配置仓位重视品种及期限结构的调整，交易仓位看短做短，在突破关键点位后可轻仓参与反弹博弈。信用债短端具备绝对套息价值的债券可以继续持有或逢高配置，长端债券则适当调仓防守，组合整体上保持高流动性。
可转债方面，潜在的估值利好包括政策托底、股市波动率、下修意愿、部分资金仍在场外等，风险来自于小微盘股走弱、市场情绪谨慎等。如果未来转债正股的波动率能够企稳，那么其支撑转债估值回升的中长期逻辑则可能继续成立。震荡市行情，以调整结构为主，大盘低价高评级转债的行情可能仍有持续性，关注回调后的布局机会。可转债当前具体策略看法如下：
增量资金来源：公募的转债仓位持续高位，潜在增量来自年金险资等长线资金，仍有部分在场外观察，一个表征指标是可转债ETF规模自4月底开始持续增长，对转债估值起到一定支撑作用。
转债市场供需：在上市公司募资收紧的背景下，转债净供给转负，存量较年初下降700亿，叠加经济弱势运行的背景，大盘高评级转债成为不少机构的首选，后市可能延续该风格，为稳健型配置思路提供支持。
估值：当前转债估值已修复至过去几年的中枢水平，4月以来的转债表现显著强于正股，背后支撑即为转债估值的韧性。另外，正股波动率持续高于转债的隐含波动率，也为中长期的估值修复提供了一定基础。
大类资产性价比：转债作为股票的衍生资产，风险收益比介于股债之间，2019年至今的各个年份，转债的Calmar比例均高于股票。从个券角度，当前存在不少高YTM转债，与信用债相比具备期权属性，与股票相比具备债底保护，在排除信用风险的前提下，能够挖掘到不错的回报。
转债特性：偏债转债挖掘错误定价的高YTM和高赔率的期权价值，平衡转债注重风险收益比和行业配置，股性转债聚焦个券弹性和低估值品种。
鹏扬基金成立于2016年7月6日，是全国首家“私转公”基金公司，由多位拥有20年左右经验的老将领航。截至2024年4月末，在优良业绩带动下，鹏扬基金管理资产总规模超过1600亿元，成立7年多时间累计投资收益超过200亿元，分红超86亿元。
风险提示书
*鹏扬基金总规模、公募基金规模相关数据来源于鹏扬基金，统计截至2024年4月30日。本微信内容是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息，但本公司不保证该等信息的准确性和完整性。在任何情况下，文中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本文涉及行业仅供参考，任何投资建议或承诺，也不代表本公司未来长期必然的配置方向。
*文中提及产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，低于混合型基金、股票型基金，属于中低风险/收益的产品。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
*截至2024年3月29日，基金经理陶永超及李斌均共管理鹏扬稳利1只基金，鹏扬稳利A历任基金经理有王华(20201028-20240129)陶永超(20220801至今)李斌(20240125至今)。据《鹏扬稳利A:2024年一季度报告》，截至2024年3月31日，自2020-10-28成立以来截至2024-3-31，过去6个月、过去1年、过去3年及成立以来的累计收益率（业绩比较基准涨幅）分别为：过去6个月2.73%（3.42%），过去1年4.11%(5.86%),过去3年10.40%(14.99%),成立以来13.12%(17.11%)。
*鹏扬稳利现任基金经理陶永超，2019年加入鹏扬基金开始可转债研究；2022年8月担任鹏扬稳利债券基金基金经理。
*鹏扬稳利现任基金经理李斌，2018年加入中国移动通信集团财务有限公司从事金融工作，2019年加入鹏扬基金，历任混合投资部基金经理助理，固定收益投资研究部基金经理助理，2024年1月担任鹏扬稳利债券基金基金经理。
*鹏扬双利A历任基金经理有王华(20180213-20240129)李沁(20190912-20220105)茹昱(20220105-20230628)王经瑞(20231031至今)。自2018-02-13成立以来截至2024-03-31，各年度及成立以来累计收益率（业绩比较基准涨幅）分别为：2018年9.03%(7.26%),2019年7.66%(4.64%),2020年3.54%(2.98%),2021年3.56%(5.09%),2022年0.76%(3.29%),2023年4.00%(4.76%),成立以来34.28%(34.09%)。(2)鹏扬丰利一年定开A历任基金经理有王华(20220524-20240129)王经瑞(20240116至今)。自2022-05-24成立以来截至2024-03-31，各年度及成立以来累计收益率（业绩比较基准涨幅）分别为：2022年0.77%(1.52%),2023年5.75%(4.76%),成立以来8.87%(8.50%)。
*鹏扬双利现任基金经理王经瑞2008年加入中天证券，曾任中天证券研究员，银河德睿固定收益部投资经理，北京鹏扬投资投资经理，鹏扬基金固收专户投资部总经理、利率及衍生品策略总监。现任固定收益组合管理部总经理、固定收益投决策委员会委员、鹏扬合伙人。截至2024/3/31，基金经理王经瑞共管理了2只公募基金。
