近年来，红利资产大放异彩。2023年A股分红金额更是刷新历史纪录，达到2.24万亿元。前有“中特估”、后有新“国九条”，高股息的央国企成为红利策略的根基。
而每当市场震荡，净值大幅波动的时候，很多投资者就会开始期待可以多次分红的ETF。这次，它真的来了！每年最多分红12次的红利国企ETF（510720）5月15日重磅上市。
近年市场红利行情成因分析
市场震荡调整时，红利风格往往占优，长期回报优势明显，可能一定程度上抵御市场下行风险。
以上证国有企业红利指数为例，近三年二级市场涨幅为36%，明显优于同期的沪深300（-29.78%）、上证指数（-11.03%）的回报水平。
数据来源：Wind，数据截至2024.3.26，注：我国证券市场成立时间较短，过往历史数据不代表市场运行的所有阶段，过往历史数据并不构成基金业绩的保证。
风险收益指标来看，对比上证国有企业红利指数与沪深300、中证800、中证全指，红利指数在比较区间内：
收益率相对较高
年化波动率相对较低
最大回撤相对较小
夏普比率相对较高，说明其风险收益性价比相对较好
数据来源：Wind，国盛证券研究所，注：我国证券市场成立时间较短，过往历史数据不代表市场运行的所有阶段，过往历史数据并不构成基金业绩的保证，机构研究观点仅供参考，不构成投资建议或承诺，不构成投资者选择具体产品的依据，不构成个股推荐。
宏观角度来看，随着经济体量的增长，经济增速中枢开始下移，市场整体的利润增长速度放缓且风险偏好有所下移，高红利高股息类资产价值凸显。
加上政策角度近年愈发鼓励上市公司分红、回报投资者，新国九条对此也非常重视。当前市场分红比例中枢处在上升趋势中，股息水平也在同步增高。
红利行情能否持续？
从宏观环境来看，当前宏观利率环境或有利于红利风格。国内看，类债思路下，近年来国债利率与红利风格负向关联居多。此前LPR单边调降25BP，显示央行实施宽松货币政策呵护市场；宏观稳增长的政策基调下，流动性环境易松难紧，或有利于红利风格。
海外看，全球定价下，近年来美债利率与红利风格呈现较强正向关联。美国总体经济数据具有韧性，美联储主席鲍威尔表示“预计未来利率将低于现在的水平，但不会回到新冠疫情之前非常低的水平”，美债高利率环境年内或将维持，对红利风格可能依然构成一定利好。
资料来源：国盛证券研究所、WIND；截至2024年3月28日。
政策端看，政策积极鼓励上市公司分红。2024年4月12日，国务院印发新“国九条”，提出：对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。
同时，在证监会指导下，沪深交易所亦修订了相关配套业务规则，并就分红相关规定做出重点安排。一方面，对分红不达标采取强约束措施。根据沪深交易所新规，在满足基础分红条件的基础上，主板方面，对于最近三个会计年度累计现金分红总额低于年均净利润的30%，且累计分红金额低于5000万元的公司，实施ST。
另一方面，鼓励推动上市公司一年多次分红。要求上市公司综合考虑未分配利润、当期业绩等因素确定现金分红频次，并在具备条件的情况下增加分红频次，稳定投资者分红预期。
对于央国企而言，“中特估+市值管理”可能进一步提高央国企分红意愿。诸多市值管理工具中，现金分红是央国企最常使用的工具。对于央国企来说，健全分红政策，稳定分红预期，既有助于增加投资者回报；又有助于央国企获得价值认同、估值修复，是市值管理的有效路径，也符合“中特估”重塑价值的要求。
实际上，央国企也确实是资本市场的分红主力。根据中信建投研究所测算，2022年国央企分红总额超过14000亿元，过去5年复合增长率（CAGR）在13%左右。央企连续5年分红的企业数量占比接近50%，远超民企。整体看，央国企分红规模及意愿高于民营企业。
资料来源：WIND，中信建投证券研究所。风险提示：机构研究观点仅供参考，不构成投资建议或承诺，不构成投资者选择具体产品的依据，不构成个股推荐。
从全球资本市场发展经验看，红利成为越来越重要的个人收益来源。以美国为例，根据国海证券研究所测算，美国的个人红利收入近年来持续提升，目前共计1835.10亿美元，红利收入在个人收入中的占比同样快速提升，当前占比为7.92%。全球经验表明红利资产的接受度有望不断提高。
综上所述，我们认为红利风格中长期依然有望持续。近年来，伴随经济增速中枢的下移，红利回报的确定性优势进一步凸显，相对低波动、低回撤的特质也有望为投资提供更高的风险收益比。红利资产的价值正在逐渐凸显。
红利国企ETF：
每年最多分红12次？
红利国企ETF（510720）标的指数为上证国有企业红利指数（000151.SH），按平均税后现金股息率加权编制，筛选高股息，突出红利价值。
截至2024/5/10，上证国企红利指数（000151.SH）近12个月平均股息率为5.66%，高于同类主要红利指数。
数据来源：wind，截至2024/5/10。指数过往表现不代表未来。
划重点：
由于标的指数具有高股息率的优点，红利国企ETF（510720）具有高分红的优势。根据基金合同，基金管理人可每月进行评估及收益分配，在符合基金分红条件下，可安排收益分配。也就是说，每年分红最多可达到12次！
从行业分布角度看，当前指数行业中，煤炭、银行、交通运输等低估值、高股息的行业占比较多。
从市值分布角度看，上证国有企业红利指数的成分股中，成分股市值分布集中在100-300亿元和1000亿元以上两个区间，占比分别为33.33%和40%。对比同类红利指数，上证国有企业红利指数的成分股中，1000亿元以上的高市值国企占比最大。
从过往表现来看，2021年以来，上证国企红利指数（000151.SH）市场表现优于大部分同类指数。因此除分红优势外，在市场风格切换时，红利国企ETF（510720）也能帮大家把握央国企红利行情。
数据来源：Wind，统计区间为：2020.12.31—2024.3.25，注：我国证券市场成立时间较短，过往历史数据不代表市场运行的所有阶段，过往历史数据并不构成基金业绩的保证。
小贴士：
什么是红利
提起红利，就要从公司的经营说起了。
一家公司赚钱了，扣去成本的部分叫做净利润。留下一部分留存利润用于未来的发展壮大，剩下的就可以用来进行利润分配，分给股东的叫做红利。
一般来说，公司的留存比例是和它未来的发展规划相关的，资本开支下降、现金流更充裕的企业，分红意愿可能更高。对于上市公司来说，分红有助于释放公司经营层面的积极信号，有利于维持市场持信心、更好地回馈投资者，为今后再融资等奠定基础。
什么样的公司分红比例可能更高？
我们从一个企业的增长模型说起。企业发展的生命周期分为幼稚期、成长期、成熟期及衰退期。当企业处于高速发展阶段，企业经营者分红意愿弱，更倾向于高留存比例用于再经营，加速发展。
但企业规模发展至一定阶段后，进一步扩大规模维持高速发展难度会加大，至此分红意愿不断提高。进入成熟期的企业，往往具有经营模式成熟、在产业链的地位相对稳定、现金流稳定等特征。此时增速虽然放缓，但仍处于经营状态良好的阶段，此阶段的派息为高质量分红。
所以，高分红、高股息的大市值央国企往往具备此特征。
分红率/派息率与股息率，
傻傻分不清？
分红率/派息率是指公司利润中用于分红的比例；
对于上市公司而言，股息率为一年的总派息额与当时市价的比例。
其换算公式为：
所以对于上市公司而言，分红率越高或者估值越低，均有可能提升其股息率。
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