公元十三世纪，《马可·波罗游记》掀起了一股东方热、中国流，激发了欧洲人探寻神秘东方的强烈欲望。
在最初的大航海时代，诞生出一批勇敢的航海家们，他们扬帆远航探索世界，不断开辟着未知的新大陆。
如果映射到投资上，近两年的量化指数投资，绝对算得上兵家必争之地。各家争相布局各类指数，最后用超额收益来秀出自己的肌肉。
在高手林立的量化圈，招商基金无疑占据一席之位。
2010年，招商基金发行了第一只指数基金——招商深证100指数基金，同年底发行市场上第一只主题行业ETF——招商上证消费80ETF；
在股市大幅调整后的2016年，招商第一只主动量化产品——招商量化精选成立；
2017年，招商基金又对沪深300、中证500、中证1000等几大宽基的指数增强产品进行全方位布局；
近几年，中证红利、中证800、中证2000等重要指数产品相继成立……
被动指数基金作为工具型产品，前瞻全面的产品布局是招商基金一直以来贯彻落实的发力点。
而所有这些里程碑式的量化指数产品，第一任基金经理均是现任量化投资部总监王平。
这三年，王平管理的招商量化精选因为持续出色的超额表现加上限购门槛，是大资金的“爱而不得”。
但把视线拉的更为开阔，近一年、近三年以及成立以来相对基准的表现，王平及量化团队成员管理的指增产品，不管是长期还是短期，不管是偏大盘还是偏中小盘，都有持续的超额收益。
数据来源：wind，截至2023年9月30日。基金过往业绩不代表未来表现。
而上述超额收益还是建立在跟踪误差相对较低的基础之上。
几个点、十几个点的超额看似简单，背后需要的是对量化投资的深入理解、长久以来的恒定坚持、一招一式的累积功夫，以及整个团队的合心合力。
量化投资的盈利来源非常多样化。
既有高频因子、价量因子、基本面因子，又有事件驱动因子，以及另类数据因子等等。而通过风险因子的暴露来获取超额收益，也是许多量化机构的常用之法。
相比之下，王平所坚持的传统基本面策略，朴实无华且效果明显。
在基本面策略这条路上，可能同行的人不多，但这丝毫不影响其在王平心中的重量和力量。在他看来，基本面就是跨海之锚，有信仰、得坚持。
从2010年王平刚开始管理产品，直至招商量化精选成立，一直都是技术因子风靡量化圈，刚开始量化精选也是采用的这个策略，但2017年出现了较大回撤。
2018年，技术因子陷入困顿，不知道为什么回撤，也不知道什么时候结束，糟糕表现让所谓的经科学验证过的长期有效的技术因子，持续受到质疑。
“基本面策略的好处在于，你知道底在什么位置，赚的是什么钱，解释性在哪，你也知道未来期望收益的分布大概是个什么样子，虽然收益可能会薄一点。”王平说道。
这也是为什么招商量化团队2017年就决定从技术类策略转向基本面策略一个很重要的动因。
在近两年的市场洪流中，包括王平在内的这些看重公司基本面、严守安全边际的管理人依旧表现出相对稳健的特征，甚至获得了正回报。
基本面投资策略的有效性再次被充分验证。
“对于基本面策略，我内心不设上限。”王平坚定认为。
在转向基本面策略之后，王平曾在一次访谈中说过“所有策略都是向死而生”，因为任何一个策略都可能会创出历史最大回撤，没有哪个市场能稳稳当当地走二十年。
所以当出现大幅回撤时，王平内心并不恐惧，因为他深知基本面只是市场的一种扭曲，很快就会修复，只是修复时间可能会长一点，但最终会慢慢修复。
这是一种双向反馈。当认定一个策略并知行合一地坚持这个策略后，策略会反过来给你的能力信仰充值，给予你很多投资中难得的理解和感悟。
团队比较擅长挖掘能长期给客户兑现收益的基本面因子，特别是对一个公司比较全面的、多维度的基本面认知。通过将一个公司几十个重要的核心指标，去贴合了现代经济生活的组织模式之后，刻画出新的几十个指标，进行排序和优劣拆分。
目前招商量化团队的因子库中，有一百多个持续跟踪的因子，大多都是基本面因子。
“如果一个策略有生命力，但大家不愿意坚持，反而有一定的稀缺性。对我们来说，这条路走起来会更容易。”在量价策略当道的市场中，王岩会不断提醒团队，“要特别耐得住寂寞。”
当然，王平团队并没有完全把其他策略都拒之门外，他表示团队也在关注和学习新策略，考虑过是否要走像机器学习这种更宽阔的大道，也开发出了一些因子来。
“只不过在完全搞清楚之前，还是会继续坚持基本面策略。毕竟从2017年到现在，我没有觉得这条路有太大问题。”
走自己认为对的路，赚自己认知范围内的钱，这就是王平团队目前在做的事。
坚守自己的一招一式，最古朴，但也最有效。
持续长期稳定的超额收益是核心目标
“量化投资的模式是追求相对稳健的超额收益，拉长来看，我们希望量化主动十年超额收益在10个点以上。”王平说。
从某种程度上说，超额也是量化投资存在的根本和意义，但要涉过“超额”的海，有难度，而且是多方面的。
随着A股市场有效性不断提升，行业竞争不断加剧，持续、长期获取稳定超额的难度在进一步加大，想长期持续跑赢市场并不容易。
除了市场因素，量化参与者还需要面对投资者很多时候的不理解，以及排名这道坎。
当市场火热，主动权益大放异彩，十几个点的超额收益在投资者看来可能只是理所应当；当市场低迷，即便相较于跟踪指数取得了不错的相对收益，但如果绝对收益为负，大概率还是会被诟病。
在竞争激烈的投资圈，排名持续靠后等同于被判了重刑；但物极又必反，通过追热点或者放大风险暴露换来的高排名有可能只是昙花一现，风怎么送上去，就怎么打下来，最后还乱了阵脚。
王平非常重视持续、长期稳定的超额收益，这也是他及整个团队努力追求的核心目标，交流中分享的所有也都是围绕“如何做出持续长期稳定的超额”展开。
“我的目标就是追求长期稳定的超额收益。我没那么随波逐流，也不愿意着急往前走，当大家觉得我很强的时候，我只是在坚持自己。很多时候，我没变，而是市场在变。
我经常和团队成员说，要紧盯超额，不要看排名，否则心态会被搞坏。长远来看，我们的目标是每年10个点的超额收益。虽难但不可畏难，也正因为难，努力做好这件事才有价值。”
明确清晰的目标给予了王平强大的定心与定力，稳扎稳打，不过快也不过慢。他允许自己和团队的超额收益不多，但必须要尽可能不出错，因为一旦错了就很难追回来。
“投资只有三条路可以走，第一条是成长，第二条是价值，第三条是均衡，我走的是偏价值的路，因为偏价值的策略回撤小一些，我还是希望自己的组合回撤不能太大。”
这需要一些折衷和平衡。
相较于风格博弈、追求弹性的另一种选择，王平的选择，中规中矩不大胆。
所以当我们看到王平对规模的恪守，也就不讶然了。
规模与超额收益是此消彼长的硬币两面，就像不可兼得的鱼和熊掌。
圈内很多做机器学习的量化团队，他们使用的模型所产生的超额收益本身就足够高，即使规模扩大让超额下降七八个点，也依然非常有竞争力。
但对于传统基本面投资策略来说，模型层面也就25个点的超额，如果规模上到100亿，股票数量增加，冲击成本增加，最后超额可能最多就15个点。
一味追求规模，不顾对超额造成的挤压，那就是涸泽而渔了。这是王平所不能接受的。
“我们对规模的控制相比同行可能会更谨慎一些，把投资者对收益率的诉求看得更重一些，规模会是其次。”
十几年的老道经验让王平能够对量化投资的天气、风向、水流，做出谨慎且精准的把控，即使风浪来临，也力求让量化巨轮保持稳健地持续航行。
同一价值观之上的合力合拍
目前整个招商量化团队共计14人，分别负责量化因子挖掘、产业基本面研究、系统支撑等工作，核心成员还包括王岩、蔡振、邓童等。
“王岩偏成长，邓童和蔡振偏价值。王岩管理产品将近三年时间，排名靠前；蔡振的中证1000，过去三年、五年也是数一数二；邓童原来主要精力在社保上，后面管理中证500，在偏保守的背景下，超额收益做得不错，国证2000自成立以来的业绩也很好……”
邓童是2012年加入招商基金量化投资部，王岩和蔡振是2014年加入的，从初出茅庐的新手变成了独当一面的顶梁柱。
王平非常注重团队的培养，鼓励每个人发挥出自己的最大潜力，也非常乐意把优秀的成员推到台前，让他们的付出与成绩得到相应的嘉奖。
就像巴菲特所说，“我无法自己去完成这些目标，我必须先看见我们要抵达的彼岸，我的目光必须要越过前方的山丘，然后带领同事们和我一起看到山丘后面的风景，他们是真正实现目标的人。”
“我现在跟业内很多友商交流时发现，我们提倡的价值观、方法论经常被提及，虽然不能定义到底是谁影响谁，至少说明我们认可的这套逻辑近些年也在被越来越多同行和友商认可。
作为较早使用这一思路做投资指引的量化团队，我们会更有动力地坚持下去。”王岩的说法代表了团队的整体感受。
其实看一个团队是否在价值观上和底层理念上高度融合，看他们语言体系的一致性就能感受到。
比如：
“你理解的认知在什么样的层次，你对这个策略的认识和信任达到什么样的水平，你才可以真正的坚持这样一个策略，招商量化肯定有自己的风格，就是更多的是偏向了基本面。”
“基金经理其实不能削足适履，更多是要在自己的能力边界范围内有一个比较好、适合的策略。”
“我们不去押注核心风格因子，不赚风格偏离的钱，而是在纯粹的阿尔法因子上去努力。”
团队整个管理模式整体扁平、开放，所有系统和研究成果共享，成员之间更多的是互补、做加法、步调一致。
当前成员们的主要精力都集中在策略和因子的研发上，而不在于实战层面，即不要干预量化投资中的一些标准动作，基金经理一旦干预，反而会偏离策略。
“人性的贪婪与恐惧，经常会带来一些无效的、没有意义的、甚至负向的投资结果，所以我一直跟团队成员说，专注好自己的策略就行了。”王平说道。
心往一处想，劲往一处使。在招商量化团队中，刻画出理想团队的样子。
写在最后
在最近发布的第十届中国基金业权威奖项“英华奖”榜单中，招商基金是拿奖数量最多的基金公司。
而王平则是唯一一位收获两座英华奖的基金经理，分别是三年期指数增强优秀基金经理以及五年期主动量化优秀基金经理。全市场仅此一人。
当优秀被认可，褒奖也就有了意义。
在招商量化投资中，没有花里胡哨的策略打法，没有模棱两可的投资目标，只看到对市场的时刻敬畏，对基本面策略的长期践行，以及对超额收益的不二追求。
在王平看来，主动量化目前还是一条羊肠小道，不是康庄大道，需要更多有志的人才投身到这个领域进行拓展。
沉稳坚定，王平带领整个招商量化团队，正涉过“超额”的海。
风险提示：
基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。
—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——
排版：唐唐
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