投资晚班车
一周旧闻新知，帮你更懂市场
-每周五发车-
本周（12.4 - 12.8）上证指数跌2.05%，深证成指跌1.71%，创业板指跌1.77%。传媒、通信、农林牧渔板块涨幅居前，建筑材料、国防军工、轻工制造板块跌幅居前。北向资金净卖出57.87亿元。（数据来源：wind，行业分类：申万一级行业）
本周热点聚焦何处？又有哪些新的知识点？拿好笔记，准备发车。
Topic1
金价
☛ 本轮黄金上涨的核心原因：一是全球"去美元化"呼声日益高涨，全球央行掀起囤黄金热潮，带动黄金需求增长；二是近期美元指数持续下跌，有助于推动美元计价的黄金价格上涨；三是巴以冲突助推市场避险情绪升温，黄金作为避险资产的需求增加。
美元实际利率与金价走势
☛2024年美元指数或将走弱，利好金价上行。黄金与美元指数的负相关性提升明显，2022年3月1日-2023年11月30日黄金和美元指数的相关系数达到-0.79，二者的负相关性上升主要原因为俄乌冲突以后，黄金对于美元以及信用货币体系的部分替代所导致。11月美国制造业PMI为46.7，连续13个月萎缩，为20年来最长收缩周期。
☛ 展望2024年，美国经济增速放缓为大概率事件，美国经济对非美经济体的相对优势不再，美元指数或将继续下行，利好金价上行。
资料来源：中信建投期货、光大证券
Topic2
A股股息率
→ 数据显示，当前A股整体股息率达到2.1%以上，逼近历史性高位。
→ 历史数据表明，A股整体股息率超过2%时，往往对应着历史性大底部。比如2005年、2008年以及2013年等历史大底的时间段，A股的股息率均在2%以上。
高股息策略什么环境下占优？
回顾历史，高股息指数跑赢万得全A的阶段有两种情况：
→ 在遭遇市场调整或风险偏好降低时，高股息策略相对抗跌能跑出相对万得全A的超额收益。
→在PPI快速上行，经济过热时期，股息率高的金融、地产等顺周期行业，相对景气优势凸显。
2021年底以来，本轮高股息行情已经持续占优，在整体企业盈利下行、市场风险偏好下降、十年期国债利率中枢下移的背景下，高股息策略的“确定性”更受投资者欢迎。
资料来源：Wind、数据宝、招商证券
Topic3
硬科技
在"逆全球化"的大趋势下，高质量发展"硬科技"转型升级将更加注重"安全"而非"效率"，和以往的科技升级不同：
→ 13-15年的"移动互联网"主要依靠市场化的资本驱动，聚焦效率提升；19-21年的新能源（车）是财政补贴+市场化资本共同驱动的，聚焦产业升级。
→ 23年及以后的高质量发展"硬科技"，有很强的"安全"正外部性，但"经济性"较低，需要"新型举国体制"下的财政资金支持。不过，随着地产行业步入下行周期，泛公用事业领域的生产要素的价值重估（央国企股权财政）将会逐步替代土地财政。
本轮“硬科技”产业有别于移动互联网与新能源车链，大概率需要由财政驱动
因此，"硬科技"的转型升级必将伴随着生产要素的价值重估。不同于13年和19年的科技成长股行情，24年我们或将看到"硬科技"升级和要素价值重估（中特估）行情的共振。
资料来源：wind，方正证券
Topic4
穆迪评级
NEWS
12月5日，穆迪评级公司发布报告，维持中国主权信用评级不变，但将评级展望由“稳定”调整为“负面”。
→ 历史上穆迪曾3次下调中国评级或展望，3次里面有2次接近市场底部！此次下调或意味着A股市场将迎来反弹行情。
近十年穆迪下调中国主权评级或展望时的上证指数
穆迪投资级评级分类明细
资料来源：wind
Topic5
美债收益率
→ 在近一年半的历次回调中，数据显示，10年期美债收益率有3次明显下跌。对比来看，本轮10年期美债收益率回调幅度并不大，后续或还有下探空间。
→ 从货币政策角度看，美联储有望在今年末或明年初结束本轮加息。尽管如此，在美国基本面不发生较明显衰退背景下，明年降息次数和降息幅度较有限。由此，预计各期限美债收益率会随基准利率的缓慢下降而震荡回落，幅度有限。
→ 供给角度看，供给冲击预计仍将在4季度至明年1季度给美债收益率带来一定冲击，但力度小于3季度。明年2季度后发债规模或随着财政部一般账户余额回升至合意水平而下降，届时流动性冲击有望减弱。因此近期期限溢价仍将扰动美债收益率。
资料来源：wind、江南农商行
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