02
储能方面
2.4
美国大储的发展情况如何？
政策提振装机，大储为主力军。22年美国新增储能装机4.8GW/12.2GWh，同比+34%/+12%，电源侧/户用/工商业装机分别占86/16/3%，大储占比第一。
电网侧并网延迟，23Q1不及预期，Q2装机环比高增。23Q1新增0.8GW/2.1GWh，环比-27%/-29%，主要系碳酸锂价格下跌，持观望情绪导致大储并网延迟，23Q2装机5.6GWh，同环增80%/161%，预计23H2逐季提升。
图：美国近年储能装机功率及容量（MW，MWh）
数据来源：东吴证券研究所、Wood Mackenzie， 储能与电力市场
图：20-23Q2美国季度储能装机功率（MWh）
数据来源：东吴证券研究所、Wood Mackenzie， 储能与电力市场
居民电价持续上涨、ITC抵税政策落地、电网协调能力差、停电事件频发等利好将驱使美国储能装机逐季提升，而其背后的经济性将成为中长期成长驱动力。具体来看，
1）电价：23年美国电价同比高涨，用电成本高昂。23年天然气价格同比提高，拉升7月美国居民电价至16.11美分/度，同比+4.6%，加重用电负担，利好美国光储发展。
图：美国居民电价数据跟踪（美分/kWh）
数据来源：东吴证券研究所、EIA，CNESA
图：美国居民天然气数据跟踪（美分/kWh）
数据来源：东吴证券研究所、EIA，CNESA
2）ITC新政：2022年8月，美国《通胀削减法案》发布ITC新政，在储能方面的主要政策为延长ITC十年和提升基础抵免比例。核心区别1：过去储能只能跟着光伏配套享受，新政中独立大储或户储均可享受；核心区别2：过去最高抵税比例为26%，无额外补偿条款，新政中最高比例提高到70%。
光伏和储能均可享受ITC至少延长十年：在2032年或美国达成温室气体目标的时间（年度温室气体排放≤2022年的25%）中取后达成者，达成后1年抵免比例分别降为22.5%/4.5%，达成后2年为15%/3%，达成后3年为0%。
户用：抵免比例提至30%。非户用：1MWac以内的基础抵免比例提至30%；1MWac以上的新增附加条款，若满足则基础地面比例提至30%，不满足则为6%。
表：美国ITC储能投资基础抵免比例
数据来源：东吴证券研究所
3）电网协调性差：根据DOE，70%美国输电线路和变压器运行年限超25年，60%的断路器超30年，陈旧设施、分散电网体系影响供电，因此利好美国光储发展。
图：美国电网设备老旧严重
数据来源：东吴证券研究所
23年8月电化学储能备案量达31.9GW，环增7%创新高。根据EIA，2022年7月美国电化学储能并网备案量为16.8GW，其中独储与光伏配储排队并网量分别为6.77/9.70GW，8月美国ITC政策落地，并首次涵盖独立储能项目，储能经济性跃升，推动8月电化学储能备案量迅速爆发，截止23年8月备案量达31.9GW，环比+7%。 23Q2大储装机创新高，但受碳酸锂新一轮降价及美国并网排队审核较慢影响，仍有1.7/2+GW项目被推迟至23H2/24年。随碳酸锂价格快速回落后企稳，叠加储能备案量持续高增，预计23H2大储装机将逐季上升。
图：2021年7月-2023年8月美国电化学储能备案量（MW）
数据来源：东吴证券研究所
2.5
欧洲户储未来景气度如何？
欧洲户储的驱动力来自1）户用储能补贴政策；2）当地电价与天然气价格；3）新能源装机配储发展；4）经济性等四大因素。景气度来看，一方面，光储系统降价，新电价下经济性强劲，户储需求将持续提升。40欧分电价假设下德国户用光储系统收益率为9.86%（考虑19%VAT退税），回收周期为13-14年；若仅安装光伏，IRR降至6.85%，回收期需17-18年。德国户用光储经济性强劲，预计户储需求将持续提升。
表：美国居民电价数据跟踪（美分/kWh）
数据来源：东吴证券研究所、Bloomberg，Verivox
表：德国户用光储（上）和光伏（下）收益率测算
数据来源：东吴证券研究所、Bloomberg，Verivox
另一方面，22年可再生能源替代加速增强配储需求。2022年太阳能占欧盟发电能源6.20%，提升1.37pct，2023年风电占19.70%，两年提升6.06pct。光伏装机新增41.4GW，储能新增4.43GW，功率配比10.54%，新增配储比例快速上升。风电光伏发电量不稳定，新能源配储可缓解其不稳定性。
图：欧盟各发电能源发电占比（截至23年5月，%）
数据来源：东吴证券研究所、BP、FraunhoferISE
图：新增集中式、工商业、户用配储比例
数据来源：东吴证券研究所、BP、FraunhoferISE
预计2023年欧洲储能市场总需求为12GWh，对应出货量为17GWh，装机/出货同增49%/5%，到2025年装机/出货需求分别为26GWh/39GWh，2022-2025年装机/出货CAGR分别为48%/34%。
表：欧盟户用储能潜在空间测算
数据来源：东吴证券研究所
2.6
储能行业投资需要关注哪些重要的点？
1）安全性：为重中之重，一旦有任何安全性的问题都会导致整个行业规则重新制定，或者发展的暂停。从国际上，从日韩，从国内都有先例，安全性是政府，包括投资方、业主第一优先考虑的问题。
2）成本：储能是新兴行业，涉及到大量的资产投资，作为投资方最关心的是盈利性，回本周期。如何把储能设施成本降到最低，使投资方有最短的回收周期或者最好的回报，来带动整个行业良性发展是关键问题。
3）盈利性：盈利性是商业模式的创新，如投资端的创新怎么跟合适的风险承担的资金端匹配，做融资结构的创新，或通过套利、其他的增值服务，多种手段增加储能设施的盈利性。
电池投资关注：
电池ETF（159755)
电池ETF联接（A：013179/C：013180）
