2024.5.8
1
债市焦点
1
4月24日，央行表示，长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内，投资者需要高度重视利率风险。
2
4月30日，月末最后一天央行加大流动性投放，市场对资金的担忧解除，债市情绪趋于缓和；4月PMI数据基本符合预期
2
债市走势回顾
4月债市收益率先下后上，10Y国债活跃券收益率上行1.0BP至2.30%，10Y国开活跃券收益率下行1.0BP至2.40%。跨季后资金面转松，债市整体呈窄幅震荡走势；之后由于禁止手工补息，存单利率出现快速下行，但同时央行关注长期收益率的变化，导致长端表现不如中短端；中旬超长期特别国债发行预期落空，供给担忧阶段性缓解后长端利率迎来补涨行情，10 年国债活跃券收益率最低触及2.215%；月末央行再度发文提示长端利率风险，同时专项债供给压力即将到来，叠加房地产政策传闻的扰动，市场情绪受到明显打击，债市利率在短期内出现大幅调整；月末最后一天央行加大流动性投放，市场对资金的担忧解除，债市情绪趋于缓和。
✦
图：10Y现券收益率走势
单位：% 数据来源：wind，截至2024.4.30
3
债市策略
基本面方面
4月制造业PMI为50.4，连续两个月位于扩张区间，整体保持恢复发展态势。具体来看，企业生产继续加快，但需求恢复有所放缓，反映经济向上弹性有限；原材料价格进一步上涨，但终端销售价格持续低迷，“高进低出”导致企业成本压力有所增加。总体而言，在有效需求不足的背景下企业库存去化过程较为颠簸，库存周期或在底部徘徊较长时间，经济更多呈现出筑底特征。
流动性方面
月末各期限票据利率继续下行，同时大行持续净买入票据，预计4月信贷可能弱于季节性表现；1 年期 AAA 存单收益率下行至 2.10%，但存单到期压力显著上升，同时发行价格也有明显抬升。总体来看，目前大行融出继续显著缩量，除大行外的其他银行业转为净融入。政府债券发行节奏方面，本周净缴款规模升至1909亿元，但对资金面影响有限；后续仍需关注专项债和超长期特别国债的发行进度。
曲线结构方面
1年短端收益率位于历史10%分位附近，而10年长端收益率位于历史 0.5%分位附近，收益率曲线略有走平。其中，国债10-1年利差位于历史42%分位（前值46%），国开10-1年利差位于历史18%分位（前值19%），国债30-10年利差位于历史1.7%分位（前值1.5%）。
4
后市展望
●利率债方面
尽管政府债券发行将加速，但降准降息的概率也在提升，基本面弱复苏的环境下债市利空有限，短期内或呈震荡走势。
●信用债方面
4 月中上旬信用债市场“资产荒”行情继续演绎，下旬在监管频提长端收益率风险、权益市场表现较强等多因素共振下，信用债市场有所回调。展望后市，当前收益率及信用利差双低，建议关注流动性较好的短端高等级信用债。
✦
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上数据来源Wind，海通证券。本资料中提供的意见与评述仅供参考，并不构成对所述证券的任何操作建议或推荐，依据本资料相关信息进行投资或行事所造成的一切后果自负。本资料归我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得对所述内容进行任何有悖原意的删减或修改。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，不代表未来业绩的预示或预测。基金投资有风险，敬请投资者在投资基金前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。
