2024年一季度，证券市场先抑后扬，
走出了漂亮的“V字”曲线。
年初，在内外部多重复杂因素的交织共振下，
市场迎来了深度回调，投资情绪遇冷；
自2月伊始，国内稳增长政策不断出台并积极落地，
有效地抬升了市场风险偏好，权益资产表现占优，
更提振了投资者布局信心与热情。
展望后市，宏观经济又将如何演变？
投资机遇又在哪些领域积极酝酿？
如何布局才能有效提升制胜率？
随着国联安基金一季报火热出炉，
让我们不妨跟着投资专家的前瞻视野，
一同在春日解码未来的投资线索！
魏 东
国联安常务副总经理兼投资总监
在管基金代表：
国联安精选混合基金（257020）
市场或将走出磨底期
投资预期不断改善中
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一季度市场大幅波动，一月份急速下跌后逐步回升，我们基本维持了在半导体和军工方面的配置，同时考虑未来的经济走势，我们在消费领域也进行了重点配置。我们认为市场做空情绪已经在去年底和24年年初得到充分释放，全年底部或已经出现，未来随着经济的企稳，市场有望反复修复。一是政府支持力度有望将不断增强，二是企业的业绩低点大概率出现在23年下半年或24年上半年，未来的预期将不断改善。从市场角度看，国债利率不断创新低，一方面反映全市场可投资产有限，另一方面，股市的相对吸引力在不断增强。如果经济在年中或下半年出现改善信号，股市大概率将逐步好转。相信即使24年上半年业绩不理想，如果投资者对未来的预期改善，股市也可能提前走出低谷。
在经过年初的急跌洗礼后，我们认为未来各板块都将有机会，在我们关注的行业中，半导体业绩增长相对确定，军工等待年中订单明朗后或将会明显修复，消费虽然可能会有所反复，但相信也不会缺席。
观点摘自国联安精选混合基金2024年度一季报
邹新进
国联安权益投资部执行董事
在管基金代表：
国联安小盘精选混合（257010）
筹码重构，格局演变
掘金价值迎来适宜机遇
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自从疫情结束后，市场对于宏观经济大环境的预期是逐步由强变弱的，但目前国内经济复苏形势已初露端倪，中低端消费较好，比如旅游市场其实相当喜人；另外，2024年1-2月的出口数据以及3月份的PMI数据等都显示整个经济已经有所回暖。这与去年同期的走势正好相反。
市场方面，除了市场整体估值仍然很低外，春节期间市场行情发生的剧烈震荡也是市场筹码结构的进一步改善。在过往的5年中，A股筹码结构发生了极大的变化。在2019—2021年公募基金大行情中，伴随着公募基金的大幅扩容和外资的大幅流入，以茅指数和宁组合为代表的核心资产大幅上涨，同时其筹码结构也逐渐趋于集中，并先后于2021年春节和12月份达到顶峰，然后市场从高位经历了漫漫调整，筹码也逐渐趋于分散。
总体而言，我们认为在当前整体的低位估值下，经过市场交易结构的改善后，伴随着弱预期下经济的逐步复苏，整个市场行情在未来或将逐级而上。
观点摘自国联安小盘精选混合基金2024年度一季报
韦明亮
国联安研究部总经理、执行董事
在管基金代表：
国联安优势混合（257030）
宏观经济企稳，关注顺周期和
成长性板块配置价值
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一季度，市场经历了惯性下跌后回升，银行、家电等短期经营相对稳定，低估值和高分红的板块有显著超额收益。成长方向，算力板块也表现较好。在宏观经济方面，低迷的房地产销售仍是最大的隐患，最近的PMI，发电量等数据也有好转迹象，密切关注后续走势。
在资产配置方面，红利型资产价格已经隐含了较为乐观的基本面假设，一季度在无风险利率的继续下降带动下，股价继续上涨，站在当下，无论从基本面还是从资产比较看，红利型资产可能已经逐渐失去吸引力。人工智能方面，只要大模型的性能继续提高，由此引发的算力军备竞赛就会继续，关注后续可能的机会。而随着盈利的阶段性下降，顺周期和成长性板块的优势企业的估值已经处于较低水平，随着宏观经济和行业的调整结束，这些企业的股价有望陆续迎来修复。
观点摘自国联安优势混合基金2024年度一季报
潘 明
国联安权益投资部执行董事
在管基金代表：
国联安科技动力股票（001956）
半导体筑基，AI领航
望将赋能科技赛道投资
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一季度市场的阶段性波动和结构性分化剧烈。以2月6日为转折点，先抑后扬，大量资金非理性撤离后市场从悲观情绪中走了出来，开始反弹。沪深300上涨3.1%，以中信TMT指数为代表的科技板块表现落后，下跌7.0%。科技板块内部分化明显：通信上涨5.7%，跑赢计算机16%。板块中光模块、影视、Kimi概念股、国产算力链、AI服务器产业链包括代工、PCB、铜连接和HBM表现较好。Kimi大模型的突破和出圈引领国产AI的技术创新，让市场看到爆款AI应用的影响力。Sora视频大模型等海外AI催化和国内的Kimi是本基金看好今年强现实+宏大叙事的科技主升浪的重要原因。科技制造的出海和中国文化的出海是今年科技投资中另一条比较重要的线索。半导体是AI算力的基石，没有这块坚实的基石，AI就像沙滩上的楼阁。因此中长期来看半导体设备的行情也会展开。
观点来源国联安科技动力股票基金2024年度一季报
章椹元
国联安量化投资部总经理、执行董事
在管基金代表：
国联安半导体ETF（512480）
人工智能方兴未艾
引领半导体需求向上
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一季度，俄乌战争仍在胶着中，俄罗斯境内出现恐怖袭击；巴以冲突也尚未出现缓和的迹象，经过长期的博弈，安理会艰难地通过了加沙地带在斋月停火的决议，但未来走势难以预测。
在科技方面，OpenAI发布了通过文本生成视频的模型Sora，苹果公司也宣布放弃造车，转向大力投入人工智能领域，全球在人工智能领域的竞争越来越激烈，预计今年全球半导体板块仍存在巨大的供需缺口。
观点摘自国联安半导体ETF基金2024年度一季报
注：国联安半导体ETF（512480）基金由章椹元，黄欣共同管理
陆 欣
国联安固定收益部总经理、执行董事
在管基金代表：
国联安增富一年定开债券发起式（006495）
经济回暖，债券投资稳健先行
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2024年一季度，宏观经济短期有所回暖，PMI指数小幅上行，宏观基本面对债券市场偏利空。但是由于资金面偏松叠加债券发行量下降，债券市场供需矛盾突出，债券市场一季度大部分时间走势较强。10年国债收益率从年初2.55%下行到2.30%附近，下降幅度达到了25个BP。本基金在报告期内维持中等偏低久期，择机减持长久期利率债，增配存单和商金债。
展望后市，经济短期回升将压制债券市场的表现，在绝对收益率偏低的状态下，我们将灵活改变久期和杠杆，力争取得较稳定的投资收益。
观点摘自国联安增富一年定开债券发起式基金2024年度一季报
万 莉
国联安现金管理部总经理、执行董事
在管基金代表：
国联安短债债券（A:008108、C:008109）
稳增长策略持续出台
长端利率突破历史低位
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一季度，债券收益率整体下行，银行间流动性平稳宽松，信用利差处于历史低位，曲线形态维持平坦化。
今年年初，市场以降准降息预期为交易主线，机构抢跑行为致债券收益率快速下行。1月24日，央行宣布降准0.5个百分点，下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，债券收益率进一步下行。春节前后，股债跷跷板效应显现，风险资产大幅波动，一系列维护资本市场平稳运行的政策出台后，债券收益率遭遇小幅调整。2月20日，央行超预期调降LPR，10年期国债向下突破2.3%，30年国债向下突破2.5%，刷新历史低点。进入3月，市场受“防空转”、政府债供给放量等因素扰动，收益率波动放大。市场对于货币政策宽松预期仍强，债券收益率震荡下行。
观点摘自国联安短债债券基金2024年度一季报
注：国联安短债债券（A类：008108，C类：008109）由万莉和洪阳玚共同管理
陈建华
国联安固定收益部基金经理
在管基金代表：
国联安恒利63个月定开债券（007999）
债牛或将延续
密切关注债市投资风险点
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2024年一季度，债市整体延续2023年末以来的强势行情。
1-2月份，政策定力较强，市场有强烈的央行宽松预期，利率单边下行。3月份，在超长债利率中枢和期限利差处于绝对低位，宏观数据没有进一步走弱、稳汇率制约了央行进一步宽松空间。长期限特别国债供给的预期下，十年国债到2.3%附近以后或很难再进一步突破。我们维持了较高杠杆和中性偏高的久期，力争预期收益。
2024年二季度，特别国债发行和汇率的影响都将对债券市场收益率进一步下行形成比较强的掣肘，资金面和经济基本面的变化是我们重要的观测指标，我们会针对性地对组合进行实时调整。
观点摘自国联安恒利63个月定开债券基金2024年度一季报
总体而言，随着前期利空风险的充分消化与宏观经济的有力复苏，后市投资或能在回升的道路上有力前行。
在未来，国联安基金将坚持以投资者为本，以“为客户创造长期可持续回报”为目标继续奋楫前行。凭借扎实深厚投研实力，不断精进的投资方法论，多元互补的产品条线，国联安基金致力在复杂多变的证券市场中实现稳中求胜。
在这个春日出发，与您共赴更美好的未来！
产品风险等级：国联安恒利63个月定开债券、国联安短债债券、国联安增富一年定开债券发起式基金风险等级为R2（较低），国联安精选混合、国联安小盘精选混合、国联安科技动力股票、国联安半导体ETF、国联安优势混合基金风险为R3（中），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。
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