近日，交易所对“小额快速”提出的最新核查要求引发了定增圈内关注。最新的“小额快速”核查要求具体涵盖了哪些要求和维度？是否会影响下一阶段的定增市场和供给？本期财通定增月月谈，财通基金投行业务部负责人胡凯源，将分享新核查要求下的小额快速定增，以及后续定增市场的情况。
最新的小额快速核查要求涵盖了哪些新维度？
胡凯源 ：据我们了解，交易所在近期提出了新的《上市公司申报再融资简易程序专项核查报告的填报要求（2024年3月版）》，通过梳理比对，我们发现新的填报要求较2023年2月版整体变化不大，主要在两方面进了修订和补充：一是对募投项目情况说明提出了更全面更详细的要求。二是对发行人在五个会计年度内存在多次融资，且募投项目存在延期、变更，保荐机构需要进行核查并说明。这两方面的及时修订和补充，能够有效控制上市公司利用“小额快速”的便利性进行“非必要融资”或“低效融资”的行为，是促进资本市场高质量发展的理念体现。
从填报要求整体来看：
一是重申保荐机构关注项目是否适用简易程序要求，具体包括：需从发行人业务经营情况、募投项目情况、发行人是否具备相关业务运营能力及业务协同性等方面说明本次募集资金是否主要投向发行人主业；是否存在情况特殊、复杂敏感或需要审慎论证的事项；是否涉及缺乏明确规则依据、对已有规则的解释或适用存在不同认识等情形；是否存在可能影响发行上市的重要舆情信息等。
二是新增关注历史募资情况的要求，重点关注多次融资、频繁变更募投项目的情况。比如，如果发行人近五个会计年度内存在多次融资，且历次融资募投项目存在延期、变更、取消的情形，保荐机构需要进一步核查三点，包括延期、变更、取消的原因及合理性，前募项目效益低于预期效益的原因，募投项目实施后是否提升公司资产质量、营运能力、盈利能力等。
三是继续保留对特定行业的核查要求。据了解，新的核查要点还大篇幅阐述有关特定产业的核查政策，保留对六类行业的核查要求。具体涉及有：互联网和相关服务行业；游戏；影视、出版、广告等文化（传媒）行业；类金融；学科类培训等教育业务；火电、石化、化工、钢铁、建材、有色金属等高耗能、高排放行业。
此次监管层针对“小额快速”提出新的要求，我们理解是监管层持续优化上市公司再融资措施的延续，进一步体现了监管层严格把关募集资金的投资方向、使用情况和必要性，意在促进资本市场高质量发展。
目前小额快速定增在整体竞价定增中的占比是怎么样的？
胡凯源 ：2023年以来，“小额快速”得到市场的认可，详见《定增月月谈丨“小额快速”定增给定增市场带来哪些变化？》，此次监管层针对“小额快速”及时提出要求，虽然可能会短时间内影响“小额快速”的发行节奏，但及时的查漏补缺反而能够长期提高市场效率，帮助“小额快速”能够长期健康发展。
数据来源：Wind，2020.01.01-2024.04.19；*2024年统计口径为2024.01.01-2024.04.19。
数据来源：Wind，2020.01.01-2024.04.19；*2024年统计口径为2024.01.01-2024.04.19。根据上市公司发布的向特定对象发行股票上市公告按照发行日统计，定增（包括小额快速定增）从发行到完成缴款并发布非公开股票上市公告，期间存在一个周期，故上述统计仅能将今年发行、且完成缴款、并发布非公开股份上市公告的项目数量纳入统计。
如何理解这次核查要求的优化？
胡凯源 ：去年以来，监管层持续优化再融资监管措施的监管理念在“小额快速定增”审核上进一步明确，严格把关再融资募集资金投向主业；关注存在财务性投资比例较高情形的再融资；从严把关前募资金使用等，这符合当前监管不断强化券商投行发挥资本市场“看门人”作用的导向。
我们还注意到，近一年来监管层对上市公司前次募集情况予以更多关注，要求更为严格，这主要是避免上市公司过度融资，提高募集资金使用效率，也意在敦促再融资回归本源——更好地支持助力上市公司高质量发展，“让真正有潜力的企业在资本市场的支持下能够成长壮大”，进一步强化投资者保护的同时，能够“更好地分享经济高质量发展的成果”。
随着《上市公司申报再融资简易程序专项核查报告的填报要求》的发布，我们认为，在A股市场企稳的同时，“小额快速”发行有望更精准地支持优秀上市公司的融资需求，并逐渐恢复平稳。
定增市场数据速递
数据来源：Wind，截至2024.03，（不含可转债，具体以发行公告为准），历史平均折扣不对个股情况、最终收益及未来情况构成任何保证。基金有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。
解读：据Wind数据，3月竞价定增项目共13宗，融资规模逾99.54亿元，较一季度前两个月月度发行情况有所回暖。此前《定增月月谈丨定增项目供给为何会时快时慢？》曾详解定增项目发行节奏背后的原因和对定增投资所带来的影响。
数据来源：Wind，截至2024.03，（不含可转债，具体以发行公告为准），历史平均折扣不对个股情况、最终收益及未来情况构成任何保证。基金有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。
解读：据Wind数据，3月竞价定增项目共13宗，平均发行折扣85.26%，发行折扣小幅收敛。
风险提示：市场有风险，投资需谨慎；文中提及行业、板块不构成任何投资推介，文中市场判断不对未来市场表现构成任何保证，历史情况仅供参考；文中基础信息均来源于公开可获得的资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎，请投资者充分阅读《基金合同》、《基金招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件。
定向增发的投资情况并非投资组合的投资情况，定向增发的盈利情况并非投资组合的实际盈利情况。定向增发的盈利情况仅为公司根据历史数据，假设限定条件统计和计算出来的结果，但投资组合的实际投资业绩受证券市场走势、定向增发项目的参与、获配和变现情况，其他投资标的损益、运营成本等因素影响，与定向增发的投资情况存在明显差异，亦存在定向增发投资盈利，但投资组合发生亏损的可能性。定增过程存在一系列特有风险，如股价波动风险（锁定期内及锁定期届满后）、锁定期风险、展期风险、投资顾问或财务顾问风险、集中度风险以及不能灵活调整组合的风险。历史平均折扣不对个股情况、最终收益及未来情况构成任何保证。
