转自：望京博格投基
一、寒冬三年的全球生物科技
博格自从今年高点（7月底）卖出标普500之后，已经鲜少关注美股了。
但最近意外地发现，与纳斯达克100指数在2023年涨得无限风光相比，美股医药里最具龙头效应的纳斯达克生物科技指数（以下简称“纳指生科”）居然已经首次、连续跌了三年。甚至今年以来，纳指生科居然还跌了10个多点。
数据来自wind，2023/11/22，指数过往表现不预示未来
随着全球加速老龄化，以及近期各种传染病大流行，博格觉得人类对于生物科技的需求是空前的。
作为传统“长坡厚雪”赛道的生物科技， 最近三年“衰”得都没有跑过标普500与纳斯达克100这样的宽基指数，实在令博格有点心动！
长期看好的行业，短期处于“逆境”，岂不是布局的良机？
咱们先不下结论，继续研究：
数据来自ishares，2023/11/20
从估值上来看，纳指生物科技板块的最新PE都回调到15.26倍，相对于A股和港股医药板块来说，生态成熟的美股医药，目前机会非常不错。
宏观层面上，自从美联储9月再次暂停加息以来，10Y美国国债利率从10月中旬的5%高位后，持续回落到了4.4%左右。
数据来自wind，2023/11/22
博格觉得美国降息预期的打开，受益最大的就是高科技行业，特别是对于融资需求极高的生物科技公司，俗话说“有资金追捧了，股价才会涨！”
二、生物科技龙头风向标
博格看了一下，国内跟踪纳指生科指数的ETF，有且只有一个513290。
而且综合费率（0.5%+0.15%）在跨境ETF也是比较低的。
再说说纳指生科指数的优势
市值加权、龙头效应强
数据来自nasdaq，2023/11/22；成份股仅作指数推荐，不当作投资建议
纳指生科采用的是市值加权，所以成分股偏大市值，龙头效应和集中度都比较高，一共有250只成分股，但是前十大权重股合计权重占比高达55.31%。
数据来自wind，2023/11/22，指数过往表现不预示未来
长期来看，纳指生科这种偏大市值龙头的生物科技指数，要比偏中小市值的等权指数（以标普生物技术精选行业为例）显著地收益更高，且价格波动更小。
因为创新药企的的命运非常坎坷，从最初的研发，走到市场能盈利的那天，基本是十几年的维度，而且研发失败的概率非常高，依赖于创新的不确定性非常强。所以投资一般的中小生物科技公司基本等同于开盲盒。
目前美股药企的小公司的存活法则，基本多以产品收购兼并的方式流入大公司。大型生物制药公司则通过“优质买买买”地方式完整自身的医药产业链。
比如生物医药巨头——纳指生科第一大成分股安进（Amgen）最成功的案例就是2002年以160亿美元收购了Immunex获得了依那西普（阵痛抗炎药），至今仍是安进最重要的收入来源。
所以大型生物制药公司的优势就是集合了研发、生产和销售，最重要的是有足够多的正现金流。在行业寒冬期，有钱在手的龙头企业不仅更抗风险，还可以选择低价收购小企业。
独家品种多
纳指生科特别要求其成分股发行人的第一美国上市地，必须只在纳斯达克全球精选市场，或纳斯达克全球市场，采用富时国际行业分类基准(ICB)，分类为生物科技或制药的公司。所以说纳指生科基本垄断了全球生物科技龙头。
三、美国生物科技的产业家底雄厚
作为发展创新药最早的国家，其所处的产业阶段已经比较成熟。
1.全世界人均卫生支出最高
在2020年人均健康支出占人均GDP的约20%，巨大且保持增长的卫生支出是美国医药板块长期繁荣的原动力。
2. 政策端：创新支持体系很成熟
FDA对新疗法以及有明显优势的疗法有4种优惠政策：
除了这四种特殊审批外，还对孤儿药（罕见病）提供临床的免税、免除申请费以及上市后7年的市场独占期权利。
政策端不断地鼓励创新药获批，从制度上极大地促进了行业的创新发展。
3.支付端：商保占比29%、约65%美国人使用
2020年，个人医疗保险作为主力支付了1.15万亿美元，因此商保在医药市场的话语权强。
4.自由定价制度：药价下行压力小
美政府并不直接对药品的价格进行管制，而是通过药品批发，零售商，保险公司等机构与药企分别谈判确定药价，利用规模效应降低价格，同时通过专利保护制度来保证药企的高利润。
5.原动力：技术迭代
美股创新药的长足发展，最终还是要落在技术创新上。
即使是全球最成熟的创新药市场，其上涨的节奏也是有周期性的。
数据来自nasdaq，2023/11/22；成份股仅作指数推荐，不当作投资建议
而这种周期性的原动力，是每一次技术迭代所推动的。
1990年-2010年的细胞因子、生物因子；
2010-2020年单抗类、抗体偶联类药物；
2015年后，细胞与基因治疗成；
2019-2021年，新冠mRNA疫苗。
新技术带来新药品满足新需求，万物皆周期。
比如前几日，英国药管局披露有条件批准“孤儿药”龙头企业（Vertex）与瑞士某基因编辑公司（CRISPR Therapeutics）合作开发的CRISPR基因编辑疗法 “Casgevy”上市，用于治疗12岁及以上镰刀型细胞贫血病（SCD）和输血依赖性β地中海贫血（TDT）患者。美国预计今年12月8日批准该药的SCD适应证，2024年3月30日批准TDT适应证。
其中，“孤儿药”龙头企业（Vertex）、以及瑞士某基因编辑公司（CRISPR Therapeutics）均为纳指生物科技ETF（513290）标的指数成份股；而CRISPR Therapeutics的联合创始人里，就有2020年凭借CRISPR基因编辑获得诺贝尔化学奖的沙尔庞捷（Emmanuelle Charpentier）
四、市场情绪回暖
1. 海外医药投融资情绪回暖
从过往情况看，资本市场投融资热情是影响美股生物科技股价的关键因素。
大鱼吃小鱼，大型生物制药公司的并购让小公司可以快速变现，收回研发成本，再投入研究，形成“研发-回报-研发”的良性循环。
与2000年和2008年的市场衰退比较，目前最大的区别是，现在大型制药商手中有足够多的现金可以推动收购交易。
数据来自wind，2023/11/22
而且从2022年10月开始，美股生物科技公司融资并购活动已经开始频发。
特别是全球生物医药巨头安进（Amgen、纳指生科第一大成分股）以278亿美元的价格收购Horizon Therapeutics，创下了2022年全球医药行业最大的收购案，收获了Horizon两种销量最好的明星药物：一是治疗甲状腺眼病的Tepezza、其二是治疗痛风的Krystexxa。
2. 纳指生科指数ETF（513290）近期持续净流入
数据来自wind，2023/11/22
截至2023年11月23日，513290近20个交易日净流入显著提高，说明在这个位置上，越来越多投资者关注美股创新药的投资价值。
最后想说，医药是人类永恒刚需，全球医药创新不断，而生物科技的龙头，尽在纳指生物科技ETF（513290）。
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今天就聊到这里，别忘了点赞支持！
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