市场热点
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11月PMI印证复苏不稳固，强化政策发力预期
11月制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.2%和50.4%，较10月下降0.1、0.4和0.3个百分点。该份数据反映当月经济有如下特征：（1）制造业受内外需疲弱拖累延续萎缩态势，企业仍处去库存过程中，包括装备制造业、高技术制造业在内的高端制造业是结构性亮点；（2）服务业PMI延续下行趋势，年内首度由扩张转萎缩；（3）建筑业景气上行，由基建和保交楼共同支撑；（4）大企业产需稳定，中小企业仍待政策纾困。
PMI数据进一步印证经济复苏不稳固的特征，市场对未来政策发力的期待相应增强，机构的主要关注点为：12月政治局和中央经济工作会议定调，2024年GDP和财政赤字率目标，以及政策工具支持“三大工程”推进、房地产金融政策的优化落地等。
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全球交易美联储政策转向，谨防宽松预期又至偏乐观区间
11月以来，在美国披露经济数据连续走弱的催化下，全球交易美联储政策转向，资产定价锚美元、美债利率“联袂”走低，美股领衔全球股市创下今年最佳月度表现，MSCI全球指数、美国标普500指数11月分别涨9.07%、8.92%。
当前金融市场对美国降息节奏的预期大幅前移。10月下旬时市场尚预计首次降息时间在2024年11月，与美联储9月官方指引贴近。然而11月30日，美债市场隐含的降息预期已提前至6月，利率期货市场对降息的押注甚至提前至5月，并预测明年3月降息的概率升至45%。需谨防宽松预期又行至偏乐观区间，金融环境的快速宽松或推动美联储12月会议重回鹰派立场。
大类资产
投资策略
近一个月私募低波动策略收益性增强
中性和套利策略弹性更高
从私募策略指数表现来看，截止11月17日的近一个月内，私募低波动策略收益性增强，中性和套利策略弹性更高。展望后市，套利与市场中性策略，相对于城投策略性价比将显著提升：
城投策略：
表现回顾：724政治局会议后，城投化债预期持续强化，提振投资者信心，同时受低利率环境和资产荒驱动，城投债迎来年内第二波行情，城投债信用利差不断收窄突破前低，处于历史最低水平。
配置展望：随着高收益城投债规模缩减，后续性价比将显著下降，一方面化债治标未治本，城投债高估值下策略波动风险上升，另一方面追求前期类似收益水平，需通过信用下沉、拉长久期等策略承受更高风险。
市场中性：
表现回顾：得益于基差贴水走阔与A股中小盘风格占优双重正面贡献。尤其基差成本端，10月下旬后股指期货做空力量增强，推动基差贴水持续走阔，成为近期策略净值上涨的核心贡献：一方面，10月下旬A股快速杀跌，利用股指期货降低多头敞口需求增加；另一方面， 10月14日证监会调整优化融券相关制度，加大对私募机构参与融券交易的限制，券源减少促使采用融券对冲的部分交易，进一步转回股指期货对冲。
配置展望：短期收益弹性或有下降，中期继续看好。成本端，负基差处年内较高水平，短期对新进入投资者较不利，且需警惕深度贴水转升水扰动净值，建议基差成本收敛至3%甚至以上水平，或是更好配置时机。阿尔法端，当前A股市场环境仍适合市场中性策略发挥，但短期收益弹性或有所降低，不利因素来自热点高度集中提升选股难度，及风格或有阶段性再平衡。
套利策略：
市场表现：套利子策略盈利模式各有差异，需结合策略特性具体分析。例如，从主流的期权套利策略看，10月下旬至11月中旬，A股股指股指期权隐波在10月震荡行情下一度冲高后快速回落，为期权套利做空波动率策略创造较好的获利环境，展现策略在震荡市中的防守性。
配置展望：近期股指波动率又降至历史低位水平，市场信心持续低迷，做多波动率与做空波动率机会相对均衡；可关注打板、T0等有效性持续的另类套利策略机会。
