交易所数据显示，截至1月22日，全市场跟踪沪深300指数的ETF规模超过3400亿元，自去年四季度以来，净流入额超过1500亿元。1月18-22日，市场规模居首的华泰柏瑞沪深300ETF（510300）更是显著放量，连续三个交易日成交超过100亿元。
作为有两市晴雨表之称的宽基指数代表，沪深300不仅是各路资金布局的心水标的，也是观察市场人气的指标之一。
在今年以来的连续调整之后，沪深300指数到底行至何处？今天我们就几张图来看看——
风险溢价率：近十年的高点
从衡量股债投资性价比的指标来看，沪深300指数当前风险溢价率为0.84%，远高于+1倍标准差的水平并且位于近十年高点，已相对充分的反映了市场的悲观预期，权益资产的配置性价比已逐渐来到高位。（数据来源：Wind，截至2024/1/22）
图：沪深300指数风险溢价率
（数据来源：Wind，区间2014/1/22-2024/1/22）
最大回撤：逼至近十年的极值
从最大回撤来看，距离市场上一次“大象起舞”已经过去了三年，沪深300指数也从5800的高点回落至如今的3200点位附近，期间最大回撤已达-44.58%，该数值已高于2018年下跌的幅度，并且极为接近2015年6月至2016年1月的-46.70%，当前沪深300指数或已处于较为明显的超跌状态。
（2018年沪深300下跌25.31%，18/1/1-19/1/3沪深300最大回撤-32.46%，数据来源：wind，指数过往涨跌不预示基金未来表现）
图：近十年沪深300指数走势
（数据来源：Wind，区间2014/1/1-2024/1/22，指数过往涨跌不预示基金未来表现）
估值指标：市净率近十年的0%分位
从估值指标来看，指数市盈率（TTM）与市净率为10.34、1.15倍，分别位于近十年来9.38%、0%分位，前者几乎与2014年的最低值齐平，后者已经来到了“便宜”的时刻，整体看，沪深300指数当前的估值或已压缩至极点状态。
图：沪深300指数近十年市盈率与市净率分位数
（数据来源：Wind，区间2014/1/22-2024/1/22）
股息率：已经超过3.3%
在成分股分红总额不断提升与指数价格持续下跌的双重作用下，沪深300指数股息率一路攀升至3.33%。横向比较来看，已高于近十年来96.71%的时间；纵向比较来看，相较主流宽基指数高股息优同样势明显。
图：沪深300指数股息率
（数据来源：Wind，区间2014/1/22-2024/1/22）
图：主要宽基指数股息率
（数据来源：Wind，截至2024/1/22）
除了上述四个数值，从大类资产配置的角度，沪深300指数近期与部分指标少见的背离态势同样值得关注。
沪深300与美元指数出现第二次长期同向变动
从历史走势看，沪深300与美元指数或美债收益率多呈反向变动的关系。当美元走弱或美债收益率下降时，A股有望吸引更多北向资金的涌入，利好国内流动性的边际缓和，从而支撑沪深300指数的上涨。但从2023下半年以来，面对美元指数的回落，沪深300指数却没有如期抬升，这表明外部流动环境的缓解未能使得A股止跌，资金面上的利好信号难以改善较为消极的情绪面，而同样的现象几乎仅在2015-2016年期间出现过，侧面反映当前市场对沪深300指数的悲观预期或已演绎的较为极致。
图：沪深300指数与美元指数走势
（数据来源：Wind，区间2004/12/31-2024/1/22，指数过往涨跌不预示基金未来表现）
沪深300与南华工业品指数的比值自2006年以来首次跌破1
以南华工业品指数为代表的商品指数与经济景气度挂钩，通常情况下应当与沪深300指数呈现同向变动的趋势。但同样是从2023下半年以来，面对商品价格的上行，沪深300指数却未涨反跌，使得沪深300与南华工业品指数的比值继2006年以来首次跌破1，创下新低。
通过观察过去五个比值极为靠近1的时间节点，可以发现基本与沪深300的阶段性底部相吻合。比值高于1时则代表着市场开启了新一轮的反弹修复行情，而小于1的情况仅出现在2005-2006年第一次历史大底附近，再次印证了当前市场或已在较低的位置。
图：沪深300指数与南华工业品指数走势
（数据来源：Wind，区间2004/12/31-2024/1/22）
长期来看，底部总是在行情的拉扯与反复中被逐渐踏实。极值的出现，不一定意味着马上会回归。但反过来，正因为有持续加剧的低估，均值回归的策略才有机会大展拳脚。
加缪曾说，每个冬天的句点都是春暖花开。那么，这次呢？
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