端午节前夕，生猪养殖“三巨头”发布5月生猪销售简报，三大上市猪企5月销售数据全部向好，均价同环比均有较大幅度的提升，足以窥见近期猪肉价格涨势之迅猛。富荣基金研究员钟津莹表示，从5月的生猪均价来看，养殖行业中的大部分企业或已进入盈利区间。
与此同时，6月份以来持续上涨的猪价已突破前期高点，连创2023年以来新高。“猪周期”热度升温，生猪养殖板块受到市场高度关注。
什么是猪周期？
猪周期指的是猪价因为供需不均衡而产生的周期性变动。钟津莹表示，这一过程概括下来就是，“供给不足→猪价上涨→养殖规模扩大→供给过剩→猪价下跌→养殖规模缩减→供给不足”的循环，因而造成猪价明显的周期性波动。
对于此轮猪价上涨的原因，钟津莹认为，近期猪价宽幅拉升或更多来自于供应收缩的支撑。数据方面，农业农村部监测全国能繁母猪存栏在2023年Q3起出现去化明显加速、新生仔猪数在2023年9月正式出现环比转负，对应2024年Q2起商品猪出栏明显收缩。
其指出，猪肉价格无法达到供需均衡点的根本原因在于，养殖户无法完全预知市场的整体供需结构，只能根据当前价格、存栏等指标决定补栏规模，以期实现养殖利益最大化。但养殖生长周期的特性决定了增减存栏需要一段时间的反射弧，因此猪价便会由于这个轧差的影响而呈现周期性波动。
具体数据来看，2023年1月至2024年4月，农业农村部统计的全国能繁母猪存栏累计降幅约11.5%，且2024年4月能繁母猪存栏仍在去化中。考虑到进口种猪引入和二元母猪替代三元猪等因素对能繁母猪生产效率的拉动主要在2021年和2022年的存栏母猪上体现，预计2023年和2024年存栏的能繁母猪生产效率提升幅度已有边际递减。
此外，压栏/二育群体在经历前两年尤其2022年的亏损后，入场行为更加谨慎，且大部分养殖群体的资金或也不如前两年充足，2024年压栏/二育行为或不会再现2022年的“疯狂”。钟津莹认为，母猪和仔猪带来的良性的供给缺口，以及更理性的压栏/二育，这轮猪价的涨幅与持续性或更值得期待。
如何把握猪周期？
复盘生猪养殖股历史行情，在一轮完整的猪价反转周期中，大概会出现三波上涨行情：产能去化的周期左侧布局阶段、猪价上涨的周期右侧阶段以及企业盈利兑现阶段。
钟津莹介绍，在过去三轮周期反转行情中，相关板块具有一定涨幅，领涨个股弹性较好。其中，右侧猪价上涨带动的股价上涨阶段通常为板块行情主升浪，而成本优秀、出栏兑现度高的猪企还可能走出业绩兑现带动的又一波股价上涨行情。
钟津莹指出，当前刚经过周期左侧去化阶段进入周期右侧猪价上涨阶段，从产能端来看，生猪行业左侧的产能去化已经持续较长的时间，持续亏损压力下供给去化明显。此外，2023年Q4仔猪受到非瘟疫病的严重影响，农业部新生仔猪数2023年10月~2024年2月累计降幅达到12%，其中2023年10月~12月降幅较大，即对应6个月后2024年4月起生猪供应或将加速减少。叠加6月~9月通常是往年的出栏淡季，因此供给端的压力在持续释放。
考虑到五一后猪价开始上涨或带动相关上市公司股价进入周期右侧上涨阶段，叠加猪肉涨价拉动CPI或催生的通胀预期、母猪存栏短期难以修复或带动猪价超预期机会，钟津莹建议，重点关注当前逻辑较顺的生猪养殖板块。同时，看好未来能保持成本持续下降、头均盈利能力强、资金情况较好、能持续高质量发展的上市猪企。
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