2024年已经到来。
2023年，A股市场一波三折，年末又迎来较大调整。
而公募基金的发行规模，也降到了历史冰点。2023年12月，混合型基金的发行规模为54.18亿份（数据来源wind，截止2023年12月31日），为近10年以来，混合型基金发行规模较低的月份之一。
偏股混合型基金走势及发行规模
数据来源：wind，20140101-20231231。沪深300指数代码：000300，指数历史走势不代表产品未来表现。基金有风险，投资需谨慎。
从下图可以看到，截至2023年12月31日，偏股混合型基金指数（885001）三年滚动年化收益率为-9.46%，处于自2011年以来的历史较低位置。即便是在2011、2013、2018赚钱效应比较弱的年份，这个数值也极少跌破-10%。
偏股混合型基金走势及3年滚动年化收益率
数据来源wind，偏股混合型基金指数走势时间段：2008年1月2日-2023年12月31日，偏股基金指数3年滚动年化收益率测算时间段：2011年1月4日-2023年12月31日，测算公式为：区间收益率 (年化) =[(1+区间收益率)^(250/交易日天数)-1]*100%。偏股混合型基金指数代码为885001，指数过往历史走势不代表未来表现，与本产品业绩无关。基金有风险，投资需谨慎。
就历史数据来看，越是在寒冷的冰点，越应该对未来抱有更大的信心。如果选择在较低时点布局并持有三年，有较大的概率能获得不错的收益。
既要逆势布局，也要兼顾趋势
1、逆势布局
总的来说，价值投资的本质是 “未来现金流贴现” ，需要对企业的未来作出判断。
但实际上，现实世界存在着许多偶然性，想要准确预测企业的发展是非常困难的，纵使是一些伟大的公司，也并不是在十年前就 “注定了会伟大” ，而是在过程中不断应对挑战、解决问题，一步步成为了伟大的公司。所以有人说：十倍股不是在买入的时候就知道，而是持续跟踪得到的。
正是因为有这些不确定性，逆向投资就更加重要。
1）逆向投资买入时价格更便宜。退一步说，即使研究公司的能力没有超出市场平均水准，较低的价格依然能带来相对优势。
2）做出的判断置信度更高。从研究公司的角度来说，在公司经营状况一般、或是面临挑战时，通过研究，如果依然认可公司的管理团队和竞争优势，这种时候对公司作出判断的置信度更高（反之，如果在公司顺风顺水的时候去评估它，往往容易得出一个过于乐观的结论）。
2、兼顾趋势
我们不可能先知先觉地每次都买在最底部，所以适当的趋势思维是很重要的。很多价值投资也是在一个更大的趋势里做逆向投资。只有当市场共识演绎到极致，明显违背常识的时候，才需要站到市场的对立面。
东方红基金经理周云认为：好的投资应该是上述矛盾体的完美结合。
注:周云2008.07起证券从业，2013.05起管理产品。
以周云的代表产品东方红京东大数据为例，其重仓标的中，既有经营和股价已经有较好表现的 “果实” ，也有低位布局、等待均值回归的 “种子” 。适度逆向，分散播种、轮流收获。
注：重仓股数据来源产品2023年三季报，截至2023.09.30；市净率分位数数据来源wind，2018.09.30-2023.09.30；年初至今涨跌幅数据来源wind，2023.01.01-2023.09.30。过往持仓数据仅供参考，不代表基金或基金经理的未来投资策略或方向。个股涨跌幅与基金业绩无直接关联性。
既要均衡配置，又要挖掘个股
1、行业均衡配置，大中小盘兼顾
在周云的代表产品东方红京东大数据的持仓中，前十大重仓股归属10个不同行业。既有千亿市值的白马蓝筹，也有百亿市值的细分龙头，还有小微市值的专精特新。
注：重仓股数据来源产品2023年三季报，行业分类为申万一级，时间均截至2023.09.30。过往持仓数据仅供参考，不代表基金或基金经理的未来投资策略或方向。
2、不断挖掘优质个股
同样在京东大数据的前十大重仓股中，既有深耕多年的“好伙伴”，也有近期挖掘的“新面孔”，还有久别重逢的“老朋友”：
注：重仓股数据来源产品2023年三季报，最早重仓时间、连续重仓报告期来自产品过往各期定期报告的统计，截至2023.09.30。过往持仓数据仅供参考，不代表基金或基金经理的未来投资策略或方向。
在下跌时跌得少，在上涨时跟得上
周云的代表作东方红京东大数据，自周云管理以来，过往各个年度均跑赢上证指数，近3年累计创造3.97亿利润。
注：东方红京东大数据近三年利润总额由产品2020年中报、2020-2022年年报、2023年中报披露的利润总额计算得出。数据截至2023年6月30日。
站在当下时点，周云认为：要避免过度线性外推。在周期底部，居民和企业部门通常都是缺乏信心的。目前市场的预期非常低，在这么低的预期下，如果预测未来比预期的还要差，可能看上去保守，实际是很激进的假设。尽管没人能精准预测当前是不是市场底部，但一些信号正在告诉我们，多项积极因素正在积累，对中长期市场可以抱有更多的信心。
风格方面，周云认为：一方面我们社会总需求快速增长的阶段可能已经过去，很多行业的增长都接近天花板，股权投资可能要从 “增长的价值” 向 “持有的价值” 转变；另一方面，债务驱动的增长模式或面临挑战。
如果市场进入反弹阶段，更大概率会是一些超跌的风格占优。
由周云拟任基金经理的
东方红智享三年持有混合
（A：019773 C：019774）
逆势发行中
敬请关注！
风险提示：
注1：东方红京东大数据混合A成立于2015.7.31，根据产品各年度报告，2016-2022年各年度产品净值增长率与业绩比较基准收益率分别为：8.35%/-9.43%、24.64%/9.07%、-22.21%/-18.22%、27.77%/23.48%、37.12%/18.06%、30.51%/0.44%、-10.81%-15.04%。基金经理变更情况：杨达治（20150731-20160128)，周云（20150914至今）。产品业绩比较基准为中证800指数收益率＊70%＋中国债券总指数收益率＊30%。根据产品定期公告，截至2023.09.30，周云管理的其他产品：东方红新动力混合A成立以来净值增长率333.47%、同期业绩比较基准收益率57.03%，2018-2022年度净值增长率分别为﹣21.95%、25.56%、32.50%、25.58%、-11.04%，同期业绩比较基准收益率分别为﹣16.59%、24.99%、18.98%、-2.67%、-15.27%，业绩比较基准为：沪深300收益率x70%＋中国债券总指数收益率x30%，周云自2015.09.14起管理至今；东方红睿轩三年定开混合近一年（2022.10.01-2023.09.30）净值增长率12.63%、同期业绩比较基准收益率﹣0.59%，业绩比较基准为：沪深300指数收益率x60%+恒生指数收益率x20%＋中国债券总指数收益率x20%，周云自2022.05.21起管理至今；东方红优享红利混合A近一年（2022.10.01-2023.09.30）净值增长率13.04%、同期业绩比较基准收益率4.87%，业绩比较基准为：中证红利指数收益率x60%＋恒生指数收益率x20%＋中国债券总指数收益率x20%，周云自2022.07.16起管理至今；东方红智华三年持有混合，周云自2023.05.13起管理至今；东方红鼎元3个月定开混合，周云自2023.08.19起管理至今，管理未满6个月产品或者业绩区间不满6个月不予展示，以A类份额展示基金经理业绩。基金的过往业绩不代表其未来表现，基金经理管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩的保证。
本基金每份基金份额设置3年锁定持有期，持有期内不可赎回（红利再投资除外），持有期结束后方可赎回。本基金是一只混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险，管理风险，流动性风险，信用风险，技术风险，操作风险，法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险，其他风险等。基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
