每周视点
2024.5.13-5.17
上周回顾
宏观大事·国内
5月16日，国家发改委党组在《求是》杂志发布署名文章《进一步全面深化经济体制改革 以高质量发展推进中国式现代化》。文章明确全力推进落实经济体制改革的重大任务，包括完善落实“两个毫不动摇”的体制机制、构建高标准市场体系、打通新质生产力发展的堵点难点、建设更高水平开放型经济新体制、加大民生领域改革力度、健全全面绿色转型体制机制、加强经济安全能力保障。
5月17日，央行、金融监管总局连续发布三条房地产相关政策，一是取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；二是将首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%；三是下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。
5月17日，中国财政部发行首笔2024年超长期特别国债。本期国债为2024年超长期特别国债（一期），计划发行400亿元（人民币，下同），实际发行面值金额400亿元，经招标确定的票面利率为2.57%。
上周回顾
宏观大事·国外
5月15日，美国劳工部公布数据显示，4月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.3%，同比上涨3.4%，符合市场预期。美国4月CPI环比和同比涨幅较3月数据均有所回落。
5月15日，纽约联储公布，美国5月纽约联储制造业物价获得指数14.1，前值16.9。
5月17日，日本央行行长植田和男表示，央行未有立即出售所持巨额交易所交易基金（ETF）的计划，作为资助政府举措的潜在收入来源，这部分ETF持仓正逐渐引起关注。
上周回顾
权益·债券
权益市场：上证指数下跌0.02%，深证成指下跌0.22%，沪深300上涨0.32%，中证500下跌0.79%，创业板指下跌0.70%。沪深两市日均成交额不到8500亿元，北向资金净流出52亿人民币。上涨领先行业主要为房地产、建筑材料、建筑装饰，下跌较多行业包括家电、医药、煤炭。
债券市场：
宏观利率方面：债市资金面较为宽松，回购利率小幅走低。债市走强、收益率下行。其中1-3年大幅下行，收益率曲线变陡。10年期国债到期收益率下行至2.31%。特别国债发行节奏较为平滑，减轻了市场担心的供给冲击。4月经济数据仍表现为分化格局，生产强、消费弱，对应外需较好、内需较弱。房地产宽松政策密集落地，消化存量房效果需要观察，住房按揭货款首付比例降至历史最低。
信用债方面：信用债收益率普遍下行，中短端表现整体优于长端，其中地产债行情表现尤为突出。分板块看，化债政策持续推进，城投债收益率普遍下行，3y以内品种表现较强。中短端地产债收益率大幅下行。钢铁、煤炭债收益率全线下行，中短端表现优于长端。金融债收益率普遍下行，其中券商次级债、保险次级债整体表现继续优于银行二永债；银行二永债中短端行情优于中长端。
转债方面：权益市场震荡回暖，转债平稳波动。分行业看，各行业转债涨跌互现，其中地产链以及部分TMT转债表现出色，出口链有所回调。转债估值方面，各平价估值均出现压缩，偏股型转债压缩幅度较大。转债百元溢价率25.23%，处于2020年以来55.70%分位数的位置。上周转债市场出现一定程度的价位特征，低价品种表现强于高价弹性品种。值得注意的是，高YTM策略显著占优，且纯债底仓表现也相对较强，这意味着，在信用风险冲击落地后纯债资金开始回流，且在当前纯债环境下，风格或将延续。
上周回顾
外汇·黄金·原油·房地产
外汇：5月17日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1045元，较上周人民币中间价累计贬值34基点，主要是国内经济压力预期仍大。
黄金：由于美国CPI低于预期叠加4月零售数据低于预期，美元指数走弱，截至5月17日15:00，上周伦敦黄金现货价格累计上涨0.9%，COMEX黄金累计上涨0.6%。
原油：截至5月17日15:00，ICE布油期货上周累计上涨1%；在地缘政治冲突背景下，OPEC维持减产、市场等待6月新的一轮会议决策。
房地产：央行下调全国首套、二套房首付比例5%，并下调公积金贷款利率。
后市展望
权益·债券
权益市场：当前经济整体表现平稳，地产政策超预期，预计整体继续高位震荡、并存结构性机会，建议关注地产链的补涨机会，如建材、家居、钢铁等；逢低可继续布局低波红利和涨价品种，如公用事业、有色等。此外，长期建议关注新质生产力，如AI、新能源、机器人产业链等。
债券市场：
宏观利率方面：建议关注税期缴款对资金面的影响。房地产宽松政策密集出台，对利率的冲击部分已为市场消化，但其累积的效果可能继续对市场预期产生扰动。债市短期仍有望区间震荡，但应警惕形成向上突破。
信用债方面：信用利差进一步压缩的空间有限，在短期资金面整体平稳和流动性分层缓解的背景下，建议可以更多关注中短端信用债的参与价值。此外，配置盘仍可以适度关注优资质长期、超长期信用债估值阶段性调整后的配置价值。同时传统信用债（产业债、城投债等）、券商普通债/次级债、普通商金债等的性价比可能相对优于银行二永债。具体看，城投债方面建议对有一定基本面支撑、或者化债预期相对较强的地区进行适度拉久期下沉；产业债方面，可以关注优质央国企偏长久期债的参与价值。二永债方面，建议关注高等级银行二永债阶段性调整后的机会。
转债方面：展望后市，转债正股暂时仍在蓄势期，近期板块轮动热点切换可能更快。转债估值上周有明显波动，但供求驱动逻辑不改，后续仍有扩张空间，建议对转债中高配。择券维度可关注龙头品种，以及正股行业对宏观利好存在映射的品种，重点仍是个券空间，优先选择平衡略偏股品种。
后市展望
外汇·黄金·原油·房地产
外汇：一季度以来经济运行平稳，出口制造具备韧性、地产拖累仍未结束，短期预计人民币汇率维持震荡，中长期随着国内经济修复叠加联储宽松，仍有升值空间。
黄金：央行购金步伐延续，美国通胀粘性十足、但高利率对需求抑制风险正在积累，美国滞涨风险增加，金价预计上行。
原油：地缘政治紧张叠加OPEC减产决议对油价提供支撑，7月步入旺季、需求或不会太差，预计继续高位震荡走势。
房地产：政策积极出台，需求侧降低首付比例和房贷利率，监管层表态进一步落实保交付和去库存工作，预计楼市将边际好转并企稳。
