花开花落、春华秋实，万物有“周期”。在投资中，“周期”也是永恒的话题。正如霍华德·马克斯在《周期》中所说：“做投资，你可以什么都不相信，但你必须相信周期。只要有人在，就有周期。”那么，投资需要了解哪些“周期”？如何应用周期、穿越周期？
投资之前，我们需要了解的“周期”
投资首先要了解“经济周期”，即经济活动沿着总体发展趋势所经历的扩张和收缩，这种扩张与收缩主要表现在总产出、工业生产指数、就业及通货膨胀率、投资、消费等经济变量的上下波动上，通常可以分为四个阶段：衰退、萧条、复苏、繁荣。
经济周期的四个阶段
资料参考：国家统计局官网《什么是周期分析法》，发布日期2023.1.1
为了更准确地识别和预测经济周期，投资者可以借助多种周期分析工具。比如基钦周期、朱格拉周期、库兹涅茨周期和康德拉季耶夫周期等，各自关注不同的经济活动和时间跨度，为投资者提供了较为全面的经济运行视角。例如，基钦周期关注企业库存投资的变动，周期长度约为3-4年；朱格拉周期则关注固定投资波动，周期长度为8-10年。
资料参考：国家统计局官网《什么是周期分析法》，发布日期2023.1.1
股市作为宏观经济的晴雨表，其波动与经济周期紧密相关。牛市和熊市的交替出现，正是股市周期的具体体现。历史不简单重复，却押着相同的韵脚。对于广大投资者而言，了解所处经济周期、市场周期的特点，对我们自身的资产配置大有裨益。
比如，美林时钟模型是一个将经济周期与资产配置相结合的实用工具。该模型根据经济周期的不同阶段，推荐投资者配置不同类型的资产，如债券、股票、大宗商品和现金。通过遵循美林时钟模型的指导，投资者可以在不同经济阶段实现资产的最优配置。
美林时钟投资模型
资料参考：金融界《美林时钟在我国市场应用情况如何？》，2023.5.29
当下我们处在周期的哪个阶段？
近期，国务院正式印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，发改委则提出，随着高质量发展深入推进，设备更新需求会不断扩大，将是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。这让“朱格拉周期”再次成为机构的研究焦点。
朱格拉周期理论提出于1860年，主要以设备更新和资本投资变动作为依据，也被称为“设备投资周期”。根据该理论，①企业大规模更新设备时，固定资产投资会增加，提升需求，拉动经济增长；②伴随设备更新完成，企业投资下降，需求收缩，经济增速放缓；③在经济触底之后，企业通过融资开始新一轮设备采购，从而开启新一轮周期。（资料参考：金融界《当朱格拉周期遇上“以旧换新”……》，2024.3.20）
机构研究显示，朱格拉周期平均周期长度为8至10年。改革开放以来中国经历了4轮完整的朱格拉周期，分别是1981年至1989年、1990年至1999年、2000年至2009年、2010年至2020年。2020年至2022年，全球能源冲击、超常规货币政策冲击等，共同形成了这一轮朱格拉周期的底部。
2023年下半年以来，全球货币政策开始转向，中国出口增速也随之趋于回升；国内财政政策、货币政策、房地产政策、稳定资本市场措施不断出台。2024年，随着全球环境的改善和一系列宏观政策的落实，资本开支有望加速。展望未来，中国或将开启改革开放以来的第五次朱格拉周期。对于投资者来说，这或带来新一轮产业投资周期。
中国朱格拉周期（以GDP增速的波谷为界线）的形态及其加速的时间点（%）
资料参考：银河证券《银河证券中央财经委第四次会议解读：新一轮朱格拉周期的可能性》，2024.2.25
投资者如何应对/穿越周期？
从某种程度上讲，投资就是一场与“周期”的较量。认识周期之后，我们接下来要思考的是投资中如何应对周期，穿越周期。
1，判断所处周期的位置，顺势而为。
投资者需要培养对经济周期的敏感度和理解能力。通过关注宏观经济指标，如GDP增长率、失业率、通货膨胀率等，可以对经济周期有一个大致的判断。此外，关注行业动态、政策变化和市场情绪也是判断周期位置的重要依据。
在确认了所处的周期阶段后，投资者应采取相应的投资策略。例如，在经济扩张期，可以增加对周期性行业的投资；而在经济衰退期，则应考虑转向防御性更强的资产，如债券和黄金。
2，保持乐观，坚持长期主义。
认识到“市场波动是周期使然”，在市场较为悲观的时候，我们依旧可以相信未来会否极泰来。当前市场或仍处在一个磨底的过程中，但从周期维度看，磨底期往往也是投资的播种期。
3，多元配置，分散风险。
资产配置是投资者穿越周期的重要工具，通过在不同行业、不同地区、不同资产类别之间进行投资，比如同时配置股票、债券、商品、现金等，可以有效分散风险、降低组合波动。多元化投资可以在某一资产表现不佳时，通过其他资产的表现来平衡整体投资组合的收益。在这个过程中，投资者应根据市场变化和个人风险承受能力，定期对投资组合进行审视和调整。
正如自然界的四季更替，经济和市场的周期性变化也是不可避免的。投资者应当拥抱这种变化，通过不断学习和实践，提升自身的投资智慧。通过判断所处周期的位置、保持乐观的长期主义心态，以及实施多元化的资产配置策略，以期有效地应对周期的挑战。
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