上周市场回顾
从基本面层面来说，4 月高频数据虽然没有显著改善，但也没有出现进一步恶化的趋势。
上周央行零投放，资金面平稳，但临近月末资金价格略有上行。上周 SHIBOR 隔夜累计上行 9.9BP，SHIBOR7 天累计上行 8.1BP。R001 累计上行 1.74BP，R007 累计上行 6.5BP。DR001 累计上行 9.19BP，DR007 累计上行 9.64BP（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周初利率债延续下行行情，但周三受到央行发文影响收益率出现明显回调，市场竞相卖出止盈，收益率曲线整体陡峭化。综合来看，1 年期国债收益率基本下行 3BP，5 至 10 年期国债收益率上行 5BP；1至3年期国开债收益率上行 5BP，7年和10年期国开债收益率上行 8BP。从收益率相对水平来看，利率债短端收益率分位水平处于 5%以内，较前值走高。上周期限利差均走阔，10Y-1Y 国债走阔 8 BP 至 64 BP，国开债 10Y-1Y 利差走阔3BP 至 51 BP。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周信用债净发行回升，净增量略有下降。信用债发行量为 4784 亿元，净融资 1033 亿元。上周二级市场收益率中高评级信用债收益率跟随利率债出现回调，幅度在 2-8 bp左右。信用利差涨跌互现，各期限城投债信用利差均主动收窄。从历史分位数来看，目前信用利差处于近 5 年 5%分位数以内，均在历史最低位。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周主要事件
四月高频数据出炉
基本面层面，4 月高频数据虽然没有显著改善，但也没有出现进一步恶化的趋势。
生产方面：涨跌互现。生产继续修复，开工率涨跌互现。25 省发电耗煤季节性回落，生产端高炉开工率、钢胎开工率平稳回升，PTA、江浙纺机继续回升；石油沥青开工率总体弱于往年同期，水泥发运、 磨机运转和熟料开工率环比快速上行，同比大幅改善。
需求方面：地产销售仍偏弱，汽车销售边际回落。4 月前 22 日 30 大中城市日均成交面积 23.26 万方，环比回落 18.1%，环比弱于季节性，同比为-45.3%；用车销售近期边际回落，居民消费半径仍偏扩张；运价指数环比跌幅收窄，韩国 4 月前 20 日出口同比 11.1%，较为景气。
价格方面：大宗商品价格普遍回升；商务部食品价格指数环比改善、同比平稳。
本周观点
当前市场的主要支撑来自于供给仍然极慢，以及手工补息被禁止后的债市需求改善、流动性供给增加，但利空因素也正在逐步积累。基本面层面，4月高频数据虽然没有显著改善，但也没有出现进一步恶化的趋势。机构行为层面，农商行从主力买家突然转为长债、超长债的 主力卖家，可能已经受到了监管层面的指导。
往后看，债市尚未到达牛熊转换的时刻，基本面仍未确定性出现改善迹象，另外，至市场脱离欠配状态则可能需要等到至少6月以后。收益率可能持续欠缺大幅调整的动力。但在央行发言讲话、供给逐步改善、追涨杀跌资金成为债市主流、以及过低的利率水平之后，债市的利空因素正在逐步积累。
