研究守则👉每一张图表都要实质有助于投资决策
投资价值评分系列旨在对沪港深美上市公司进行定性和定量研究，并基于当前时点的投资价值予以综合评分、评级和模糊估值判断。建议投资者战略关注综合得分在8.60分（评级为A级）及以上企业，耐心等待它们估值具备吸引力的时刻，以建立投资组合。[标准版：13.7]
当前时点得分在10分上的沪港深美上市公司有28家👉【皇冠明珠】
本图文包含
壹：图文透析 (投资的是企业而不是筹码)
贰：估值探讨 (该企业当前值多少钱？)
叁：投资简评 (投资该企业的策略思考)
以上三部分分别对应巴菲特在伯克希尔哈撒韦1996年大会上提出的投资中的最重要的三个理念，即投资股权、安全边际和市场先生。
壹
图文透析
上市公司投资价值评分-中兴通讯
1
公司出镜
图文数据基于于去年年报和最新季报，下同。
中兴通讯近四季度营收为1242亿，归母净利润93亿，当前市值1435亿，市盈率15倍。
上市以来26.3年的光阴里，市值由52亿走至当前的1435亿。市值年均复利增长率为13.42%，复权股价年化回报率（分红再投入）为：11.81%，同期上证指数年化回报率为 3.69%。
历史回报率
公司上市以来，近十年、近七年、近五年的复权股价年化收益率与同期有效参照规模指数对照如下表：
参照上下两表思考查理芒格的话：长期投资的收益约等于公司的ROE。
盈利能力&资产回报率
战略关注净利率、ROE、ROIC指标持续在15-20%之上的企业；
毛利率为大厦之基，绝对值过小（低于25%）需谨慎对待。往往会耗费投资者较大的时间成本。
中兴通讯盈利能力&资产回报率有走高趋势，但ROIC绝对值较低。
增长能力
从上表思考企业的经营周期，战略关注营收&利润增长率呈向上趋势公司，回避进入下行趋势公司。
2
环球可比公司市值&市盈率
环球可比公司市值六强
数据来源：iFinD@Tradingcomps.com
参照行业为“网络设备”的当前可比公司共计24家，当前时点该行业市值最高为美国的思科，市值1.44万亿人民币。
该行业中位数市值175亿；中位数市盈率36倍。
中兴通讯 当前市值1435亿，位列第3位；市盈率15倍。
不过投资者需关注港股上市的中兴通讯估值和A股有较大不同：
港股的中兴通讯估值只有768亿，市盈率为8倍。
3
利润表选图
营收结构图
观察各项业务规模大小及各自的毛利率水平
第一主营业务运营商网络占营收比权重为67%，近三年同比增幅分别为：2%、6%、3%；去年末毛利率49%。
第二主营业务消费者业务占营收比权重为22%，近三年同比增幅分别为：59%、10%、-1%；去年末毛利率22%。
整体业务当前毛利率：42%；净利率：7.5%。
营收地域结构占比图
观察各项主营业务占营收比例，思考公司是均衡发展还是依赖单一产品，国内和海外的营收占比趋势等。
滚动近四季营收&归母净利润图
绿色折线接近或高于蓝色柱图上边，显示营业收入含金量高。
蓝色折线持续在绿色柱图上边及以上，显示净利润含金量高。
滚动近四季ROE和ROIC走势图
上图观察公司净资产回报率ROE的周期走势。ROE由低至高走上20%+为优，或稳健保持20%+为优。
中兴通讯ROE在及格和良好线之间，ROIC难以及格。
成本费用分析
该指标用于分析公司商业模式内产生净利润能力的强弱。可关注近四季销售和管理费用与毛利润之比持续小于30%的公司，这样的公司具备较高的竞争优势（即图中绿线折线低于下红虚线为优异，靠近为优秀）；若该指标处于30-70%之间（图中红色虚直线之间）为可接受区域；若大于70%需要警惕，说明该公司产生净利润的能力较弱。
中兴通讯 该指标于22Q3贴近优秀区间线。
公司该指标最新值30.6%，近四季度均值29.8%。
营业总收入构成（十年累计）
看十年累计数据中公司成本和费用的占比。
4
资产负债表选图
资产构成图1
观察各项资产占总资产的比例：比如关注固定资产、在建工程、货币资金、交易性金融资产、商誉、无形资产、存货、以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产等的比重，思考公司商业模式特点。
资产构成图2
观察该公司货币相关资产，经营相关资产、生产相关资产、投资相关资产各有多少，思考公司资产负债表的活力。关注货币相关资产持续较多的企业。
资产负债比率（23Q4）
公司负债占总资产比例【66%】；负债占净资产比例【194%】
无形资产+商誉占比【4%】
5
现金流表选图
近四季经营性现金流净额与归母净利润比较
蓝柱图持续高于红色折线显示净利润含金量高，反之亦然。
◈近5年经营现金流占净利润比例均值为【1.79】（大于1为优）
◈近5年自由现金流占净利润比例均值为【-1.56】（大于0.5为优）
◈连续五个滚动十年资本性开支占归母净利润的比值为：
376%、373%、271%、170%、136%
（趋势降低且小于25%为优，小于50%为及格）
近七年现金流肖像图
“+”为流入，“-”为流出
首先要关注经营活动现金流净额①要持续为正且≥归母净利润④为优（即最后一列≥1为优）；其次要关注①②③项的变动趋势，从而体会公司的经营周期。
中兴通讯当前肖像图为：+-+（扩张型）
6
研发及其他选图
近年研发费用（资本化处理）、研发占营收比图
关注公司研发费用持续投入的趋势，以及占营收比重的趋势，观察研发费用是否资本化处理（红色），及费用资本化处理的比例。资本化比例过大要防范产品开发失败的风险。
基本面运营效率
柱图越低越好，低于红色线为优秀。
关注六指标中有4-5项在红色优秀线以下的企业为好。
7
最新十大股东选图
实控人控制公司架构图
实控人年度持股比例
无实际控制人。
最新季度披露十大股东，股东户数&机构持股比例
最新季度机构持股占比为【15%】；近三年机构持股占比均值为18%
最新股东户数为402955户；近三年股东户数均值为439642户。
以上图表数据来源：iFinD&宏赫臻财整理
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贰
估值探讨
8
投资价值评分、估值、投资综述和配置建议
……
