说起雪球产品，我们可以将之形容为国内财富管理的新物种，从2019年前的名不见经传，一路成长为超千亿市场存量、备受高净值理财人群关注的产品。在A股市场跌跌涨涨的洗礼之中，雪球在敲入敲出之间，经历了诸多“被嫌弃”和“被追捧”的时刻。
但实际上，早在2003年，法国巴黎银行就推出了雪球结构。2007年之后，无风险利率下行，雪球产品高票息的特征使其在低利率国家的发行量呈现指数级增长。作为一种投资工具，雪球产品在不同的行情下，呈现出不同的特征。在市场大跌时，雪球产品也需要承担相应的亏损风险，因此在正确的时间、以正确的方式“使用”雪球产品就显得格外重要。
雪球产品：
依据行情特征追求收益的投资工具
我们常说雪球比较合适的市场环境是震荡市。一般而言，不管市场是否能够上涨，只要挂钩标的跌幅不太大，雪球结构产品通常可以获得收益。
以下表中雪球产品为示例，我们可以看到雪球在不同市场环境下表现出来的特性。假设投资者投资金额为100万元，中证1000指数期初价格为6100点。
对于雪球产品而言，产品收益与挂钩标的的涨跌相关，对应到上面这个示例就是与中证1000指数的涨跌相关。在这个示例里，相较期初，中证1000指数跌幅跌到25%就触发了敲入事件，涨幅涨到5%就触发了敲出事件。通常情况下雪球产品的损益情形总共可以分为五种情况，下面的五张图可以帮助大家更直观地理解这五种情况。
情景1：不敲入+不敲出（正收益）
假设在产品持有期的12个月内，中证1000指数在敲入价格（4575点）和敲出价格（6405点）之间震荡，但从未触线，那么产品满12月后到期结束。投资者共持有产品12个月，获得1000000*10%=100000元的收益。如下图所示：
情景2：不敲入+敲出（正收益）
假设产品在第4个月的敲出观察日，中证1000指数为6410点，超过6405点的敲出价格，触发敲出事件，则产品提前结束。投资者共持有产品4个月，获得1000000*10%*（4/12）≈33333.33元的收益。
情景3：先敲入+后敲出（正收益）
假设在第1个月的某个交易日，中证1000指数下跌至4570点，低于4575点的敲入价格，触发敲入事件。随后，中证1000指数触底上涨，在第6个月的观察日时，中证1000指数大幅涨至6410点，超过6405点的敲出价格，触发敲出事件，此时产品提前结束。投资者共持有产品6个月，获得1000000*10%*（6/12）=50000元的收益。
情景4：敲入+不敲出+到期日挂钩标的较期初上涨（不亏不赚）
假设中证1000指数在第1个月某个观察日下跌至4570点，低于4575点敲入价格，触发了敲入事件。此后直至产品期满都没有触发敲出事件。产品到期时，中证1000指数大于或等于期初6100点的初始价格，投资者收益率为0%。
情景5：敲入+不敲出+到期日挂钩标的较期初下跌（亏损）
产品敲入未敲出，在到期时，中证1000指数低于期初6100点的初始价格，则投资者需要承担本金损失。下图以常见的非保本型雪球产品为例，产品结束时中证1000指数相较期初下跌8%，投资者需要承担1000000*8%=80000元的本金损失。
因此，我们可以发现，雪球产品比较适合的市场情况是震荡市。在窄幅震荡的市场中，产品运作时间可以拉长，投资者可能获得的票息收益则会增多。在宽幅震荡的市场中，雪球产品也能够为投资者提供一定的下跌保护。换言之，只要市场的跌幅不太大，投资者就有可能通过雪球产品获得收益。
投资雪球产品前，
您至少需要知道什么？
雪球产品不是类固收产品。即使雪球产品能够为投资者提供一定的下跌保护，但仍需防范市场大跌风险，特别是遇到股市的“熊市”。如遇市场大跌，雪球产品也可能产生较大本金损失。但是“熊市”一定程度上是有迹可循的、可研究的。嘉实财富打造的TRP、温度计等工具有助于加强对熊市风险的监测，以期为策略构建红绿灯体系，为您的投资保驾护航。
雪球产品仅可作为资产配置的一个组成部分。雪球产品属于财富金字塔的中层生息结构，在您进行资产配置时，应综合考虑保障、生息、增值类资产的合理比例，以确保您的投资可以匹配风险、收益与流动性的多层需求。此外，鉴于雪球产品在“熊市”中仍面临较大风险。因此，从资产配置的角度，您可以结合自身风险承受能力考虑同步配置与股市“熊市”风险相对低相关性的资产，包括债基、中性策略、CTA策略等。
本文介绍的为经典雪球结构的损益原理，现在市场上已经衍生出各类期限、流动性和收益目标的雪球类产品。如果您对该类投资策略或产品感兴趣，请您联系您的理财顾问，或者文章下留言，我们将根据您的风险承受能力、收益预期为您推荐合适的投资方式。
