2015年在Ivey商学院MBA学生问答中，有学生问巴菲特：“请问您是如何抓住逆向投资的机会的？”
巴菲特如此回答
凭借多年的经验，我们在伯克希尔形成了一些过滤条件。在了解或研究一个投资机会时，只要有一个过滤条件把它筛掉了，我就绝对不投。查理也有类似的过滤条件。我们不强求搞懂很多东西，我们只要搞懂一些东西就可以了，这就是我们能力圈范围之内的东西。举个例子，今天上午各位参观了内布拉斯加家具城（Nebraska Furniture Mart），在伯克希尔收购该公司时，它的创办者B夫人选择了现金，没要股票，因为她认为自己不懂股票。知道自己的能力范围很重要。再过5年，汽车制造业的哪家公司能独占鳌头，我不知道，所以我不去选汽车股。我更愿意在自己的能力圈范围内做简单的事。好机会是那种尖叫着要你买入的（Gooddecisions scream at you．）。例如，2008年，资产价格便宜了，这时候就不能怕。在你们一辈子的投资生涯之中，这种天上掉金子的大好机会，大概能遇到6次。
这一段回答很有趣，有投资的核心理念，比如在能力圈范围内行事，也有后来巴菲特实际操作和其中言论看似矛盾的地方，比如上述回答中巴菲特说他不去选汽车股，但大家都知道比亚迪的故事。到底是巴菲特说错了，还是做错了，我们不妨来谈谈。
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首先我们摒弃巴菲特对汽车股的操作不谈，仅就上述巴菲特回答该学生问题的言录研讨，巴菲特说的完全没错，就是他自己的切实经验。上面的回答中体现的投资理念我们可以把它拆解成四部分：①使用一票否决权；②不要贪婪；③大机会是凭常识一眼看出的；④人一生遇到大机遇的次数是个位数。
下面分别看看：
1、筛选公司，使用一票否决权。
巴菲特说：“在了解或研究一个投资机会时，只要有一个过滤条件把它筛掉了，我就绝对不投。”
这其实是给我们在面对那些模棱两可的投资机会时提供一个方法论，即：列举出一些量化的指标，且要采取一票否决，只要这家公司不符合这个量化指标，那么就将其排除。
比如巴赫师日常的投资中会将如下指标的公司一律剔除：
①ROE小于12%；
②毛利率低于25%；
③十年累积资本投入/归母净利润 大于50%
④权益乘数大于4
……
第①条：12%一般可当整体上市公司的平均回报，而如果你认同芒格的“长期投资的收益率约等于公司的ROE”，那么如果你持有的公司达不到12%，那么你很难战胜市场平均水平，故而将ROE低于12%的公司一票否决。
第②条：据数据统计，上市公司的销售和管理费用平均占营收的16%，如果一家公司的毛利率在20%以下，那么在除去销售费用、管理费用后，公司很难赚钱了……考虑到你要获得超越市场平均水平的收益，巴赫师的实践中一般是将毛利率低于25%的公司一票否决。
第③条：详见前几日我的推文巴菲特花25年才领悟的投资秘诀中详细所述，你可将十年累计资本投入与归母净利润比值大于50%的公司一票否决；也可以进一步将大于25%的公司一票否决。取决于你的能力圈大小。
第④条：杠杆是双刃剑，能扩大业务规模，也能致公司于死地，大多数上市公司使用2倍左右的杠杆经营，指标不绝对，但我一般将4倍杠杆作为上限，高于的公司一票否决（当然也基本否决了全部的银行股和房产股）。
上述指标某一年的值或许会有例外，一般建议同时参考过去四年值和未来三年预测值。
巴菲特不仅使用一票否决权，还说查理也有类似的过滤条件，向投资大师学习的你也要有适合你自己的一票否决过滤条件。
2、坚守能力圈，不要贪婪。
投资者难以把握逆向机会的根源往往是由于在连续的下跌中乱了心神，而乱了心神的归因还是对持有的标的不够“懂”，投资者自己不懂的东西，于是在下跌时，会有不知道会跌到哪里的思绪，从而产生恐慌。
巴菲特告诉投资者：“我们不强求搞懂很多东西，我们只要搞懂一些东西就可以了。”
面对5000多家上市公司，投资者需要“不贪婪”，不要想着自己能抓住所有板块所有行业的机会，你只需要搞懂自己能力圈内的“一些”机会即可。
巴菲特其实早就用大白话告诉投资者抓住逆向投资机会的秘诀，即：“在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪”。
这句话道尽了投资致富的秘诀，然而知易行难，绝大多数投资者往往是“在别人贪婪时我更贪，在别人恐惧时我更恐”。
除了性格心性这个主要的归因外（先天因素），还有个重要的原因就是对持有的标的不够懂（后天因素），如果你比市场上绝大多数人都了解某家公司，你对其盈利周期和归母净利润的获得了如指掌，那么你即使做不到别人恐惧时贪婪，但最起码不会别人恐惧时也恐惧了。
3、凭借常识一眼看出的机会才是大机会
采取一票否决权，坚守能力圈，不贪婪不羡慕每天都有的那些涨停板。你才会慢慢迎来和等到属于自己的大机会。
那么什么是凭常识一眼能看出的大机会呢？在过去十年里有两个经典的案例，那就是2014年1月10日，茅台被杀到8.18倍市盈率；2022年10月28日腾讯被杀到9.20倍市盈率。有趣的是两天都是星期五。
对于一家净利润含金量高的赚真钱的企业，那么无风险收益率4%的倒数即是其估值的中轴，即1/0.04=25倍市盈率
常识是什么？常识就是8远小于25；常识就是9也远小于25。
还是股神描述的生动：“好机会是那种尖叫着要你买入的（Good decisions scream at you．）”
看到这里，有投资者会说了，这样的机会很少，哪能随时有。是的，巴菲特在上述回答中给出了答案，即下面第4条：
4、巴菲特指出了人一生能遇到大机遇的个数
大机遇不仅是个位数，巴菲特的原话是：“在你们一辈子的投资生涯之中，这种天上掉金子的大好机会，大概能遇到6次。”
风趣的巴菲特告诉你大机会的量化次数，一生有六次。
查理·芒格说：“我希望每年有一个好想法，两年有一个也行。”
是的，你不需要每天、每周、每月都要把握机会，两年把握一个也行。投资成功不在于机会的次数，而在于面对机会时采取的力度，用巴菲特的话讲，就是天上金子时你是用桶接还是用顶针。
第3条中的茅台和腾讯的两个机会就是你一生遇到的两个大机会，你的一生还有四次机会哦。
谈完了巴菲特的谆谆教导，再来看看看似有矛盾的汽车股投资。
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巴菲特在回答中说：“再过5年，汽车制造业的哪家公司能独占鳌头，我不知道，所以我不去选汽车股。”
然而说这话时，巴菲特已经持有比亚迪7年了，对于为何买入比亚迪，巴菲特不止一次风趣的如下回答：“芒格最初建议我买比亚迪的时候，我对比亚迪一无所知，但我对芒格的建议非常看重，我开始关注这个公司，但没有买。后来，他只给我打过三次电话，我一直都在等他的电话：第一次，他说如果你不买比亚迪，你就会错过像亨利福特那样的好公司，我还是没有买；第二次，他说如果你还是不买比亚迪，你可能错过爱迪生那样的伟大人物；第三次，他说如果你再不买，你就会错失比尔盖茨这样的人物。所以，我就买了。
巴菲特对于比亚迪的投资是个经典的案例，自2008年8月26日巴菲特以8元港币入股到2022年6月28日比亚迪股份收盘阶段高点330元，历时13.76年，复权股价年化收益率30.9%，增长40倍。当然股神也是人，也无法卖在最高点，从2022年8月开始第一笔减持比亚迪至2023年10月25日的最新减持，巴菲特已共减持比亚迪13次，累计减持超过1.38亿股比亚迪股份，减持数量已超过六成。以最新减持价245元计，历时15.08年增长29倍。
好多老的巴粉在2008年巴菲特入股比亚迪时没有跟进，因为按照它们的理解，巴菲特是应该如第一段回答中所述不买汽车股的。所以动作迟缓，心理上难以接受。
而彼时新的巴粉迅速跟进，包括当时一众公募基金，都将比亚迪纳入前十大重仓股，但是这些人都没有坚持到最后。究其原因是操作盲目，忘了仓位控制。尽管巴菲特说的风趣幽默，但实际操作只是通过旗下中美能源公司从战略协同经营角度持股了比亚迪，且介入后仓位只占伯郡净值的0.2%。0.2%即使跌没了，巴菲特也不怕。而彼时众多跟风的投资者迅速将比亚迪买入成了重仓股，可不是坚持不到最后吗。前者是从产业的角度，从20年视角押注新能源汽车的风险投资操作，且叠加了守护护城河的最关键之人的因素（王传福），做的一次长线类风险投资；而后者或多或少含有短期提升净值的想法押注于它。故而，在比亚迪十年蛰伏的期间，抱有短期持有想法的投资者以及以短期业绩排名评测的公募基金都难以坚持。
最终比亚迪这笔投资是15年30倍上下的收益只属于巴菲特。
投资操作是一门艺术而不是科学，巴菲特说不投资汽车股，其实指的是其核心仓位不会将比亚迪纳入，但不表示通过旗下子公司从产业投资的角度小仓位投资。2022年巴菲特开始减持比亚迪，其动因也非常简单，本就不是核心仓位，且带着风险投资属性的投资，估值超高了，减持是必然，清仓也是正常。
看看2023年3季度伯郡的持股比例吧，苹果占了50%，比亚迪只有0.36%。
当然，对汽车股，巴菲特的这笔投资是经典的，是成功的。但是股神也是人也有翻车打脸的时候，巴菲特曾不止一次在股东会以及演讲中谈到航空股的种种弊端，告诫投资者不要买航空股，而后来他却屡次购买，并在2019年将美国四大航空公司都收揽一些。结果新冠疫情爆发，巴菲特割肉出局，这是另一个犯错的案例，我们有空时再详细成文。
本文小结
1、投资很简单，但并不容易。
2、投资操作是艺术不是科学。
3、把握逆向投资机会不是逆向操作那么简单，需要你对投资有适合自己的辩证观和方法论。
