近年来，A股行情持续震荡，赚钱效应转弱，“基金赚钱，基民不赚钱”成老生常谈话题。
如何优化基民持有体验，已经成为基金行业亟待破解的重要命题。除市场行情原因外，有统计发现，“不会选”和“拿不住”基金是导致基民不赚钱的重要原因。
针对“不会选”问题，当依赖基金经理获取超额收益难度加大时，被动投资、寻求市场相近回报或许是较好的一种策略。ETF作为被动投资的代表，不仅具有低成本、高透明、灵活便捷的特点，而且适合作为资产配置工具，帮助投资者分散风险、降低费用，享受市场的长期增长。
关于“拿不住”问题，涉及择时、调仓等操作，背后需要明确的投资预期和清晰的投资逻辑。专业投顾的出现，立足买方立场，通过贴心的服务与陪伴，引导、规范投资者行为，有助于投资者缓解“拿不住”问题。
当下，ETF正快速崛起，投顾方兴未艾。
从财富管理需求及风险偏好来看，ETF、投顾正逐渐被越来越多投资者接受，“基金赚钱，基民不赚钱”难题或许迎来新的破题思路。
为何基金赚钱，基民不赚钱？
关于“基金赚钱，基民不赚钱”问题，下面这个公式对基民的收益进行了直观归因。
数据来源：《公募权益类基金投资者盈利洞察报告（2021年）》
从公式可以看出，基民购买基金获取收益主要来源两个方面：
一是基金损益，即基金本身的盈亏，这部分主要取决于基金经理的投资管理水平。
二是基民行为损益，即基民自身操作行为，比如交易时点、操作频率等。
根据《公募权益类基金投资者盈利洞察报告（2021年）》显示，基民投资收益中，基金损益贡献的占比为40%，而其它的60%都因为各种各样的投资行为（主要是频繁买卖，跟风追涨和过早止盈止损）耗损掉了。
有意思的是，在基金的“丰收年”，基民操作带来的负面影响更加实出。例如，在2019、2020这样基金整体取得高收益的年份，基民投资行为的影响分别达到-24.52%、-32.45%（即基金收益明显高于基民收益）。
不难发现，想要取得不错的基金收益，不仅需要基金经理发挥专业优势，而且需要基民做到“逆人性”。
然而，随着A股市场有效性提升，主动超额收益获取难度变大，基民如果不仅没选中“好基”，同时还伴随着追涨杀跌、持仓基金风格相近等不理性行为，那持有人体验确实不敢想象...
美国的启示：
80%的基金配置通过投顾完成
当市场变得越来越成熟，不仅提升投资者对被动投资的偏好，投顾的价值也会同时被放大。
根据美国投资公司协会（ICI）2022年统计数据显示，美国公募基金规模中80%都是通过独立投资顾问配置给客户的。这意味着，像美国这样的成熟市场，大部分投资者已经将投顾作为投资决策的重要一环。
图：美国由投资顾问管理的资产规模走势图，2021年达128万亿美元
数据来源：2022年美国投资顾问行业简述报告
从美国的经验来看，ETF与投顾的发展可谓相辅相成、相互促进、相互融合。
上世纪70初到90年代末，美国佣金制度改革和401（k）计划相继推出，经纪公司从传统的佣金模式向账户管理费模式转变，即从按照单笔交易收费转向对客户存量资产规模收费，投资者由此产生了针对其账户进行组合管理的需要，这也为多资产、多策略、多管理人模式的投资顾问业务提供了发展基石。
值得一提的是，独立账户的出现，促使投资者更偏好于投向可交易、高透明的产品，这也为ETF的成长埋下了伏笔，ETF的出现正好契合了上述需求。
在佣金自由化的背景下，伴随着美国80年代初401（K）计划的推出，大量养老资金开始入市，股市迎来长牛，投资者对投顾的需求也助推了ETF的繁荣发展。
ETF作为一种被动投资工具，具有较低的管理费用、高度透明度和灵活性等特点，日益成为投资者进行资产配置的理想选择。然而，即便ETF适合作为资产配置工具，但如何使用这个工具仍非易事，很多投资者并不具备相关投资知识。
近年来，美国智能投顾公司的兴起进一步推动了ETF的发展，以Wealthfront、Betterment为代表的投顾机构将ETF作为公司资产池的主要构成。这些公司利用ETF构建低成本、高流动性的投资组合，满足长尾客户的需求。
以Wealthfront为客户资产配置为例，一般先确定大类资产的范围，之后选择低成本、低跟踪误差、高流动性的ETF进入资产池用来追踪大类资产，然后根据投资者的风险偏好制定投资组合，定期再平衡来持续管理，使组合满足中小投资者的收益率与风险目标。
图：ETF是美国投顾机构首选的配置工具
数据来源：国海证券
俗话说，三分投七分顾。投顾的价值不仅体现在产品筛选、资产配置，更重要的是围绕客户的账户、认知、情绪的识别，为客户提供的贯穿投顾服务全流程的陪伴服务，纪律理性的投资行为，收获投资回报及投资经验。
从美国资本市场发展历程来看，财富管理机构的客户服务重心经历了三个阶段：从股票交易转向产品配置再到资产配置。
参照美国经验，目前国内正处于产品配置到资产配置的过渡期，以往以产品为核心的资产管理，逐渐向以客户为核心的财富管理转变，关注客户投资体验成为行业共同努力的方向。
美国投顾的兴起，是推动ETF发展强大的动力。ETF与投顾的融合发展，描绘了一条鲜明的财富管理趋势线。
当前，在国内资管行业向财富管理转型的大背景下，随着ETF产品数量攀升和市场快速扩容、投资者投资观念日益成熟，ETF作为资产配置工具的优势将越来越明显，以ETF作为配置工具开展投资服务有望迎来巨大的发展机遇。
