上市公司研究-中芯国际
目录：
1、图文透析
2、投资价值评分&估值
3、投资简评
壹
图文透析
1
营收结构分析
图文数据基于于去年年报和最新季报，下同。
营收结构图
观察各项业务规模大小、增长态势及各自的毛利率水平
第一主营业务集成电路晶圆代工占营收比权重为90%，近三年同比增幅分别为：34%、41%、-10%；当前毛利率20%。
整体业务当前毛利率：22%；净利率：11%。
营收地域结构占比图
观察各项主营业务占营收比例，思考公司是均衡发展还是依赖单一产品，国内和海外的营收占比趋势等。
滚动近四季营收&归母净利润图
绿色折线接近或高于蓝色柱图上边，显示营业收入含金量高。
蓝色折线持续在绿色柱图上边及以上，显示净利润含金量高。
利润有明显周期特性。
滚动近四季ROE和ROIC走势图
上图观察公司净资产回报率ROE的周期走势。ROE由低至高走上20%+为优，或稳健保持20%+为优。
中芯国际资本回报率指标很低，目前只有个位数。22Q1周期顶点时也未能站上及格线。
销管费用分析
该指标用于分析公司商业模式内产生净利润能力的强弱。可关注近四季销售和管理费用与毛利润之比持续小于30%的公司，这样的公司具备较高的竞争优势（即图中绿线折线低于下红虚线为优异，靠近为优秀）；若该指标处于30-70%之间（图中红色虚直线之间）为可接受区域；若大于70%需要警惕，说明该公司产生净利润的能力较弱。
中芯国际 该指标在目前从优秀区间降至了合理区间
公司该指标最新值34.4%，近四季度均值26.6%。
2
环球可比公司市值&市盈率
环球可比公司市值六强
数据来源：iFinD@Tradingcomps.com
参照行业为“晶圆代工”的当前可比公司共计18家，当前时点该行业市值最高为的台湾的台积电，市值5.21万亿人民币。
该行业中位数市值328亿，中位数市盈率25倍。
中芯国际 A股当前市值3424亿，位列第2位，市盈率71倍。
中芯国际 港股当前市值1158亿，位列第6位，市盈率18倍。
你投资71倍的A股呢？还是18倍的港股。目前该公司AH估值差异巨大，投资者需关注思考。
3
资产构成图
资产构成图1
观察各项资产占总资产的比例：比如关注固定资产、在建工程、货币资金、交易性金融资产、商誉、无形资产、存货、以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产等的比重，思考公司商业模式特点。
资产构成图2
观察该公司货币相关资产，经营相关资产、生产相关资产、投资相关资产各有多少，思考公司资产负债表的活力。关注货币相关资产持续较多的企业。
资产负债比率（最新财报）
公司负债占总资产比例【35%】；负债占净资产比例【55%】
无形资产+商誉占比【1%】
4
现金流分析
近四季经营性现金流净额与归母净利润比较
蓝柱图持续高于红色折线显示净利润含金量高，反之亦然。
◈近5年经营现金流占净利润比例均值为【3.46】（大于1为优）
◈近5年自由现金流占净利润比例均值为【-4.77】（大于0.5为优）
◈近10年累积资本性开支/营业总收入【89%】
◈近10年累积资本性开支/经营现金流【176%】
◈近10年累积资本性开支/归母净利润【558%】
5
研发及其他财务比率
近年研发费用（资本化处理）、研发占营收比图
关注公司研发费用持续投入的趋势，以及占营收比重的趋势，观察研发费用是否资本化处理（红色），及费用资本化处理的比例。资本化比例过大要防范产品开发失败的风险。
基本面运营效率
柱图越低越好，低于红色线为优秀。
关注六指标中有4-5项在红色优秀线以下的企业为好。
盈利能力&资本回报率
(战略关注以下四个指标持续在15-20%之上的企业)
战略关注净利率、ROE、ROIC指标持续在15-20%之上的企业；关注三个时段的趋势。
毛利率为大厦之基，绝对值过小（低于25%）需谨慎对待。往往会耗费投资者较大的时间成本。
7
最新十大股东选图
实控人控制公司架构&持股比例
无实际控制人
最新季度披露十大股东，股东户数&机构持股比例
最新季度机构持股占比为【48%】；近三年机构持股占比均值为31%
最新股东户数为23.2万户；近三年股东户数均值为30.8万户。
注：图中柱图为部分机构持股；折线为全部机构持股比例。
以上图表数据来源：iFinD&宏赫臻财整理
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贰
估值探讨
8
投资价值评分、估值、投资综述和配置建议
宏赫臻财上市公司投资价值评分涉及下图四大项评测，其中财务指标和现金流体现为纯定量分析评分；经营优势壁垒和存续周期性为定性分析量化得分，打分标准具体涉及企业①业绩增长②盈利能力③经营周期④现金流⑤竞争优势(护城河)⑥价值存续期⑦企业文化和管理等七项内容，详见=>【宏赫臻财投资价值评分体系说明】
该公司综上所述具体得分如下：
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