3月以来，债市收益率波动加大。以10年期国债为例，3月6日收盘利率下行至2.2675%创造了历史，债市走强。但此后利率一路上行至2.3500%，债市也随之走弱。
不少小伙伴表示担忧：债市什么时候能回暖？涨了这么久，还能持续吗？
Wind，中证全债取H11001.CSI，，2024/1/1-3/27
01
债市后续依然向好
先来分析原因，这轮债市为什么会波动？
整体上看，主要是短期涨幅较高之后的出现了回调，同时受超长期特别国债供给传闻以及货币政策预期影响，近期债市波动加大。另外，股市阶段性情绪恢复，“股债跷跷板”效应下债市走弱。
近期市场情绪经历多空交缠，具体来看：
先是1-2月宏观经济数据表现不一，工业生产数据偏强，但房地产和消费数据偏弱，债市做多情绪升温；
而后市场出现超长期特别国债定向发行传闻，支撑债市延续暖势，但传闻风向又变为特别国债将为市场化发行，前期债市涨幅较大，部分机构已经有止盈情绪，尤其超长国债较为拥挤，利率调整引发卖出，进一步加剧了市场振幅。
上周四央行副行长提及降准仍有空间，同时表态引导银行下调存款利率，提振债市多头情绪；但上周五，人民币汇率走弱，引发市场对货币宽松空间的担忧，债市回调。
因当前收益率处于低位，10年期国债在2.2%-2.4%之间波动，下行突破动力不足，短期内可能仍存在震荡，但从长期来看，债市后续依然向好，值得关注！
第一，地产数据较弱，经济基本面复苏较缓慢，长端收益率或仍有进一步下行空间，对债市形成一定支撑。
第二，央行强调降准空间仍然存在，资金面均衡偏宽松有望推升债市走强。当前债市主要受到前期涨幅过快的影响，若货币政策进一步发力，债市利率有望逐步下行。
第三，“资产荒”矛盾仍未明显缓解，地方化债推进或加剧“资产荒”。而且市场避险情绪较高，对债券配置需求增加，供需不平衡支撑债市上涨。
回顾历史，我们也能找到一点答案。
02
短债基金18年正收益
从收益来源来看，债券的收益主要来源于两方面：
第一，票息收入。债券的本质是一张“借条”，会产生利息。比如100元买入3年期收益率为2%的债券，如果不违约且每年付息，那么接下来的3年里我们每年能收到2块钱利息，最后还能收回100元本金，这部分是相对稳定的收入。
第二，资本利得。债券价格存在波动性，投资者可以低买高卖赚取“差价”，这也是收益的一部分。我们所说的债市波动指的就是债券价格波动。即使资本利得会波动，但有票息收入也能平滑收益体验。
从今年来看，在经历短期波动后，中长债基金、短债基金指数收益依然收益为正，比偏股基金、股票基金指数表现相对更好。
Wind，2024/1/1-3/25，中长债基金指数取885008.WI，短债基金指数取885062.WI，偏债混基金指数取885003.WI，股票基金指数取885000.WI，偏股混基金指数取885001.WI。指数过往表现不代表未来，也不构成对基金业绩的保证。
不只是今年，我们拉长来看，以短债基金为例，自2006年以来年年收益均为正。即使是在股债双杀的情况下，短债基金指数仍然取得正收益。
Wind，短债基金指数取885062.WI，指数过往表现不代表未来，也不构成对基金业绩的保证。
与股市相比，债市的波动可能只是一朵小浪花，长期来看走势更为平稳。
Wind，中证全债取H11001.CSI，指数过往表现不代表未来，也不构成对基金业绩的保证。
03
债市往往“熊短牛长”
国内债市“熊短牛长”，整体变动也多呈现出“上有顶、下有底”的形态。从历史数据看，债券基金指数即使遇到阶段性调整，也能逐步修复并创下新高。
Wind，债券基金指数取H11023.CSI，2003/1/1-2024/3/27。指数过往表现不代表未来，也不构成对基金业绩的保证。
如果你的债券基金有所波动，不用过于着急，等一等可能会不一样。根据历史数据测算，过去5年，任意时间投资10000元债券基金指数，持有1年正收益占比99%+。持有时间越长，取得正收益比例越高。
数据来源：WInd，数据区间2019/3/26-2024/3/27。债基指数代码H11023.CSI。持有盈利占比和收益是根据指数过往实际涨跌幅测算得出，过往表现不预示未来，也不构成基金业绩表现的保证。
有时候择时也是一种“负担”，若看好长期，不如考虑放得久一点，让自己轻松一点。如果短期内没有资金需求，不必因为一时的波动就盲目快速止盈，债券基金的收益是个长期积累的过程。
04
调整后还能怎么投？
回顾2011年以来的债市数据可以发现，一般而言，历史每隔一段时间可能会出现一次较大的回撤。
Wind，2011/1/1-2024/3/25，中长债基金指数取885008.WI，短债基金指数取885062.WI。指数过往表现不代表未来。
每次下调，或许是跌出来的机会。过往十几年中，每次下跌后债市基本都迎来了修复，短期的波动反而可能有不错的未来。
Wind，2011/1/1-2024/3/25，如上表一、表二所示，以最大回撤区间最后一天为起始点测算持有收益率并计算平均值。2022年阶段型回撤至今不满两年，不计入当前计算。指数过往表现不代表未来。持有盈利情况是根据指数过往实际表现测算得出，过往表现并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。
在当前低利率环境下，受交易拥挤、短期情绪等影响，债市波动有所加大。在基本面尚未看到反转的情况下，我们认为宽松政策可能会持续。
总体而言“债牛”趋势仍在，但短期波动加大。不妨考虑配置一些中短债产品，长期持有，力争更优投资体验。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，并承担不同程度的风险。通常基金的收益预期越高，风险越大。敬请投资者在做出投资决策之前，仔细阅读产品法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。
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