为投资者持续“开源节流”一直是金融产品需要努力前行的方向，今年8月，20只创新浮动费率公募基金集中获批，成为市场持续关注的焦点。
现阶段，已经有多只产品开始推向市场启动发行，不过对于投资者而言，“节流”（节省投资成本）固然重要，但“开源”（获取投资收益）或许则更为突出，现在这个阶段究竟还要不要去配置偏股类产品，信心从哪里来？或许这才是大家普遍关心的话题。其实就在刚刚过去的国庆假期期间，全球市场其实并不太平，外围权益市场普遍下跌，只是在近几个交易日有所回升，今年以来A股市场给投资者带来了低落的情绪。
数据来源：wind，天风证券研究所
但就像硬币总有两面，在关注短期外围市场表现的同时，另一广受关注的则是李蓓的“美元黄昏”系列文章给出的旗帜鲜明的观点——“美元或进入持续贬值的若干年，人民币和中国股市或进入牛市”。对于美国未来的情况我并没有那么笃定的判断，但是基于美国和中国的宏观经济周期错位，对于渐行渐近的“美国降息周期”和中国自身状况，现阶段，我们的股类资产投资，不妨可以再积极一些，这样观点的逻辑主要基于以下两个重要原因：
1、还是老生常谈的安全边际，经过过去三年的调整，现阶段A股所处的位置和估值水平给了我们极高的安全边际，沪深300的静态市盈率已位于过去5年前15%的低分位，股债投资性价比指标明显偏向股类资产，属于超配股类资产的时刻；
2、“右侧”拐点机会的出现，国内企业利润8月起转正，9月份PMI（制造业采购经理指数）来到50.2%，已重返扩张区间，种种迹象已经显露，中国经济的拐点或将到来，不错过低位区域的机会，不妨可以更加积极主动一些。
所以，如果前期投资仓位还没有达到自己的标准配置的，现在可以先标配，已经标配的，可以考虑适当超配（可参考：什么是普通投资者合理的仓位管理？），而具体配什么，核心是配之前的持仓中投资风格相对较少的产品以及具有差异化优势，非常适合中长期持有的产品。
这里，有一类风格我是额外关注，那就是“价值风格”，这类风格用一句话概括就是“买便宜的好东西”，今年以来，“价值风格”在经济弱复苏的背景下再次来到舞台中央，其中一些代表人物的产品都表现不错，以鲍无可为例，其代表作品景顺长城能源基建A更是在今年取得16.87%（同期基准-2.96%，数据来源：银河证券、Wind，截至2023年9月30日）的业绩表现。前面提到的近期一批创新型浮动费率产品获批，其中有一只就是由鲍无可拟任基金经理的产品景顺长城价值发现混合基金（基金代码：A1类：019521），如果你持仓中此类价值风格的产品配置的还比较少，又或想要寻求适合长期持有的产品，接下来可以重点关注一下。
挂钩持有时间，管理费浮动
所谓的“挂钩持有时间，管理费浮动”意思就是“持有时间越长，产品的管理费率越低”，今年获批的20只创新浮动费率公募基金主要分成了三种类型：与基金规模挂钩、与基金业绩挂钩以及与投资者持有时间挂钩，这三种创新，相较于之前的主流的固定管理费的产品模式，都是希望能够更好地和持有人实现利益共享、风险共担，做到行业发展与投资者利益同提升、共进步。
而如果从投资的角度看，其实我会更倾向于关注第三类产品的创新，即与投资者持有时间挂钩的浮动费率产品可以说这类产品能实现所见即所得的让利于民，能在买入的那一刻就知道，结合持有时间，未来管理费率能得到怎样的相应优惠）。同时这类产品从设计之初就对引导投资者规范自己的投资行为，对实现更长期地持有起到了促进的作用。而不管是海外之前先锋领航集团的统计数据（2016年9月）还是国内的由景顺长城等公司发布的《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》（2021年版）都对过往影响基民收益最大的几类投资行为做出了梳理和统计，两个统计结果给出的答案是出奇的一致，持有时间越长，投资成效会更好。
所以，如果能够在我们长期持有一只产品的同时，还能够因此得到激励：持有的时间越长，所持有的产品的管理费率就越低，显然会更加有利于行为的持续，更好的地助力解决和提升投资者的持有体验。
景顺长城价值发现混合基金（基金代码：A1类：019521）这只产品的具体管理费为持有一年内1.2%/年，第二年到第三年0.8%/年，满三年后0.6%/年；上面我们在提到景顺长城价值发现这只产品的代码时，写的是“A1类”，其实与“A1类”对应的还有“A2类”和“A3类”，只是后面的这两类并不能直接认/申购，A2类/A3类是由投资者在持有产品在满足相应年限后，自动升级而成，升级之后的份额自动享受更低的每年管理费率。
所以，投资者在购买时只需要记住A1类这一个代码就可以了，而且景顺长城价值发现这只产品，并没有设置持有期，在产品成立开放后任何时点均可自由赎回，这是与持有期产品的非常大的区别。其实，前几年行业为了鼓励大家长期投资，发行了很多持有期的产品，本来都是好意，但正在因为持有期的存在，却也在投资者的心智中种下了一个“xx年”的种子，让持有期的结束日变成了宣判日，一旦在持有期内基金的表现不佳，在到达持有期之后，很多投资者往往会选择直接用脚投票，卖出离场，这样的结果背离了产品设计的初衷，反过来这也让我们去审慎对待持有期的问题。
鲍式秘方，结出硕果
“
我投资所坚持的一个理念就是稳稳当当地为投资者赚长钱，波动不要太高，我所做的工作都是基于这样一个理念。
上面是目前担任景顺长城股票投资部总监的鲍无可对自己投资理念的总结。
以鲍无可代表产品之一景顺长城能源基建基金为例，除了在前面我们讲到今年的优异表现之外，他管理这只产品已超9年（2014年6月27日起管理该基金），截至2023年8月31日，该产品自鲍无可管理以来累计收益率为326.20%，同期基准77.49%，实现超额收益248.71%。近1/2/3年市场波动下均排同类前5（数据来源：wind，排名来源：晨星资讯，能源基建同类为开放式基金 -标准混合，沪港深精选同类为开放式基金 -沪港深股票（晨星）均到2023/8/31）。
这样的业绩让人不禁要问，为什么一个以安全边际派著称的基金经理会取得如此好的中长期业绩呢？
可甜可咸，严控回撤
我觉得这个问题的答案就藏在下面的这张图里
这张图很好的诠释了“如果能控制好风险，那么自然而然就能得到好的收益。当然如果再加上时间的积累和复利的叠加，这种表现就会更加明显”。
鲍无可对于这个问题看的非常清楚，他是一名“控制回撤”一等一的高手，还是以景顺长城能源基建基金为例，其在2015-2022年各年度最大回撤均小于同类基金指数，且在2015年、2016年、2018年、2021年、2022年这样的震荡市和下跌市中展现出优秀的防御能力，2019至今最大回撤低于10%。
（最大回撤来源：wind，成立以来景顺长城能源基建A最大回撤为-34.91%，截至2023/8/31）
而之所以他能如此好的控制回撤，与他在投资中始终主动尽量规避热门板块和个股不无关系，通过公开披露的定期报告我们可以看到：
在2020年三季报中他写到，“当前时点从估值角度来说，竞争力突出且估值有安全边际的股票是比较少的，市场也较为亢奋。但我们认为在大部分人都乐观的时候，我们需要谨慎。”
2020年四季报，“当前市场的分化是严重的，大家都在追捧热点公司，而有一些公司几乎被忽略，我们认为这是不正常的。”
2023年一季报：“就近期而言，尽管我们认为AI非常重要，但当前A股市场基本上是基于美股映射在炒作相关题材，对于这样的行情，需要对其可持续性保持审慎的态度。”
而正是因为历次市场波动下，他均保持一颗清醒的头脑，均很好地控制了回撤，从而长期走出了相对市场波动较小的收益曲线，管理以来累计净值创新高次数204次。
（净值、业绩来源：景顺长城基金，经托管行复核，基准、指数来源：wind，截至2023.8.31）
p.s. 当然，我在看到相关对鲍无可的分析中，对其超额业绩的来源进行归因分析，核心归因为“个股选择”带来的贡献，而通过对其季报等的分析确实也可以看出，他的持仓在行业、市值上没有明显偏好，主要是自下而上出发，投资估值合理或偏低的高壁垒公司，我之所以将这点专门提出，是同样观察到另一重要的现象，那就是在过去的时间中，他不仅在控制回撤方面表现出色，而且“可甜可咸”，不管是在各种市场风格中，不仅能抗跌而且能跟涨。
（业绩来源：wind，截至2023/8/31）
这样的表现就是由“个股选择”所带来的结果了，当然在我看来，这属于“锦上添花”，过去接近9年的实盘他都能取得这样的结果一定程度上也验证了他能够很好地适应不同市场风格的切换。所以在我看来，即便后续市场风格切换，选择鲍无可也能让我们更加安心。
所以，在现在这一阶段，如果需要选择偏股类产品进行配置和长期持有，鲍无可掌舵的让利型产品景顺长城价值发现混合基金（基金代码：A1类：019521）值得大家积极关注，据悉该产品已于10月11日开始正式发行，我也会持续关注。
（本文观点仅代表个人观点，并不构成投资意见或建议，基金有风险，投资须谨慎）
