宏赫臻财
助力聪明的投资者
投资价值评分
投资价值评分系列旨在对沪港深上市公司进行定性和定量研究，并基于当前时点的投资价值予以综合评分评级和模糊判断估值区间。建议投资者战略关注综合得分在8.60分（评级为A级）及以上企业，耐心等待它们估值具备吸引力的时刻，为投资组合助力。[标准版：13.3]
研究宗旨：
每一张图表都要实质有助于投资决策
本图文包含：
壹：图文透析 (投资的是企业而不是筹码)
贰：估值探讨 (该企业当前值多少钱？)
叁：投资简评 (投资该企业的策略思考)
壹
图文透析
上市公司投资价值评分-香港交易所
1
公司出镜（
基于去年年报和最新季报
香港交易所 上市以来23.4年的光阴里，市值由91亿走至当前的3224亿。市值年均复利增长率为16.43%，近五年复权股价年化回报率为5.57%，同期沪港深500指数年化回报率为 1.58%。
历史回报率
公司上市以来，近十年、近七年、近五年的复权股价年化收益率与同期有效参照规模指数对照如下表：
参照上下两表思考查理芒格的话：长期投资的收益约等于公司的ROE。
盈利能力&资本回报率
(战略关注以下四个指标持续在15-20%之上的企业)
战略关注净利率、ROE、ROIC指标持续在15-20%之上的企业；
毛利率为大厦之基，绝对值过小（低于25%）需谨慎对待。往往会耗费较大的时间成本。
营收利润复利增长&估值对比
从上表看企业的经营周期，战略关注营收&利润增长率呈向上趋势公司，回避进入下行趋势公司，并参看当前的是市盈率水平。
2
环球可比公司市值&市盈率
环球可比公司市值六强
数据来源：iFinD@Tradingcomps.com
参照行业为交易所的当前可比公司共计17家，当前时点该行业市值最高为美国的芝加哥商品交易所，市值5641亿人民币，中位数市值1439亿，最小值88亿。所有可比公司估值（市盈率）中值：28倍；
香港交易所当前市盈率29倍，市值3244亿，市值位列第4位。
3
利润表选图
营收结构图
观察各项业务规模大小及各自占总营收的比例，思考公司是均衡发展还是依赖单一产品
第一主营业务结算业务占营收比权重为37%，近三年同比增幅分别为：24%、15%、-9%；
第二主营业务现货市场占营收比权重为30%，近三年同比增幅分别为：28%、20%、-10%；
整体业务当前毛利率：---%；净利率：76.6%。
营收地域结构占比图
观察公司各地域、国内和海外的营收占比趋势。
滚动近四季营收&归母净利润图
蓝色折线持续在绿色柱图上边及以上，显示净利润含金量高。
交易所的营收与市场活跃度正相关，22Q3以来，公司营收停滞，但净利润稳步增加。
滚动近四季ROE和ROIC走势图
上图观察公司净资产回报率ROE的周期走势。ROE由低至高走上20%+为优，或稳健保持20%+为优。
金融服务行业ROIC不适用。公司Roe维持20%+的高水平线。
近年度营收及未来三年预测一览
观察营收利润增长的周期和持续性，
观察经营性现金流和净利润的对比，前者（绿色柱图）始终能够等于或大于归母净利润（红色柱图）为优。
4
资产负债表选图
资产构成图1
观察各项资产占总资产的比例：比如关注固定资产、在建工程、货币资金、交易性金融资产、商誉、无形资产、存货、以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产等的比重，思考公司商业模式特点。
资产负债比率（23Q3）
公司负债占总资产比例【600%】；负债占净资产比例【86%】
无形资产+商誉占比【6%】
5
现金流表选图
近四季经营性现金流净额与归母净利润比较
蓝柱图持续高于红色折线显示净利润含金量高，反之亦然。
◈近5年经营现金流占净利润比例均值为【1.17】（大于1为优）
◈近5年自由现金流占净利润比例均值为【0.82】（大于0.5为优）
◈近10年资本性开支占归母净利润的比值【21%】（小于25%为优）
近七年现金流肖像图
“+”为流入，“-”为流出
首先要关注经营活动现金流净额①要持续为正且>=归母净利润为优；其次要关注①②③项的变动趋势。
6
最新十大股东选图
重要股东近三年持股比例变动图
最新季度持股基金数【85】只；持股总市值【66.97】亿元
以上图表数据来源：iFinD&宏赫臻财整理
更多图文阐述参看【投资价值评分-定制版】研究。
可关注宏赫服务（honghers）服务号并置顶，建立便捷入口。搜索投资标的（代码或名称）即可查阅更多上市公司研究。
贰
估值探讨
7
投资价值评分、估值、投资综述和配置建议
……
