“我在5:20睡觉13:14准时起，主打个浪漫沉溺在爱河不上岸，爱你在本职里…”最近，一首河南方言的说唱歌曲《5:20AM》席卷各大平台。这样的“网红神曲”自然也成为了各界博主的宠儿，衍生出了类似“5:20砍树，13:14打狗熊”“5:20卡点，13:14文艺复兴”之类的热门变体。
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这首歌的内容嘛，简单来说就是“阴间作息”的Z世代追求浪漫的故事，当然了，与各种经典的爱情桥段一样，曲中自然也少不得些爱情的转折与考验。最近几年，带来稳稳幸福的债基与收蛋人之间，也有着不少的浪漫故事，但最近却发生了一些龃龉…
我在5:20养基13:14来收蛋
主打个省心全交给债市少下探
爱你在沉稳里
一阵疾风吹在我的前脸
那时候涨的就像闪电
现在似乌云深深浅浅
带来稳稳幸福的债市，怎么好像突然没“爱”了？
本轮调整之前，债市可谓吃着火锅唱着歌。4月23日，中证国债指数收得231.25点，创下该指数自2002年发布以来的最高点。但是突然就掉水里了，自4月24日开始，中证国债指数连续4个交易日调整，累计下跌幅度达到了0.85%，相当于把今年三月初以来的涨幅都回吐了。
数据来源：Wind，2002/12/31-2024/4/30，指数历史走势不代表未来预期。
驱动本轮债市调整的因素是什么呢？
一方面，债券市场在此之前确已抵达一个比较高的估值水平。我们常用市盈率来衡量股票市场的估值水平，如果要衡量债券的估值水平呢？10年期国债收益率是一个较为常用的指标，该指标数值越低，则代表债券整体估值水平较高，价格较贵。
就在中证国债指数创新历史最高值的同时，10年期国债收益率创造了历史最低值，当日仅2.23%，要知道，指标的历史均值是3.42%。基于此，据证券时报4月24日报道，央行有关负责人上月末表态，认为长期国债收益率与长期经济增长预期出现阶段性背离情形。
另一方面，国九条刺激股票市场做多情绪，而一季度GDP同比增长5.3%、制造业PMI连续两月位于荣枯线以上，经济基本面的回暖也为市场做多情绪提供了客观支撑，考虑到当前股债风险溢价处于历史较低水平，即股票估值相对较低。股债跷跷板效应，资金由债市向股市渗透，或许是近期债市调整的另一重原因。
数据来源：Wind。
本轮调整是否会形成近年几次债市大回调中的负向螺旋呢？
概率应该是相对较低的。
首先，类似20年4月份出现流动性大幅转向的可能性较低。4月30日举行的中央政治局会议强调“坚持乘势而上，避免前紧后松”，说明政策或不会因为数据好转就松劲，整体态度偏积极。同时，4月30日，央行亦开展了4400亿元逆回购操作，规模创三个月新高，货币政策转向的概率较小。如果从市场表现看，4月30日，中证国债指数单日大幅反弹0.26%，基本填平了前一日的跌幅。
数据来源：Wind。
其次，在前期的调整中，债市卖盘相对单一，配置型资金表现较为理性，从前期交易结构来看，偏好配置型的银行理财子并未发生明显的净卖出，甚至“越跌越买”，这与此前几次调整的情况有所不同。除了证明抛压相对较小，这一数据或许也说明有了前几次调整的经验，债券市场整体的羊群效应是在整体减轻的。
资料来源：《利率周记（4月第4周）：本次债市回调有何不同？》，华安证券，2024/4/30。
是的，在过去十年中，中证国债指数有9个年度是上涨的，仅有2017年涨跌幅为负数。截至今年的4月30日，中证国债指数自2014年以来的区间涨幅达到了66.08%，最大回撤仅4.95%，债券类资产可谓一个非常合适的长期投资工具。
数据来源：Wind，2014/1/1-2024/4/30，指数历史走势不代表未来预期。
数据来源：Wind，2014/1/1-2023/12/31，指数历史走势不代表未来预期。
当然了，长期的陪伴来自于一个又一个瞬间的积累，债券投资中，了解短期行情，根据久期、持仓选择合适的基金产品也同样重要。
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