随着3月行情收官，A股一季度行情也告结束。年初至今的A股经历了不小的震荡，市场逐步企稳，风格和行业表现分化。前瞻二季度市场，投资者该如何把握未来趋势？
一季度回顾：先抑后扬，板块分化
2024年一季度，A股经历前期探底阶段后，在积极政策密集出台的背景下，投资者信心开始逐渐恢复。不过，受前期流动性冲击影响，整体走势波动较大，板块明显分化。
规模指数方面，上证综指涨2.23%，深证成指跌1.30%，创业板指跌3.87%，其他主流A股指数涨跌互现，其中，以大中盘为主的蓝筹类指数沪深300、上证50等表现相对稳定，均录得正涨幅；以中小盘股为主的成长类指数中证2000、科创50等有不同幅度的下跌。
行业指数方面，31个申万一级行业指数中，9个上涨、22个下跌。具体来看，年初经济数据亮点颇多，防御属性较强、高股息的强周期板块如期领涨，银行、石油石化、煤炭、家用电器等涨幅居前，一季度分别上涨10.60%、10.58%、10.46%、10.26%；医药生物、计算机、电子则跌幅靠前，一季度分别下跌 12.08%、10.51%和 10.45%。
二季度前瞻：震荡蓄势，曙光乍现
尽管当前市场情绪仍待修复，但展望二季度，诸多利好因素不断积累。基本面数据的稳中有升、流动性环境的持续宽松、资本市场政策层面的积极信号以及A股估值的修复空间，共同为二季度市场的回暖提供了有力支撑。
利好因素1，部分经济数据亮眼，预期转向乐观。
国内经济复苏是推动市场回暖的重要基础，今年以来，较为亮眼的经济数据令自上而下的预期转向乐观。统计局最新数据显示，3月份，我国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。
制造业PMI指数（经季节调整）
此外，我国1-2月国民经济稳中有升，发展质量不断改善，具体来看：
①工业：1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，工业生产加快；新质生产力的推动下，高技术产业工业产出显著加速，同比增速升至7.5%。
②消费：1-2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%；扣除价格因素，实际增长6.2%。消费总体保持良好恢复态势。
③投资：1-2 月固定资产投资整体同比实现4.2%的增长，增速比2023年全年加快1.2个百分点。其中，制造业投资增长9.4%，增速加快2.9个百分点。
数据来源：国家统计局，截至2024.2.29，发布日期2024.3.18
利好因素2，国内货币政策保持宽松，海外抑制缓和。
海外方面，瑞士央行意外降息，成为全球通胀飙升后首个放松货币政策的主要经济体，或加速欧洲降息。此外，去年9月、11月、12月以及今年2月、3月的议息会议上，美联储公布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变，实现“五连停”，给市场带来的压力和抑制有所缓和。
（资料参考：每日经济新闻《美联储大消息！鲍威尔重申：不急于降息》，2024.3.30）
国内方面，民生加银基金认为，当前国内货币政策或仍有足够空间。2024年政府工作报告指出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。货币政策继续强调“灵活适度、精准有效”，后期降息降准都有空间。
利好因素3，资本市场政策密集出台，提振信心。
3月15日，证监会集中发布了《关于加强上市公司监管的意见（试行）》等四份政策文件。
分析认为，监管层集中发布政策文件，积极回应市场关切，释放出强监管防风险、促进资本市场高质量发展的信号，有助于稳信心、稳预期。此外，今年以来监管层的一系列“组合拳”有望进一步推进上市公司高质量发展，增强投资者信心与获得感。（资料参考：上海证券报《政策密集出台+增量资金持续入市 A股市场正逐渐转变为增量市》，2024.3.18）
利好因素4，主流股指估值偏低，仍有修复空间。
纵向来看，Wind数据显示，截至2024年3月31日，万得全A指数的最新市盈率为16.76倍，近10年市盈率分位数为24.21%，意味着低于过去10年间的超过75%的时间，投资性价比凸显。
（数据来源：Wind，统计区间：2014.4.1至2024.3.31）
横向来看，民生加银基金认为，当前A股权重指数的估值性价比在全球主要指数中较为突出，当前调整后的沪深300和中证A50，估值在全球主流指数偏低，股息率偏高，A股权重指数的安全边际较高。
修复进行时，把握结构性机会
后市增量资金从何而来？民生加银基金认为，一方面，参考美国ETF发展经验，展望未来趋势，在A股企业盈利分化加大和结构性行情下，被动化投资趋势有望持续，ETF规模的持续扩张或有望为大盘风格带来持续增量资金。另一方面，目前A股权重指数的估值性价比突出，随着美联储逐渐开启降息叠加国内经济基本面边际改善，海外投资者或仍然倾向于选择A股，外资有望延续回流，贡献增量资金。
多重利好叠加增量资金持续流入，有望促进市场持续修复，那么，未来哪些主线更值得布局？成长/价值将如何演绎？民生加银基金分析认为，考虑到2024年较大概率的环境变化——房地产开始逐渐企稳、基建地产投资增速小幅回升、制造业投资下行、企业盈利进入到小幅改善周期等等，模型定价重回DCF，2021~2023年的大扩产周期结束，未来竞争格局有望逐渐优化，利好红利价值、中证A50等。
此外，如果国产人工智能芯片能够逐渐量产，有望解决国产算力瓶颈问题，国产大模型渗透率或逐渐提升，或促进FMvD进入到渗透率加速的阶段，将利好成长风格，比如驱动国产芯片和大模型落地的核心标的——科创50。
综上，随着稳增长政策的推进、宏观经济的持续修复，以及资本市场的深化改革，A股市场长期向好的基础依然坚实。站在当前节点，我们不妨做“守望麦田的农夫”，多一分耐心和定力，静待丰收的季节。
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