首批特别国债于5月17日公开招标，并于5月22日上市，普通投资者本周起既可以选择在银行渠道购买，也可以选择在交易所买卖。但我们认为，这两种交易方式效率较低，前者需要区分买的是储蓄式还是记账式国债而且还要准时抢额度，后者要提防场内流动性不足导致大幅折溢价，例如特别国债上市首日波动比较大。
01为何特别国债上市首日波动较大？
我们之前做30年国债ETF（511090）的投教时就说过，在交易所交易国债有三个门槛，一是资金门槛，通常为10万元起；二是知识门槛，交易规则和股票不一样，例如临时停牌、交易时间到下午3:30、实施T+0交易等；三是对交易对手的了解。
大部分人都买过债券基金，但大家又是否知道债券最大的交易场所是银行间市场呢？银行间日均成交额约为交易所日均成交额的10倍。所以，机构通常都在银行间通过询价交易债券，如果需要在交易所交易同类债券，就需要把银行间的债券转托管到交易所，这样交易所里的对手才有量去买卖，但是这个转托管的时间一般需要1至2个交易日完成。
本次特别国债于5月17日首次发行，多数流动性服务商直接得到银行间现券，叠加转托管所需时间，上市首日交易所市场上没有足够的现券供给，导致产生大幅波动。随着交易所现券供给到位，特别国债的价格快速回归合理水平。
02如何更省心参与特别国债的投资？
在交易所交易国债需要优先考虑流动性的问题，投资者可能只看到债券的大幅波动而不知其中的原因，容易被误导。因此，我们认为可以通过债券ETF参与特别国债的投资。
首批发行的特别国债期限为30年，30年国债ETF（511090）是市场上首只投资30年期国债的债券ETF，据2024年5月24日披露的申赎清单，目前该ETF已纳入流动性较好的“24特国01”。（资料来源：鹏扬基金管理有限公司官网）
30年国债ETF成立已满1周年，规模已超20亿元，近3个月日均成交额在6亿元左右，有多家流动性服务商提供流动性支持，交易便捷高效，最小交易单位为100份（约1万元）。30年国债ETF同样“T+0”交易，投资者可以通过日内低买高卖博取收益。（数据来源：WIND，截至2024-05-23）
03未来对30年国债怎么看？
自4月下旬以来，30年国债利率波动较大，有三方面的原因，一是经济预期好转，房地产优化政策持续推出有望促进经济回升；二是供给预期增加，政府加快部署特别国债落地；三是央行持续发言管理超长债利率预期，但这个属于偶然因素，前两者才是主要影响因素。
我们认为30年期国债利率当前并不具备快速向上的基础。一方面，房地产新政的效果还需要数据逐步验证，目前经济在复苏但仍然有扰动；另一方面，根据财政部的国债发行公告，6000亿的30年期特别国债分12期滚动发行，供给节奏和额度都较为稳健，对市场冲击小于此前市场预期。本周，30年国债的利率小幅下行，或已逐步消化经济预期好转和供给预期增加这两方面的冲击。
再从利好因素来看，30年国债将持续受益于机构配置的需求和利率长期下行的趋势。一方面，机构对30年国债的配置需求将会起到一个基石作用，保险当前负债端的久期较长，需要超长久期资产匹配负债久期，而30年期国债是无信用风险的超长久期资产，可很好地满足保险机构的久期匹配需求，投资者买的寿险产品越多，越能支撑30年国债的长期价值；银行等机构资金面临风险资产性价比下降的压力，转向久期策略，也对30年国债的价值形成支撑。另一方面，当前经济复苏仍需要偏松的货币政策巩固，实体经济融资实际利率偏高、缓解地方政府债务压力、降低商业银行负债端成本等央行降息逻辑仍在，央行仍可能进一步下调政策利率和引导存款利率下调。
总体来看，我们认为30年国债利率可能会在2.5%至2.8%之间宽幅震荡，但利率快速上行的概率较低。此外，基于对国家政策的支持，30年国债ETF是全市场首只纳入30年期特别国债（24特国01）的债券ETF，投资者如果想交易或配置特别国债，不妨关注30年国债ETF（511090）。
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