上周债市回顾
1. 债市综述
上周，市场对降息的预期略微减弱，超长端利率向下弱势震荡。超长特别国债的发行，以及地产新政等政策面因素对债市波动影响较大。基本面多空交织，4月社融总量结构双弱，但不少宏观经济指标却显示总体改善。从近期走势来看，债市进入震荡犹豫阶段，中短债表现较好。
2. 央行操作
上周央行开展了120亿元逆回购及1250亿元MLF操作，因有100亿元逆回购及1250亿元MLF到期，全周净投放20亿元。本周央行公开市场将有120亿元逆回购到期，其中周一40亿元到期，周二至周五均为20亿元到期。
3. 利率债
一级市场，上周利率债净增量大幅回落，主因政金债到期量明显增加。二级市场，一至十年短、中、长期国债表现相对较好，超长端收益率走高，利率曲线变陡。
4. 信用债
一级市场，上周发行量为 1563 亿元，仍处较低水乎，到期回售量有所下降。二级市场，信用债收益率整体下行 3.7bp，国开债 1-5 年期收益率下行 5-9bp，信用利差走扩居多。
债市要闻
1. 经济面
4月主要经济数据稳中有升。统计局最新数据显示，2024年1—4月份，全国固定资产投资（不含农户）143401亿元，同比增长4.2%；全国房地产开发投资30928亿元，同比下降9.8%；，规模以上工业增加值同比增长6.3%；1—4月份，社会消费品零售总额156026亿元，同比增长4.1%。
2. 政策面
政府可酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房。5月17日，全国切实做好保交房工作视频会议17日在京召开，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰出席会议并讲话何立峰指出，房地产关系人民群众切身利益和经济社会发展大局。当前，要着力分类推进在建已售难交付商品房项目处置，全力支持应续建项目融资和竣工交付，保障购房人合法权益。相关地方政府应从实际出发，酌情以收回、收购等方式妥善处置已出让的闲置存量住宅用地，以帮助资金困难房企解困。商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房。要继续做好房地产企业债务风险防范处置，扎实推进保障性住房建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设“三大工程”。
3. 供给面
财政部发行超长期特别国债。5月13日，财政部公布了超长期特别国债的发行安排，17日上午，30年期超长期特别国债将正式首发。根据发行安排，首发的30年期超长期特别国债，为固定利率附息债，总额400亿元。票面利率将由56家金融机构承销团进行竞争性招标后确定。在本息兑付日期方面，本期国债自2024年5月20日开始计息，每半年支付一次利息，付息日为每年5月20日和11月20日，2054年5月20日偿还本金并支付最后一次利息。
4. 需求面
资金持续涌入理财产品。在4月人民银行指导利率自律机制发布倡议，明确要求银行不得以任何形式向客户承诺或支付突破存款利率授权上限的补息之后，对公存款在金融机构出现显著的迁移。数据显示，4月当月人民币存款则减少了3.92万亿元。其中，居民存款缩减了1.85万亿元，企业存款缩减了1.87万亿元。。与此同时，中金公司数据显示，今年前4个月理财规模的增长超过2万亿元，创近年同期新高。
5. 利率面
公积金贷款利率下调，取消全国首套和二套住房商贷利率政策下限。5月17日，中国人民银行发布关于下调个人住房公积金贷款利率的通知，自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。此外，中国人民银行发布关于调整商业性个人住房贷款利率政策的通知。其中提到，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。中国人民银行各省级分行按照因城施策原则，指导各省级市场利率定价自律机制，根据辖区内各城市房地产市场形势及当地政府调控要求，自主确定是否设定辖区内各城市商业性个人住房贷款利率下限及下限水平（如有）。银行业金融机构应根据各省级市场利率定价自律机制确定的利率下限（如有），结合本机构经营状况、客户风险状况等因素，合理确定每笔贷款的具体利率水平。
债市展望
《中信建投｜浅谈转债轮动》
1、权益风格轮动。我们建议转债的风格轮动落实到大小盘风格即可，主要把握基本面、资金面和时间节奏的变化。
2、转债特性轮动。21年之后转债战略性的配置机会相对有限，更多是一些战术性的波段机会，超跌反弹无疑是重要的投资窗口，分为权益调整后寻找中高贝塔标的，纯债调整之后布局低价银行转债以及信用风险发酵之后精选轻资产标的。
3、个券走势轮动。我们明确120-130价位段的转债是当下研究的重要方向，当下数量超过100只以上。转债价格逐步从120以下涨到120-125这个位置时，通常而言正股已经对应了15-30%的涨幅，或将进行一波筹码交换；而当转债震荡之后价格从125开始突破，对于业绩强驱动的个券，我们认为仍然具有参与机会。
《中信建投｜政府债的供给节奏怎么看》
结合国债、特别国债、地方债的供给节奏判断，可以汇总出如下的政府债供给情况参考。如假设特别国债自5月至11月均匀放量、一般国债符合历史净融资规律，则二季度内还会有约1.37万亿的政府债净供给；如假设；如假设特别国债和一般国债统筹规划发行，则二季度政府债还有净供给约1.35万亿。
