如果说，百舸争流阶段比拼的是速度，高成长标的更受欢迎，当波涛袭来，稳度似乎又成为了更加重要的考虑因素，就像具有低估值、高股息特征的红利策略在最近几年的表现。
用中证红利指数与沪深300指数对比，2022年以来，中证红利指数至今小幅上涨1.59%，而沪深300指数在同一区间则下跌了27.36%。如果从最大回撤的角度看，中证红利指数16.26%的最大区间回撤也远小于沪深300指数35.34%的最大回撤。
数据来源：Wind，2022/1/1-2024/3/13，指数历史走势不代表未来预期。
事实上，在市场利率整体下行的大背景下，分红相对稳健的红利资产本身也对传统的理财渠道有一定的替代效应，尤其是一部分不太在意短期股价波动，但又对长期收益的稳定性有一定要求的机构资金。
以煤炭、银行、石油等几个典型的高股息板块为例，截至3月13日，最新股息率分别为7.06%、5.43%、4.19%，如果拉长时间来看，这些板块的股息率虽然也有波动，但总体都维持在一个比较高的区间，也体现出了红利策略的相对稳定性。
数据来源：Wind。
相较于成长风格的未来折现，红利资产股价增长可能更多源于公司经营层面的利润提升，中证红利指数在近10年累计上涨143.55%，显著跑赢了沪深300指数68.98%的同期涨幅，但中证红利指数的市盈率却没有太大变化，2014年时为6.68，而在10年翻倍的涨幅过后，当前市盈率反倒降到了6.41。
数据来源：Wind，2014/3/13-2024/3/13，指数历史走势不代表未来预期。
要说红利策略的投资方法，与日常生活中的“讨价还价”倒有些相似，说白了就是着眼于所投资产的性价比，从股息率这一指标入手，既要让分子端的分红金额高，又要尽可能让分母端的购入价格更低。
这一投资方法听起来并不很难，然而，类似消费、医药、新能源一类的细分领域，我们似乎很容易想到其中做投资的代表人物，但能够静下心来挖掘深度价值的基金经理，却似乎是市场上的“稀缺资产”。
这样的投资人需要两个特质：冷静，不以涨喜，不以跌悲；专注，不受各种“故事”的影响，静下心来挖掘公司真正的价值。而蔡志文，正是一位能够静下心来做投资的基金经理。
蔡志文的投资标签是：深度价值的底层信仰，并把低估值与安全股价作为选股的前提条件。
其中“两高一低”的选股法则，带有很强的原创性，又和价值投资的原理吻合，指的是高现金流、高分红、低估值的企业。分红高加上估值低，对应的就是高股息率。蔡志文发现，股息率作为一个指标能够反映公司基本面五个完全不同的角度，包括利润的稳定性、经营质量、负债低、治理结构、估值便宜。通过这套“两高一低”的选股法则，蔡志文找到了一大批传统周期行业的龙头公司。包括某石油公司一直是他多个组合的重仓。
在蔡志文的投资范式里，高股价>好公司>好行业，结合他对某一重仓石油公司的分析不难看出他对投资规则的坚守。
首先是在全球新发现油田非常少的背景下公司现有开采成本很低，在低油价的环境下仍然能够获得超千亿利润，且公司的油田储备非常丰富，同时区位优势非常好，在近海开采的天然气在管道折旧完成后几乎零成本直接从井口运往国内，比起需要液化、运输、接卸的进口天然气便宜很多。而在投资层面，该公司近几年在港股的市盈率多数时间低于6倍，相较海外同类公司10倍的估值有较大优势，仍然处在一个相对安全的区间。
数据来源：Wind，仅作描述用，不代表任何形式的个股推荐。
这些信息是如何被发现的呢，蔡志文是一个非常喜欢做访谈的人，不仅对公司进行访谈，时常还会找经销商等下游渠道进行交流，以期全面了解一个行业。除了交流，蔡志文的注册会计师身份也使得他非常喜欢通过会计的语言去研究一家公司，他有一个自己的报表系统，输入公司代码便可以帮助他分享财务数据，如果其中有比较奇怪的指标，蔡志文便会带着这些问题和上市公司进行交流。
除了沉浸式研究，蔡志文在投资上也是一个注重沉着冷静的人，对自己的性格描述是“胆小谨慎”，非常相信均值回归概念，认为大部分公司的分布式正态分布，估值过高长期是支撑不住的。
从投资实践上看，蔡志文所管理的汇添富外延增长混合，重点寻找低估值、高股息投资机会，关注煤炭、石油等资源周期类行业，过去一年涨幅排名同类前5%，近五年区间涨幅也显著跑赢了同期业绩基准。
数据来源：近6个月业绩统计区间2023/8/21~2024/2/21，业绩经托管行复核，业绩基准来自汇添富，过往业绩不预示未来表现。排名来源于银河证券基金研究中心发布的中国公募基金长期业绩榜单，汇添富外延增长主题股票A近1年（2023.2.1~2024.1.31）业绩排名16/332，同类指标准股票型基金(A类)。基金成立以来及各年度业绩请见文末。
注：基金前十大重仓股、近五年业绩及同期业绩比较基准数据来自基金2023年第4季度报告，截至2023/12/31。基金重仓信息不作为任何形式的个股推荐，基金历史收益不代表未来预期。汇添富外延增长主题A成立于2014/12/08，业绩比较基准为沪深300指数*80%+中债综合指数*20%。基金成立以来及各年度的业绩请见文末。
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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证投资于本基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于中风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
汇添富外延增长主题A成立于2014/12/08，业绩比较基准为沪深300指数*80%+中债综合指数*20%。基金成立以来及各年度的业绩和业绩基准分别为：38.4%/13.94%(成立至今)、0%/0%(2014)、44.78%/6.61%(2015)、-26.94%/-9.08%(2016)、16.57%/16.36%(2017)、-34.59%/-19.78%(2018)、34.92%/28.68%(2019)、59.78%/21.73%(2020)、6.76%/-3.52%(2021)、-22.71%/-17.37%(2022)、-2.26%/-8.71%(2023)数据来源：基金年度报告及2023年第四季度报告，时间截至2023/12/31。蔡志文于2019/12/04开始任职。
汇添富品牌力一年持有A成立于2022/03/01，业绩比较基准为中证品牌消费100策略指数收益率*40%+沪深300指数收益率*20%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*20%+中债综合指数收益率*20%。基金成立以来及各年度的业绩和业绩基准分别为：-10.05%/-12.45%(成立至今)、-6.12%/-6.33%(2022)、-4.19%/-6.52%(2023)数据来源：基金年度报告及2023年第四季度报告，时间截至2023/12/31。郑慧莲于2022/03/01开始任职、蔡志文于2022/03/01开始任职。该基金由郑慧莲、蔡志文共同管理。
汇添富战略精选中小盘市值3年持有A成立于2023/03/22，业绩比较基准为中证500指数收益率*65%+中债综合指数收益率*20%+中证港股通综合指数收益率*15%。基金成立以来及各年度的业绩和业绩基准分别为：-0.86%/-9.51%(成立至今)、-0.86%/-9.51%(2023)、数据来源：基金年度报告及2023年第四季度报告，时间截至2023/12/31。蔡志文于2023/03/22开始任职。
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