一季度权益市场波动剧烈，市场结构明显分化。那么，当前基本面复苏的轨迹如何了？值得布局的长期投资机会上又有哪些？
翻阅一季报，我们为大家选取了价值、均衡、成长风格的基金经理（价值风格的陈一峰、袁玮、张明，均衡风格的张竞、聂世林，成长风格的陈鹏、池陈森），来看看他们的投资动向与最新投资观点。
价值风格基金经理
01
陈一峰：当下多个行业均有十分优秀的公司估值处于历史低位
（代表产品：安信价值精选）
本产品的核心投资思路是“选择便宜的好公司”，关键是以一个合理价格买一份未来很有价值的资产。我们始终关注以下几个焦点：公司如何做生意、公司发展空间有多大、相对竞争优势有多强、行业竞争格局如何。
2024年1季度市场震荡分化，其中上证和沪深300指数小幅反弹，中证500、创业板指数小幅下跌。分行业来看，1季度银行、石油石化、煤炭、家电等行业表现较好，医药、计算机、电子、房地产等行业表现较差。今年1季度安信价值精选基金净值总体小幅下跌。
从今年已发布的前2月宏观数据来看，发电量保持较好增长，出口数据同比回升，3月最新的PMI数据重回50以上扩张区间。但一季度房地产销售数据依然较弱。物价方面，CPI与PPI有小幅回升。上游动力煤价格有所回落，而石油、黄金价格相对坚挺，碳酸锂价格有触底回升迹象。流动性方面继续保持合理充裕，M2增速相比去年有所下行，但仍保持高个位数增长，十年期国债收益率一季度小幅下行，目前已到2.3%的水平。人民币汇率今年以来小幅贬值。
2024年1季度末，市场估值基本仍在历史最低位，经历了急速下跌和快速反弹之后，投资者对市场低位有了一定的明确，伴随着宏观政策和资本市场政策的不断发力，市场情绪有所提高。当下多个行业均有十分优秀的公司估值处于历史低位，我们加大了一些竞争优势突出、长期盈利模式较好的重点公司的关注力度。
消费领域，观察过年期间的销售情况，白酒的稳健性比我们的预期还要略好一些，但大众消费品1季度整体比预期略弱。另外我们发现，节假日期间的旅游热情非常旺盛，同时几年内飞机供给都比较紧张，航空公司市销率、市现率也达到历史最低水平。养殖方面，供给继续有效去化。虽然我们对未来的周期幅度和周期节奏保持谨慎，但当下龙头养殖企业性价比很高，我们对其未来表示乐观。
A股医药指数1季度下跌超10%，基本上是今年以来跌幅最大的主要行业。中美关系、市场关注度摆动可能对行业有所扰动，但政策对医药行业和医药创新的支持鼓励不断增强，上市公司创新能力也在不断提高，行业不乏优秀努力的公司，我们继续加仓长期关注的多个优秀医药股。
新能源方面，市场的情绪变化很快。伴随着新质生产力的不断推进，市场对24年国内光伏装机增速不断上调。锂电池龙头企业利润率水平和整车电动化渗透率预计也变得更为乐观。结合企业的竞争优势和短期业绩，我们在新能源内部有所调仓。
中游制造业方面，我们加大了对部分发展空间较大的顺周期龙头公司的关注。它们分布在半导体、化工材料等领域，基本处于行业周期左侧，业绩增速可能仍有波动。
考虑到地产的金融、杠杆特性和影响的长期性，我们继续减少了受地产影响较大的相关行业的配置。
本基金作为股票型基金，坚持宽基选股、淡化择时，1季度股票仓位环比去年4季度略有减少。主要增加了交运、农业、化工等行业配置，减少了建筑、电力设备、食品饮料等行业的配置。我们目前相对看好的公司主要集中在食品饮料、医药、电力设备、化工、农业等细分领域。
资产配置
前十大重仓股
数据来源：《安信价值精选股票型证券投资基金2024年第1季度报告》、Wind，图中股票不代表当前持仓，不构成买卖建议，最新持仓可能发生变化。
02
袁玮：看好出海链的相对确定性，对内需板块也持有一定的信心
（代表产品：安信新常态沪港深精选）
本季度大盘在年初的惯性大跌后，随即迎来了强势反弹，主流指数均收获一定的累计涨幅。其中，2月份的反弹以超跌个股为主力展开，进入3月后，大盘进入了强势盘整期，整体指数小幅上涨，有色、石油石化、轻工等板块涨幅较大，前期表现强势的煤炭、银行等行业小幅调整。家电板块则延续了前期较强劲的势头，房地产、建材等板块在二月表现较差的基础上，3月份继续调整，房地产链条的行业内部表现出了明显分化的走势。
结合最近的一些宏观数据来看，之所以家电表现较好，而房地产、建材表现较差，主要的原因在于家电的一些微观数据（例如空调的排产数据、外销数据）较好，而地产的新房销售数据表现仍旧较差。地产链内部基本面之所以产生分歧的重要原因在于出口的超预期景气，最新公布的PMI数据超市场预期，最重要的贡献也是来自出口端。整体上看，三月宏观经济呈现的特点是：生产强于需求（工厂备产积极性高，但出货节奏偏慢、价格整体较弱）；出口好于内需；上游好于中下游。上游原燃料价格相对强势，而中游加工产品的出厂价则比较低迷，这也解释了三月份上游资源板块的强劲表现。因此，我们认为三月份市场的表现是比较贴合基本面的理想反应。
在一季度期间，我们在相对高位进一步压低了组合中煤炭、地产的比例，增配了一些当时仍处在较低位置的个股，主要在出口产业链、上游资源、人工智能以及滞涨的医药等板块，一定程度上优化了组合的当期表现。展望二季度，经济的运行趋势将会逐步明朗化，前期的强生产导致的中间商库存能否被下游终端需求顺利消化是非常关键的。另外，比较重要的是价格信号能否出现实质性的扭转。如果房价、物价和汇率都能企稳的话，那么就意味着内需的恢复较为良好，整个A股仍有向上攀升的动力。如果价格体系继续延续较低迷的状态，那么生产端的强势也将难以为继，经济依然面临较大的挑战。我们当前比较看好出海链的相对确定性，对内需板块也持有一定的信心，但还需要进一步的观察确认。
资产配置
前十大重仓股
数据来源：《安信新常态沪港深精选股票型证券投资基金2024年第1季度报告》、Wind，图中股票不代表当前持仓，不构成买卖建议，最新持仓可能发生变化。
03
张明：眼下依然是未来3年股票投资很好的投资时点
（代表产品：安信企业价值优选）
本产品的投资策略是坚持自下而上的投资选股，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，长期获得估值均值回归和企业内在价值增长的收益。
2024年1季度市场震荡分化，其中上证和沪深300指数小幅反弹，中证500、创业板指数小幅下跌。分行业来看，1季度银行、石油石化、煤炭、家电等行业表现较好，医药、计算机、电子、房地产等行业表现较差。今年1季度安信企业价值总体有所上涨，相对跑赢市场。
从今年已发布的前2月宏观数据来看，发电量保持较好增长，出口数据同比回升，3月最新的PMI数据重回50以上扩张区间。但一季度房地产销售数据依然较弱。市场流动性方面继续相对宽松，M2增速相比去年有所下行，但仍保持高个位数增长，十年期国债收益率一季度小幅下行，目前已到2.3%的水平。人民币汇率今年以来小幅贬值。
短期来看，我们认为今年开年以来市场波动明显，各个指数之间也有明显分化，个股之间的相对投资性价比快速变化，这给了我们自下而上找寻部分优质股票错误定价的机会。拉长来看，虽然近期市场有所反弹，但是从潜在回报率角度，眼下依然是未来3年股票投资很好的投资时点。无论是沪深300指数还是中证红利指数的估值还处在历史较低位置。自下而上来看，我们发现无论A股还是港股，多个行业均有十分优秀的公司在行业下行周期中积极扩大竞争优势，未来市场份额有机会持续提升，这一部分企业的投资价值值得我们把握，如银行、交运板块，以及家电、煤炭、纺服和黄金珠宝、建筑建材板块和部分新能源的龙头企业。
近期我们小幅减少了部分地产行业的配置，我们依然认为在行业下行期优秀公司的经营韧性要显著强于二三线公司，但我们之前对行业景气触底回升的进度判断过于乐观。
另外1季度小市值股票波动巨大，我们从自下而上研究企业价值的角度，对部分小盘价值股票也有关注。关键是从业绩增长确定性的角度，找到一些未来经营业绩能持续增长的公司，如果在估值性价比合适的情况下，我们会逐步加大关注力度。
最后，1季度港股市场小幅下跌，目前AH溢价指数达到160。目前我们继续看好港股估值较低而预计今明两年业绩还能保持平稳的公司，集中在金融、煤炭、石油、地产、交运等行业。
今年1季度我们的仓位总体平稳略有减少，目前仓位仍处于相对高位。主要增加了建材、银行、交运等行业的配置，小幅减少了地产、建筑、医药等行业的配置。目前相对看好的公司集中在银行、纺织服饰、煤炭、建筑建材、家电等细分行业的优秀公司。
资产配置
前十大重仓股
数据来源：《安信企业价值优选混合型证券投资基金2024年第1季度报告》、Wind，图中股票不代表当前持仓，不构成买卖建议，最新持仓可能发生变化。
均衡风格基金经理
04
张竞：关注“时间是朋友”的长期机会
（代表产品：安信灵活配置）
今年1月份以来，市场更多的是受到情绪与流动性的影响，出现了一定幅度的调整，但随着预期的稳定，迅速收复失地。在经济转型的过程中，暂时还看不到足以支撑指数走出较大级别行情的条件。但有两点对于投资是有利，一是估值毫无疑问仍然是便宜的，随着优质企业盈利的复苏，能够以相对便宜的价格，自下而上挖掘到具备高复合增长潜力的标的；二是从大类资产角度看，股票相对于债券、房产等资产，有着更高的风险收益比。
展望未来，当前A股市场的估值水平仍处于历史相对较低的位置，政策刺激向实体传导，经济稳步复苏，流动性保持相对宽松，我们应当保持乐观和勤奋，投资机会远比风险更多。从投资角度，我们无法预知未来的政策变化。与其判断充满变化的市场，不如思考当下我们有那些更有把握的策略可以去做。
在投资机会层面，我们关注“时间是朋友”的长期机会。而对于一些短期热度过高的板块，无论是从业绩还是其他因素来看，时间并不是朋友。
具体来讲，安信灵活配置重点配置了黄金、化工、养殖业、医药等。
1）黄金：A股的黄金股更多是对金价的表达。历史上金价上涨时，黄金股会有所表现，但黄金股和金价的表现并不完全重叠，短期反应的是市场对于金价预期。长期来看，随着金价的上涨，黄金股的估值快速收敛，目前对黄金股价值的反映仍不够充分。
2）化工：随着地产开工以及竣工的调整， 市场对于化工保有谨慎的态度，但是随着经济逐步企稳，在底部体现出盈利韧性的优质化工公司将展现出明显的阿尔法。
3）养殖业：猪价已经处于本轮周期的底部，只是与19年相比，由于金融资本的介入，磨底时间会比较长。但是作为周期股在底部区域，负面因素已经反映得比较充分，存在投资机会。
4）医药：在传统偏成长的板块中，医药相对更好一点。从去年下半年来看，在房地产影响经济下行的过程中，很多行业会受到影响。但对于医药行业，至少在短周期受到房地产冲击的影响看起来微乎其微。去年8月医药反腐以来，很多医药公司在三季度经历了类似周期股极限测试的过程。如果经历了测试过程的单季度业绩折算后，估值仍然比较合适的话，这类医药股在未来几年依然会有比较好的表现。
未来很长一段时间，我们始终密切关注基本面的变化，根据不同股票在不同阶段的风险收益比，进行自下而上地选择。在行业层面，我们始终秉持均衡原则，在能力圈范围内，将持仓分散到6至7个相关度不高的行业，避免单一行业占比过高。由于我们配置的行业之间相关度不高，在市场波动时就可以避免行业间同涨同跌，减少整个产品的净值波动风险，提高组合的稳定性。
资产配置
前十大重仓股
数据来源：《安信策略精选灵活配置混合型证券投资基金2024年第1季度报告》、Wind，图中股票不代表当前持仓，不构成买卖建议，最新持仓可能发生变化。
05
聂世林：宏观经济尚未确认企稳之前，上游高股息类以及长久期类资产仍有相对收益
（代表产品：安信优势增长）
一季度部分宏观数据显示得比投资者预期要更积极正面。经过一年多的调整适应，投资者普遍已接受未来较长一段时间，高质量发展将是主旋律；数据也在逐步印证这一趋势。过往投资、消费的内在增长结构将发生较大变化。今年两会提出“533”的经济增长目标，预计后续依然会有积极的财政和货币政策出台。在一系列针对地产的救助措施加持下，部分城市的二手房成交量有所修复，但价格依然还未企稳，对这一量价“均衡”点的出现仍需保持耐心。
市场经历了1～2月的微盘股流动性危机，监管环境趋严，本产品的总体仓位维持相对稳定。行业配置方面，减仓高股息的煤炭、光伏；加仓AI软硬件、锂电以及有色。在宏观经济尚未确认企稳之前，上游高股息类以及长久期类资产依然会有相对收益。顺周期的消费、地产产业链等虽估值不贵，但仍需等待进一步的信号。新能源车和光伏的价格战还未企稳，不同企业之间的分化将会逐步拉大。风险层面，外部局势依然动荡不安，逆全球化所导致的通胀压力可能会长期存在。
资产配置
前十大重仓股
数据来源：《安信优势增长灵活配置混合型证券投资基金2024年第1季度报告》、Wind，图中股票不代表当前持仓，不构成买卖建议，最新持仓可能发生变化。
成长风格基金经理
06
陈鹏：从产业发展的逻辑寻找投资机会
（代表产品：安信新回报）
2024开年以来，国内经济表现较为稳定。从已公布1-2月的经济数据来看，社零总额同比增长5.5%，出口增长7.1%，都比较正常。固定资产投资增速4.3%，其中房地产开发投资下滑9%是主要的拖累项，基建投资增长6.3%，制造业投资增长9.4%起到了对冲的效果。总体来看，一季度制造业表现比较亮眼，1-2月工业增加值增长了7%，3月制造业PMI为50.8%，重回扩张区间，这可能与国内转换经济动能见到一定成效有关。
一季度市场先抑后扬，波动较大。开年市场即一路向下，二月初，跌幅较小的上证指数下跌约10%，跌幅较大的创业板指下跌达到20%左右。春节后，在各种因素的综合作用下，市场强力反弹，截止季度末，指数大都回到了年初的水位。行业层面，一季度表现较好的行业为石油石化、家电、银行、煤炭和有色金属。表现较差的是地产、电子、医药。
本季度，我们主要还是从产业发展的逻辑寻找投资机会，主要配置在TMT和高端制造等相关领域。AI发展对算力需求的拉动，以及制造领域一些高景气的板块对组合有较大的贡献；但是医药和电子行业的持仓一季度表现较差，对组合有所拖累。总体而言，当前经济走势尚不明朗，后续市场的走向不仅取决于经济的强弱，也取决于政策可能出现的变化。不过，经过了前期的波动，投资者的悲观情绪似乎有所缓和，即便市场陷入震荡，结合基本面和估值考虑，选股也仍有一定的空间。后续，我们还是会从结构性机会入手，争取能够把握住较好的投资机会，为持有人创造收益。
资产配置
前十大重仓股
数据来源：《安信新回报灵活配置混合型证券投资基金2024年第1季度报告》、Wind，图中股票不代表当前持仓，不构成买卖建议，最新持仓可能发生变化。
07
池陈森：坚持在好赛道中用深度研究寻找阿尔法的理念
（代表产品：安信医药健康）
2024年一季度，中证医药指数先抑后扬，单季度下跌11.13%，在各二级行业中排名靠后。2024年一季度院内诊疗环比延续缓慢复苏态势，但是依然受医疗反腐进程影响，同比增速不佳；院外市场也由于2023年一季度有疫情的高基数，导致2024年一季度表观增长较慢。原料药、低值耗材等出口业务一季度正在逐渐走出海外去库存的影响，但由于基数效应表现也还看不到快速的增长。由于2023年四季度市场资金加仓医药板块较多，而医药行业2024年一季度同比增速一般，导致医药指数表现不佳。
我们预计2024年全年医药行业增长将呈现前低后高的态势，这与2023年上半年基数较高和医疗反腐后院内市场持续复苏有关。我们认为下半年会是医药景气度同比环比都很好的阶段。预计二季度景气度层面虽然没有突变，但是边际上依然向上，而市场可能会提前反应下半年的景气度反转。再考虑医药当前的底部位置和低估值水平，我们认为应该乐观一点。
在2024年一季度，我们在细分子行业上依然坚持较为均衡的配置，行业和个股层面我们做了一些优化和调整。考虑到上半年行业景气度一般，我们在个股集中度上做了提升，对我们认为确定性更高的标的做了一定集中，子行业上我们重点加仓了仿制药CRO。目前整体在仿制药CRO、创新药、药店、仿制药等板块配置较多。
展望2024年二季度，我们依然会坚持较为均衡的配置，从估值和成长性的性价比角度出发，寻找性价比更高的标的。长期依旧看好制造升级、创新升级和消费升级三个方向。在当前各赛道估值差收敛的阶段，我们认为个股的阿尔法将更加凸显，我们也会继续积极挖掘细分行业和个股的机会。在下一阶段投资中，我们会坚持在好赛道中用深度研究寻找阿尔法的理念，寻找投资机会。
资产配置
前十大重仓股
数据来源：《安信医药健康主题股票型发起式证券投资基金2024年第1季度报告》、Wind，图中股票不代表当前持仓，不构成买卖建议，最新持仓可能发生变化。
风险提示：本材料仅为宣传用品，不作为任何法律文件，有关材料观点仅代表特定阶段的个人观点，在任何情况下本材料中的信息或所表述的意见不构成对任何人的投资建议或承诺。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者在进行投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。投资有风险，选择需谨慎。
公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，安信基金管理有限公司做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、特殊类型产品风险揭示：
1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。
2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。
3. 如果您购买的产品为避险策略基金，避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全,基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。
4. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。
5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。安信基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.essencefund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
