— 图说行情 —
数据来源：WIND，恒生前海基金整理。图一、图二、图三、图四数据区间：20240520-20240524，其中道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数的数据截至20240523。
— 估 值 看 市 —
数据来源：WIND，恒生前海基金整理，数据区间：20240517-20240524。
— 投 资 策 略 —
本周点评:
本周A股走低，分板块看，煤炭、公用事业、农林牧渔等板块上涨，轻工制造、房地产、综合等板块下跌较多。本周前三个交易日A股走平，后两个交易日下跌，北向资金整体呈净流入。在海外地缘政治因素的扰动下，市场风险偏好收紧，多数板块下跌收绿。海外方面，美国PMI超预期导致美联储降息预期受挫，全球风险资产估值受到压制。行业方面，科技板块，本周全球AI算力龙头发布一季度业绩亮眼，但国内AI产业链反应一般，市场前期注入预期较高；地产方面，在政策刺激下本周地产板块短暂冲高，但随后回调。概念题材上，低空经济板块本周走弱，各地低空产业政策持续释放，但对板块的市场情绪降温。
下周展望:
近期市场对于国内经济预期修复，市场情绪回暖，全球资金加配中国资产。本周受到海外地缘政治等因素的扰动，短期内市场风险偏好收缩，但中长期维度看在全球制造业走强的经济基本面支撑下，股票市场存在机会。国内方面，A股企业盈利的回升及稳定的汇率使得投资A股具有性价比，短期外部扰动不构成长期卖出因素。市场风格上，当前红利板块处在消化拥挤度的时间窗口，中短期内市场风格可能由红利价值切换至偏向小盘成长。随着市场风险偏好提升，国防军工、电子、医药三大板块的主题机会开始逐渐活跃。我们建议，短期内借助震荡布局结构主线，并持续把握人工智能产业和高端制造产业的长期趋势性机会。
本周点评:
本周港股走低，分板块看，仅能源板块上涨，制药、生物科技与生命科学、零售业、媒体、汽车与汽车零部件等板块下跌。海外方面，美国5月制造业PMI初值50.9，为近2个月新高，综合PMI初值创新高，显示企业活动两年多来快速扩张，同时分项指数显示价格上涨、通胀升温，降息预期受挫，数据公布后美股三大指数齐跌。本周港股和A股齐跌，港股大型科技股继续集体下挫，港股在前期强劲反弹累计涨幅后本周出现回调。
下周展望:
展望未来，我们认为港股市场可能仍会维持区间震荡且结构性机会为主的格局，反弹持续性的核心依然是国内对症且强力的财政政策，以进一步恢复居民和企业中长期信心，这也是有效解决作为中国增长短期所面临主要挑战的信用收缩问题的关键所在。
目前港股市场的估值水平从长期来看是较有吸引力的，中长期来看我们看好港股市场或在波折中上行，国内经济增长政策变化以及美联储政策路径值得关注。影响香港市场定价的分子端盈利水平和分母端流动性因子均有望得到边际改善，较低估值水平不仅将为市场抵御外部波动提供缓冲，也有望使港股市场对增长修复和政策信号更为敏感，从而提供更大的弹性。虽然宏观政策推高不足托底有余可能对应市场短期上有顶下有底，我们建议关注平衡型配置策略，一方面聚焦于成长赛道业绩能见度较高、体量较大的龙头企业，另一方面关注低估值和高分红的优质标的。
本周点评：
本周央行公开市场将有120亿元逆回购到期，累计开展正回购100亿元，全周净回笼20亿元。资金面方面，银行间市场资金面整体变动不大，税期走款开始，但对流动性扰动有限。在平稳预期的支撑下，无论是存款类机构还是非银机构，主要回购利率波幅依旧狭窄。万亿超长期特别国债于5月起陆续发行，分成22期，11月底前发完，期数较多、时间跨度较长。本次特别国债主要为超长期，包括20年、30年、50年。本次新设20年期国债，有助于完善利率定价曲线，同时为超长地方债提供更科学的定价参考。
下周展望:
货币政策方面，央行近期密集向市场喊话传达对长债的观点，以及后续可能的降息降准、二级市场买债等操作。对债市而言，特别国债影响在于两方面，一是供给压力，二是宽财政效应。从供给端看，单月冲击好于市场预期，货币政策或在关键时间给予配合，必要时可能进行降准操作。特别国债主要在今年投入使用，拉动效果相对积极，考虑土地出让收入的扰动，投资增速也存在一定制约，总体宽财政效应还需观察。
— 好“基”速递 —
